低軌衛星概念股今天（8/31）盤面出現明顯分歧，昇達科（3491）股價開高後，隨即賣壓湧現，股價一度打入跌停，雖然預估下半年低軌衛星營收將較上半年至少成長20%，毛利率目標上看60%，且低軌衛星營收占比更將進一步墊高到接近80%，但股價仍再度回測季線，而華通（2313）、金寶（2312）兩家投資人最偏好的低軌衛星概念股，則逆勢上漲，華通更是一度上漲超過6%，但隨著昇達科跌停，華通也收漲幅，終場以上漲3%作收，上週市場才傳出SpaceX接獲軍方訂單達80億，要知道去年SpaceX在2025年財報中星鏈（Starlink）的營收約 114億美元，軍方訂單就將近去年全年的七成，為什麼低軌衛星概念股的漲幅卻那麼少？
新訂單？其實只是舊訂單再次加總
SpaceX衝刺低軌衛星布局之際，來自美國國防、太空軍等政府訂單同步大豐收，短短四個月（5月至8月）陸續拿下3筆大單，加總金額約80.5億美元，是這期間新增的實際訂單金額：
- NSSL Phase 3 Lane 1（16億美元）：這是2024年6月設立的IDIQ合約框架下，SpaceX拿到的第4輪task order（前三輪分別是2024年10月7.34億、2026年1月7.39億、4月1日1.78億）。
- 金穹SB-AMTI（41.6億美元）：太空軍今年4月才剛從9家廠商中選出SpaceX等業者組成競標池，5月29日就直接把「首次實戰部署」合約授予SpaceX，這是SB-AMTI這個全新計畫成立以來的第一筆主要合約，不是「已經拿過好幾輪」的例行撥款。
- 太空數據骨幹網路SDN Backbone（22.9億美元）：這個計畫前身叫MILNET，2026財年預算原本只有2.77億美元，直接跳升到22.9億美元的規模。
發射數量：物理瓶頸曾是隱憂，但星鏈
發射頻率是SpaceX最直觀的營運指標，也是Starlink衛星部署速度的先行指標，但要先提醒一件事：各方對「2025年發射次數」的統計並不一致，媒體報導多引用170次，SpaceX總裁Gwynne Shotwell在2月接受《TIME》專訪時親口說的是165次，也有統計抓167次，落差主要來自於是否計入獵鷹重型、星艦試飛等不同任務類型的認定方式，這裡誠實列出，不強行拉齊成同一個數字。
主力發射台SLC-40與SLC-4E翻修週期約4至6天，兩座加總的年度理論發射上限約122至192次，加上FAA空域管制隨發射頻次攀升日益吃緊，這是目前發射端的實體限制。今年2月，Shotwell受訪時給出全年guidance：「我們去年發射了165次，今年預計會降至140到145次左右」，明白宣示SpaceX正把資源從獵鷹的「拚次數」，轉向星艦的「拚噸位」。
以下為近六年，SpaceX發射獵鷹火箭的次數統計：
此外，星艦第13次試飛（2026年7月24日）首度成功釋放20顆正式版Starlink V3衛星，完成無線電與雷射通訊確認，雖然這次是次軌道（suborbital）測試，衛星並未真正進入穩定軌道，但距離「真正送入軌道、常態化部署」的時間軸不遠了。
台廠受惠：華通、昇達科誰的受惠程度最大？
昇達科（3491）2026年上半年自結數字強勁，公司自己點名LEO是主要動能：
公司7月27日公告的2026年上半年自結數字（8月12日董事會已通過正式財報），呈現明顯的高成長：
- 上半年營收19.22億元，年增70%，續創同期歷史新高；其中LEO（低軌衛星）產品營收年增147%，是主要成長動能。
- 毛利率56.9%，年增9.6個百分點（去年同期47.3%），營業利益5.55億元、年增113%，稅後淨利5.6億元、年增161%，上半年EPS達8.15元，已經超越2025年全年的7.83元。
- 單季來看，Q2營收9.02億元、季減11%，原因是客戶臨時改版導致出貨延後，但客戶依約支付訂單調整補償金，金額約等同正常出貨可認列的獲利，因此Q2稅後純益反而季增21.6%、年增3.3倍。
- 公司法說會表示，8月出貨將逐步恢復、另有兩筆新訂單挹注，看好下半年營運回升，且2027年會比2026年更好；訂單能見度長期看到2028年，2026年資本支出將再投入逾10億元、並在越南建新廠。
此外，在2025年報中揭露過，當時前五大集團客戶應收帳款占比已從57.31%跳升到71.09%）。
