西班牙銀行業正拖垮歐洲經濟

這一切似乎又是似曾相識，歐洲傳來的壞消息，創傷了全球銀行股。去年，希臘是禍首。這次則換成了西班牙。

西班牙的主要問題之一，便是幾年前，該地區最嚴重的房屋市場泡沫破滅後，其銀行業始終未曾減記不動產貸款壞帳。現在，這些壞帳終於在西班牙銀行體系發揮了影響，讓這些金融機構顯得步履蹣跚。存款人開始外逃，迫使這些銀行只能依賴躉售市場(如其他銀行業)與歐洲央行，獲得資金。

問題就在，西班牙銀行業近來一直提供政府融資。當資金緊俏加劇，銀行業就必須出脫資產，諸如尚未減記的不動產，以及表現不佳的海外投資，以取得資金。

壞帳佔西班牙銀行業資產8.16%，創1994年以來最高水準，且預期還將大幅上升。投資人為反應這項利空，將會賣出銀行股，且將全力以赴。這可能促使銀行業加速賣出資產，且避免提供新的貸款，因為西班牙失業率高達23%，鄉間更有分離主義者的喧囂。

歐元區大多銀行業者--尤其在英國與德國，在西班牙士地，銀行與商業均有大量投資，因而歐洲央行不能讓這件事情爆炸開來。歐元區國家目前已緊密相連，一個國家出現裂痕，所有國家都將震顫。

預期投機客將會衝擊德國銀行股與債券，及西班牙銀行股與債券，以考驗這層關係。屆時，德國可能必須強勢介入，梅克爾總理可能獲得廣泛的政治回應。為了挽救歐元區，她讓德國付出了代價，但是如果德國不再選擇她，則過去的努力可能都將付諸流水。

西班牙與希臘都極需經濟成長，尤其是觀光業，以增加收入，提高稅收，讓政府得以還債。但是此刻，這項展望並非良好，因為動盪不安已開始嚇跑了觀光客。

國際貨幣基金(IMF)說，如果各國政府無法促進成長，抑制支出，則到明年底，歐洲銀行業可能必須賣出3.8兆美元資產。IMF上周公布的研究報告顯示，歐元區58家銀行必須大量去槓桿化，亦即他們必須賣出資產，停止擴大貸款。其結果，歐元區GDP將進一步降低1.4%。

歐洲股市於去年底出現了漲勢，且持續到了三月底。但隨後，股市便告回檔，幾與美國股市同步。投資人重新評估進一步去槓桿化的危險及西班牙情況惡化，為市場利空。

我們儘可希望這只是投資人的情緒性反應，歐洲當局將可說服投資人，這些問題均可透過進一步的貨幣政策行動，加以解決。

但諾貝爾獎得主克魯曼認為，歐元區當局決議採行緊縮措施，而非促進成長，無異是自殺行為。這種說法太過沉重，但隨著西班牙爆出問題，這種說法看來也切中了問題。

簡言之，看來歐洲的金融難題又將重新主導市場。我們只能希望，美國的第一季企業季報與中國新的寬鬆貨幣政策，能夠奏效。但無論如何，投資人都得持續避開歐洲股市與債券。