既然希臘已透過自願債務重整，避免了違約，且有條件同意了歐盟的紓困援助，現在可以開始擔憂西班牙了。
西班牙與希臘不同。希臘由於貪污不斷，逃稅普及，政府功能不彰，早已難有進展。西班牙則自法朗哥國王過世後，便一直是模範歐盟公民，其民主轉型，更讓該國得於1986年加入了歐盟。
西班牙人口為希臘的四倍多，其經濟體更為希臘的近五倍大。事實上，西班牙為歐盟第五大經濟體，僅落後於德國，法國，英國與意大利。自歐元危機開始後，西班牙已按照歐盟要求，採取了削減支出行動，並對赤字目標做出了承諾。
但問題在於，一如希臘，如今的西班牙根本沒有能力達成這些目標。西班牙總理Rajoy上周意外宣布，他不得不單方面調高今年債務佔國內生產毛額(GDP)比例的目標至5.8%，此舉讓歐盟官員大感意外。前任西班牙總理與歐盟協議的目標為4.4%。
位於布魯塞爾的歐盟一直監督著希臘的債務重整，市場也一直關注著歐洲央行再度提供流動性，在終於獲得喘口氣的機會後，每個人很快將會轉而注意西班牙。
布魯塞爾是否會重新協商--當然是自願的--西班牙的目標？德國是否會堅持西班牙應為超出赤字目標，付出一筆罰款？如果西班牙遭罰款，那麼也已宣布超過赤字上限的荷蘭，是否也應被罰款？
如果西班牙遭罰款，聲稱這項新目標是主權決議的Rajoy是否會再度堅持主權？
由於西班牙政府已將大多預算與支出的職責，移交給了其地方政府，這使得西班牙情況更加複雜。
由於經驗不足，這些地方政府通常不願意， 或沒有能力利用政治熱度，大幅削減支出，而且還抗拒馬德里加諸的支出上限。
因而各各地方政府與馬德里對抗。馬德里則又與布魯塞爾的歐盟官員對抗。這些官員繼而與德國總理梅克爾與她的財政部長Schauble對抗。
這種情況在意大利就輕微得多，因為國家預算移交給地方的部份，要少得多。至於葡萄牙與愛爾蘭，其經濟體要小得多，且亦大多集中在中央。
所以對歐元危機管理者而言，西班牙成了讓人好奇的考驗。諷刺的是，地方各省享有類似財政職責的唯一歐盟國家，正是德國。可以想見，如果過去十年，德國沒有大幅獲利於歐元區的貿易條件，則德國各省對財政緊縮措施，亦將產生相同的抗拒心理。
然而，這並不意味德國民眾會深深同情西班牙。
儘管梅克爾缺少遠見，但她卻持續有能力達成短期協定，讓歐盟與歐元持續運作。只是梅克爾會在歐盟條約與國際法中，設計出那些扭曲的條文，以應付西班牙，則仍有待觀察。
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