華通（2313）上半年因衛星原物料短缺，導致相關出貨不如預期：
華通整體營收成長主要由亞洲與台灣地區貢獻；相對而言，美國地區營收不僅未能成長，2026 年上半年更年減 15.8% 至 54.66 億元（去年同期為 64.89 億元）。美國市場表現受限，主因是上半年受衛星原物料短缺影響，導致相關出貨不如預期。不過，隨著下半年上游材料供應逐漸回穩，加上蘋果新機備貨與 SpaceX 的 Starlink V3 衛星部署計畫相繼展開放量，華通下半年的營運表現備受市場期待。
華通還有一條成長線－AI資料中心的mSAP板與交換器主板
華通7月法說會表示，除了已量產出貨800G、1.6T光模塊使用的mSAP（改良型半加成法）板，近期在大陸客戶的高階交換器主板也量產出貨，這些「生產門檻高、利潤高」的產品都進入放量出貨階段。這條線跟SpaceX衛星是完全分開的另一個成長動能，值得拆開來看：
- mSAP是什麼、用在哪：AI資料中心的光收發模組（Transceiver）從400G快速升級到800G、1.6T，模組內部PCB層數暴增到12~16層，在112GHz高頻下傳統HDI線路會訊號失真，逼著業界全面轉向mSAP這種更精密的製程，終端應用是搭載Nvidia Rubin、Google TPU等叢集的AI資料中心裡，伺服器與交換機之間的高速資料傳輸。
- 交換器主板是另一條產品線：層數同樣隨規格跳級，400G時代約30層、800G約40層、1.6T再拉到約50層，材料也從M6等級升級到M7、M8超低損耗等級，代表華通不只做光模塊裡的小板子，連整台交換器的主機板也吃下訂單。
- 產能擴張規模：華通預計投資80億到100億元採購mSAP設備，同步在大陸重慶、台灣蘆竹與大園三個廠區擴產，目標2027年下半年mSAP產能貢獻月營收25億到30億元。
- 供給端天然的結構性優勢：mSAP製程需要的雷射鑽孔機交期已從半年拉長到9~10個月，LDI雷射曝光機交期更接近1年，只有臻鼎-KY、華通這類過去就有iPhone類載板（SLP）產能與技術底蘊的大廠才能優先拿到設備，形成約1到1.5年的結構性供給缺口，對已卡位的華通是利多。
低軌衛星概念股憑什麼撐得起高本益比？
SpaceX的「訂單成長」故事，本質上更接近「既有政府合約框架持續兌現」，這代表合作關係穩固、可預期性高。中期看Starlink訂閱數與AI雲端運算業務的擴張，長期則要觀察發射量能否持續墊高、支撐衛星部署。
對台廠而言，市場願意給高本益比，核心邏輯不只是單季財報的成長性，而是「衛星有壽命、政府又逼著擴大部署量」這個結構性、可持續的汰換需求：
- 政府核准的部署量是強制性的，不是SpaceX想做就做：FCC 2026年1月核准SpaceX第二代星鏈衛星授權擴大到1.5萬顆，且明訂2028年12月前要完成授權總數的50%部署、2031年12月前全部部署完畢，這是有法律拘束力的期限。截至2026年8月底，Starlink在軌運作衛星已達1.1萬顆以上，累計已有超過1,700顆衛星自然墜落除役，「衛星除役、需要新衛星補上」的汰換週期已經是進行式。
- 衛星壽命有限，天生是重複性訂單的生意模式：低軌衛星壽命通常僅約5年，加上FCC的強制部署期限，未來幾年SpaceX的衛星需求會同時疊加「填滿授權額度」與「汰換到期衛星」兩股力道，對衛星PCB供應商而言，理論上不是一次性訂單，而是重複性生意模式。
衛星汰換循環才剛開始
FCC已明訂SpaceX第二代星鏈2028年底前要完成50%部署、2031年底前全部完成，這是有法律拘束力的期限；加上衛星壽命僅約5年，「衛星除役、需要新衛星補上」的汰換需求已經是進行式，截至8月底累計已有超過1,700顆衛星自然墜落除役。換句話說，就算不再簽下任何新合約，光是把現有授權額度填滿、加上持續汰換到期衛星，就足以支撐台廠供應鏈未來數年的訂單能見度。
發射端目前雖然受限於獵鷹9號的翻修週期，但這不是天花板，而是過渡期，隨著未來「星艦」成功將衛星送入主軌道，單次酬載從Falcon 9的20多顆跳升到V3規劃的60顆，發射效率只會加速釋放，讓訂單更快轉換成實際部署、進而變成台廠可認列的營收。
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