美銀警告股市將回跌10% 3R決定牛市是否繼續

美國銀行 (BofA) 周五敲醒股市警鈴，表示下跌 10% 的修正即將到來，牛市和泡沫是否爆裂就看「3R」，分別是「利率」(rates)、「監管」(regulation) 和「重分配」(redistribution)。

美銀首席投資策略師 Michael Harnett 說：「歷史上牛市和泡沫都是被 3R 終結的。我們認為所有 2021 年的事件——不是 2022 年——預告未來幾季 / 幾年將下滑 / 波動。」

針對利率，Harnett 認為第 2 季通膨可能攀升，儘管聯準會 (Fed) 或許會在 3 月、4 月和 6 月的決策會議中變得更鴿派，經濟逆風仍不可忽視。同時將出現美國國內生產毛額 (GDP) 擴張 5%、企業獲利成長超過 20%、通膨率約 3% 的情形，以及「華爾街投機過剩的明顯跡象」。

全球企業 EPS 年增幅 (深藍) 和美銀的預測 (黃)。來源: MarketWatch

有關監管，Harnett 表示投資人應該留意中國人民銀行本周宣布緊縮流動性的最新發展。他說，中國一改 10 年前的態度，開始願意打壓投機活動。但萬一中國銀行股因此下跌，有關流動性緊縮的恐懼將擴散，

他指出，過去 12 周以來有 2720 億美元破紀錄的資金流入股市，流入小型股也出現 280 億美元的史上次高紀錄，流入新興市場股票和債券的資金也達到 900 億美元，刷新史上第三高紀錄。

那麼，什麼可能讓量化寬鬆 (QE) 造就的牛市戛然而止？Harnett 認為，如果優質的重量級科技股和投資級債券被拋售，就值得擔心。

他指出，十年前所有公債中，有 52% 殖利率超過 2%，現在僅占 12%；十年前的投資級債券有 84% 殖利率超過 2%，現在僅 31%，難怪今年的高收益債券發行量暴增。

今年投資級和科技股基金的流入金額 (藍) 和流入標普 500 的流入額 (黃)。來源: MarketWatch

美銀也對最近散戶對做法人的 GameStop 熱潮進行評估，Harnett 視之為財富平等戰爭過程中的「又一次升級」，美銀認為，要終結不平等，只能仰賴推升窮人工資或提高富人稅帶來的通膨；若監管只衝著新投資人而來，反而會激怒牛市。