如果只看上一篇專欄到今天的加權指數變化，不過是小跌了一千多點，大約３％的跌幅，但很多人手上的部位都已經消失了，甚至被踢出市場徹底畢業，為什麼呢？
因為短短十個交易日裡發生了巨大波動，加權指數跌幅一度逼近17%，在11/6台指期還出現盤中跌停。多的是來不及保證金或已經沒錢可補的人，被迫在最低點附近出場，然後只能看著指數不斷創高，一路回到下跌前的位置。
雖然面對這種情形，可以教條化地說一句：「那就不要開槓桿就好啦！」誠然用這種簡單的思考模式看世界，很多事情都很單純。但可惜在績效數字上，這樣簡單的思考模式是經不起考驗的。
上面是標普500指數成分ETF(SPY)跟其二倍槓桿ETF(SSO)的績效比較圖，可以看到即便經過金融海嘯摧殘，SSO一度賠掉近八成淨值，仍然在2014年就追平了一倍槓桿SPY的績效。隨後即便遇到2020疫情與2022升息空頭，績效也未曾再輸過，到了今天SSO績效已經是SPY的211%。
如果你認為這是短期現象，也可以參考《Leverage for the Long Run: A Systematic Approach to Managing Risk and Magnifying Returns in Stocks》這篇從1928年開始回測的論文，中間二倍槓桿部位一度回測98.8%，但到了2015年10月(比今天低很多的位置)二倍槓桿部位仍然以13.7%的年化報酬率大幅勝過一倍槓桿的9.1%年化報酬率。
有人可能會想說，那不過就是差4%而已，還好吧？這樣吧，假設一個人一生會有50年的投資時長，這4%的”微小”差距，將會是最後613.8倍資產增幅與77.8倍資產增幅的天地之差。因此很明顯完全無槓桿的投資方式，績效上並不是最好的投資方式。
當然使用高槓桿也不是良好的投資方式，長期來看股市最佳的槓桿率是1.5倍~3倍之間，一但超過3倍，哪怕是2021~2026這種大漲數倍的多頭，績效也會低於3倍槓桿。而在更長期(1927~2020)的數據裡，3倍槓桿收益已低於2倍，而4倍槓桿幾乎零成長，5倍槓桿更是在1987年10月19日單日下跌20.4%那天直接歸零。
上述這些都是建立在每日平衡重新調整槓桿的基礎上，鑒於一般投資人很難做到每日調整，我的建議是盡可能不要讓你的槓桿率超過２倍。當然，這是指以整體資產去計算的總槓桿率。
如何計算總槓桿率：
（你的全部現貨資產＋你的全部期貨部位總契約值）÷你的淨資產
現貨資產指的是你的股票、長期債券、加密貨幣之類的資產，期貨部位是前述商品的衍生性資產，通常使用保證金交易，實際部位大小應該要看契約價值。比如一口小台保證金僅約17萬，契約價值卻高達220萬左右。淨資產指的是手上所有資產減去負債後的淨額。
有些人雖然總槓桿率也不高，甚至可能還不到２倍，還是在前陣子大跌中被爆倉了，為什麼呢？答案是：保證金壓得太極限了。
期貨部位原本預設的原始保證金只能應付７～８％的跌幅，遇到11/6這種直奔跌停的大殺盤，權益數就直接歸零了。哪怕原本有多留些錢，一但風險指標低於25也一樣會被強制砍倉。而不管是股票、債券或加密貨幣，都不太可能在那短短一小時內讓你籌到錢放進去，等終於把流動性生出來，指數已經向上反彈好幾千點了。
那要放多少才安全呢？因為台股有跌停的安全閥，所以我們其實只要留跌停也不會使風險指標低於25的保證金就夠了。只要當天不會被砍單，依靠股票T+0貸的機制，就來得及補上保證金。
那麼具體需要多少保證金呢？在期交所沒有上調原始保證金的前提下，只要收盤後將風險指標補足到145以上，就可以確保隔天哪怕跌停也不會被強制平倉。即便考量到期交所可能突然上調保證金而未注意的風險，平時預留150~160應該也足夠安全了。如果預留到175，那則是即便隔天跌停都不會低於維持保證金，讓自己有足足兩天的時間可以補錢。
只要控制好總槓桿，且預留足夠保證金，長期做多下來一定是能夠反應正期望值的。爆不了我們倉的莊家，總不能一直無限下殺，把自己也殺死了。最後，莊家也只能與我們站在同一邊，乖乖把轎抬上去，我們所需要做的，就只有耐心等待而已。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
