GKFXPrime： 三緘其口的澳聯儲，有其說不出的苦衷，匯率壓力是關鍵

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6月份迎來的第一家央行利率決議略顯平淡，澳大利亞聯儲本週二（6月1日）宣佈將基準利率及3年期國債收益率目標均維持在0.1%不變，同時重申2024年前不太可能加息。

 

相較於領國紐西蘭激進的前瞻指引，以及同是房價高漲卻早已選擇縮減購債的加拿大，澳大利亞為何對於收緊貨幣政策總是三緘其口，這背後匯率壓力肯定是其中一個因素。

 

無意外的利率決議

本周利率決議上，澳洲聯儲依舊未改變其貨幣政策，就連措辭也與5月份利率決議大致相同——2024年前不太可能加息以及7月份會議上才會考慮接下來的貨幣政策調整。

 

（澳聯儲近一年利率水準）

去年3月份疫情期間，澳聯儲推出了一攬子綜合措施來應對新冠疫情的衝擊。 除了常規的降息和回購外，還將3年期澳大利亞政府債券的收益率目標定在0.25%左右。

這樣設定債券收益率目標的操作，我們稱之為收益率曲線控制。 而這樣的操作通常也被視為量化寬鬆，因為為了實現這個收益率目標，澳洲聯儲將購買債券，同時釋放資金到市場中。

 

（澳大利亞3年期政府債券收益率走勢圖）

為何選擇3年的期限，是因為它影響了澳大利亞經濟的許多領域，是金融市場的一個重要利率。

在當時澳洲聯儲主席洛威強調了，當經濟好轉後，將會在加息前先取消收益率目標。 現在已經步入"經濟好轉"的階段了，雖然澳大利亞聯儲反覆強調新冠疫情仍然是潛在的風險，但是根據OECD經合組織最新的預測，澳大利亞經濟在2022年一季度就會徹底恢復，排在G20國家的第10位。

 

（OECD關於G20國家經濟復甦的最新預期時間）

6月2日周三公佈的第一季度GDP年率更是遠超預期的0.2%，上漲至1.1%。 說明寬鬆貨幣政策確保了今年較與去年一季度依舊穩定增長，要知道去年澳大利亞一季度還未受到疫情的襲擾，當時經濟仍處於正增長。

 

（澳大利亞GDP年增長率）

儘管如此，澳聯儲卻依舊沒有選擇像5月的紐西蘭聯儲一樣明確給出前瞻指引——2022年二季度大概率加息，也沒有跟隨4月份的加拿大央行——宣佈將資產購買計劃規模從每周40億加元下調至30億加元。

從市場的角度來看，澳洲聯儲的兩次利率決議更像是拖延，盡量避免任何退出收益率目標控制的暗示。 因為任何緊縮貨幣政策的態度將會進一步推高澳元兌美元的匯率。

 

匯率高漲的壓力

自從1983年12月，澳元採取浮動匯率制以來，平均1澳元能兌換0.7590美元。 基於此，澳元兌美元匯率通常被認為保持在0.7一帶是正常的，跌至0.6則說明離岸市場或者國內經濟出現問題，而0.8及以上則表明澳元升值壓力出現。

 

（澳元兌美元日線圖，來源GKFXPrime MT4）

這也是為何今年2月底，澳元兌美元遇阻0.8後連續兩天下跌，總跌幅超300點。 當時大量看空訂單埋伏在這一帶，其中看空期權的訂單價值高達43億澳元。

從實體經濟看，澳元的升值動力來源於大宗商品價格。 澳大利亞2019年服務業只占出口的25%。 另外75%是商品。 而75%商品中，大宗商品幾乎佔據絕大多數。

 

（2019年澳大利亞出口產品）

商品出口價格上漲會提高實際匯率，但是不斷上漲的匯率反過來會導致出口商壓力上漲，在對於某些商品需求不變的背景下，持續升值的澳元會打壓該類商品的需求。 尤其一些新興市場國家開始嚴防大宗商品價格上漲所帶動的通脹。

 

作為典型的資源出口國，匯率是其出口的命脈。 又想通脹不到來，又想經濟繼續擴張，那只能去關注美聯儲6月的舉措。 等待美聯儲釋放更多縮減購債的信號，澳聯儲在匯率上的問題就可以稍微喘息一口。

7月的會議將變得十分有趣，屆時澳聯儲將做出關鍵的決定——關於澳洲聯儲的收益率曲線目標計劃和下一輪量化寬鬆。

考慮到經濟的持續發展勢頭，澳聯儲哪怕不會作出實際操作，也會給予市場部分前瞻指引。 目前離7月還有一些時間，澳洲聯儲可能會迎來一個更具有挑戰的下半年。

 

 

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