輝達展示次世代 Vera Rubin 平台與第 6 代 NVLink 交換器板設計，上游材料廠台虹（8039）與軟板大廠台郡（6269）被列入該 PTFE 高速傳輸材料的合作展示名單。即使大盤震盪，台郡近七個交易日漲超四成 ，昨（21）盤中一度站上近兩年新高 93 元，回檔出量。
不過在跨界 AI 之前，台郡過去 10 年最主要的題材，則是蘋概股這邊。
你的 iPhone 裡，有一種薄薄的、可以彎曲的電路板，叫做軟性印刷電路板（FPC）。如果說晶片是大腦，電池是心臟，那 FPC 就是將訊號與電力送過去的血管，例如螢幕排線、相機排線、電池排線。由於 FPC 底版柔軟可彎曲，讓手機能省下大量空間，做得更薄。台郡能在蘋果供應鏈中卡穩位置，正是因為這項技術門檻。一支 iPhone 可能用到十幾條不同規格的 FPC，不是所有廠商都做得出來。台郡作為全球最大FPC製造商之一，長期深耕這項利基技術，才能持續拿下蘋果訂單，使「通訊類」營收長年占其總營收五成以上，也奠定了蘋概股的基礎。
在台郡 2021 年營收結構，與蘋果相關的通訊類（Communication，主要就是iPhone相關）佔台郡營收的52%，加上電腦類（Computer）的34%，佔台郡 86％的營收。這種高度集中的客戶結構，景氣好的時候沒問題，但景氣反轉時，就成了最大的包袱。
但 2023 年景氣轉折，全球消費性電子需求急凍。台郡全年營收也從 400 億 跌到 327 億，縮水 18%。毛利率降到 14.8%，營業利益率腰斬到 5%。2023 年第四季將資本支出從 56.9 億大縮減六成到 22.9億，並收購子公司 Rafael，試圖找到 iPhone 之外的第二條路：補強光學與射頻晶片以及通訊核心技術的研發能量，完善在高速通訊與光電整合領域的技術布局。
2024年後，台郡毛利率從 2024 年初的 8.85% ，到第四季跌成 -0.58%。2025 年全年毛利率在 0%～2% 掙扎，2026 年第一季惡化到 -1.38%。台郡賣出去的東西，連材料和製造成本都賺不回來。第二季單季營業利益率-13%，稅後淨利率-9.8%，EPS為-1.68元。上半年累計虧損13.65億，每股虧掉4.27元。那些2022年砸錢蓋的廠房，現在每季要攤提大量折舊費用。
2025 年，台郡營收表現在谷底掙扎：上半年每個月的營收年增率都是兩位數衰退，最慘的五月份年減超過三成。不過，從 2025 年第四季開始，衰退幅度逐漸收斂，今年七月甚至出現年增 3.96% 的正成長。累計2026年前九個月累計營收約 169.9 億元，微幅年增 1.34%，雖然還很疲軟，但至少不再往下掉了。
更值得注意的是產品結構的劇烈翻轉，原本在 2022 年佔營收近半的通訊類，至今萎縮至 14%，除了消費類營收占比成長到 30%，翻轉最多的則是電腦類區塊，成長至 56%。根據第二季法說會更新，主要智慧眼鏡與 AI 伺服器新產品開始小量出貨，加上新一代筆電產品導入後產品售價提升，帶動產品組合優化。再加上被列入輝達 NVLink 的 PTFE 合作夥伴名單，看起來是正確的方向。
但轉型需要時間，而時間就是金錢：原本 2025 第二季還有的正現金流，今年第一季為負（-384M），第二季惡化到 -581M。損益表還可能說是折舊影響，但現金流量表代表台郡目前經營本身就是在消耗現金，而不是創造現金。對比台郡上半年資本支出花了 9 億多，第二季就有約 5.2 億，是去年同期的三倍。錢從哪來？期末現金餘額從 2Q25 的 2,805M，到 2Q26 的 2,741M 看來差距不大，但主要則是由變賣金融資產補上缺口，而不是靠本業。這是一場和時間賽跑的豪賭：新客戶的訂單能不能趕在現金燒完之前放量？
大戶在想什麼？投信為何缺席？
股價會說話，但籌碼動向更是清晰。
從大戶持股比例來看，400 張以上的大股東從六月底的37.4% 降到十月中旬的 32.94%，而作為最了解蘋果供應鏈基本面的一群人，外資同期從 20.51%一路賣到 13.27%，減幅超過7個百分點。 至於投信持股比例更是還未進場，代表基金經理人認為，這個轉型故事還沒有到可以納入投資組合的時候。
唯一穩定的是董監持股，從 7.7% 微升到 7.94%，代表經營團隊沒有跑路。雖然船還在暴風圈裡，至少人還在船上努力。好消息是，2026年第二季毛利率從前一季的 -1.4% 回升到 4.3%，是連續五季下滑後的第一個反彈訊號。PTFE 新材料是台郡在 AI 供應鏈的開始，新方向的訂單能不能在未來兩到三季內放量。
台虹與台郡在這波 PTFE 題材中，同樣被列入輝達 NVLink 合作名單。一個是 FP C軟板廠、一個是軟板材料廠，但是都面對同樣的問題：故事是真的，但獲利還在遠方。股價上去了，但是市場給轉型預期預支的獎勵，至於能不能兌現，或許不是所有人都會待到最後。但現在要不要就搭上這艘還在飄搖經營的小船，那就是散戶的選擇了。
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