在股市中分析的方法主要有兩大派：技術分析與基本分析。而在基本分析中最重要的一門技術便是財務分析，財務分析大致上可以分為教人迎福的成長性分析與教人避禍的安全性分析，鑒於一般人對財務分析都不熟、對安全性分析更不熟，本文將會以極簡化的方式來做教學示範，只取重點，忽略其他細節，請財金所出來的專家不要鞭我。
說起財務分析，在台灣一般的散戶直覺大概都會想起ＥＰＳ跟本益比，用功一點的股民可能還會知道毛利率、營益率、淨利率、負債比率，專業程度高的可能還會知道ＲＯＥ、ＲＯＡ、利息保障倍數、現金循環天數之類的東西，可上面的財務比率都有個很大的問題：他們都奠基於損益表與資產負債表。
損益表與資產負債表當然是財務報表中很重要的部份，幾百年來人們也都靠這兩張報表去分析一家公司的財務，但問題也在於這兩張表歷史實在太久了，雖然會計規則不斷更新，仍然有很多可以操弄的地方。相對於這兩張幾乎有五百年歷史的老報表，出現不過百餘年的現金流量表可以說是有如白紙一張的新生兒，只要學會判讀現金流量表，要避開大部分的地雷簡直就像撐傘避雨一樣的容易。當然，總是有幾間公司可以粉飾到你我都無法發現是地雷，就像即使撐了傘也偶爾會濺到幾滴雨一樣，但總沒有人會因為這種原因就乾脆不撐傘吧？
現金流量表的判讀是一門相當高深的學問，但只要學會最簡單的幾招，就可以避開很多粉飾功力不高的公司，為了加深各位讀者的印象，我在下面舉的例子都是一些現在還存在而且都赫赫有名的公司，他們絕對是優秀的公司，卻是股價長期下跌的股票，如果連這些公司命運尚且如此，你又何必去買那些財務品質更糟的三流公司的股票呢？
不過，因為這些公司都赫赫有名，為了表明我不是特意在唱衰某些公司或是抬轎，所有公司一律都以匿名表示。本文僅為學術分享，不代表建議買進或賣出任何個股。
現金流量表判讀的大原則很簡單：現金為王。不管中間發生了什麼事，最後現金有增加的就是棒，最後現金有減少的就是弱（撇開理財活動不論）。現金是怎麼來的？無非是靠日常營運賺來的，要是連平常營運都「虧錢」，那不管作什麼都留不住手上的現金了。
要注意的是賺錢虧錢並不是損益表上的稅後淨利那麼簡單，在上圖中也可以看出，帳面上稅後淨利每一年都是賺錢的，但實際上拿到的現金卻有正有負，由於企業並不是營運有現金就好，還要投資買廠房、買機器、配股息跟還債，所以如果連營運現金流量都是負數的企業必然有問題，一般而言五年內有一次赤字出現我就不會想買這檔股票了，像圖上這樣連續兩年出現赤字的，我更是絕對不會買這檔股票。這還是優良企業（有品牌的）的財報，有些公司根本營運現金流量年年負數，我不懂為什麼還有那麼多人前仆後繼的跳進去送死？
前面是年度現金流量表的例子，現在我們以季報表來審視同一間公司。上面可以看出早在2010年的第二季就出現過庫存暴增的問題，存貨與應收帳款是一般公司最喜歡操弄的項目，光看損益表的一定躲不過這個陷阱，但在現金流量表上立刻就可以看出這個問題（這間公司已經算是粉飾的非常好的了，事實上積存的存貨遠遠不止這麼少，在2011年這間公司也因為打存貨的問題股價大跌），如果這時就有警覺性賣出股票的話，還可以賣到80元左右的價位。
即使在2010年的9月沒有賣出，到了2011年的四月底公布第一季財報後，發現公司同時出現「淨利銳減」與「現金流量鉅額赤字」等現象時就該脫身了，手上沒有股票的人，更不可能因為什麼鬼價值投資跳下去買，果然，四個月後，股價又再次腰斬。唯一遺憾的是，總是有人可以在財務報表公布前一個月就先偷跑，讓人感嘆千線萬線不如內線。
前面講的是營運現金流量出現赤字的例子，但營運現金流量都是黑字並不代表這間公司就沒問題。上面這張圖是一家世界級企業的財報，毫無疑問的這是一間優秀的企業，營運者也很讓人尊敬，可是公司卻有一個很大的隱憂，就是賺的錢都不夠建生產線。這就像是一個有消費狂的高收入者，雖然年收入上千萬，可是卻月月都把卡刷爆，即使收入再高，未來也肯定是不幸的，果然，股價反映出來的結果就像下面這樣。
這此先給各位一個自由現金流量的觀念：
自由現金流量＝營運現金流量＋投資活動的現金流量
一個自由現金流量長期赤字的企業，在景氣好、業績好時股價可能可以長期維持在高檔，可是一旦景氣不如預期時股價肯定崩的比什麼都快，過去的「兩兆傷心」就是這樣搞出來的，我個人是絕不會把這種公司當作長期投資的標的，頂多做做中短期的波段投機。
一樣是自由現金流量長期欠佳的例子，各位可以關注一下股價變化。
不過都舉爛例子好像也沒啥意思（雖然這些都是台灣頂尖企業了，其他二三流企業的報表我還不好意思貼出來），下面就舉個現金流學派最喜歡的企業型態：金雞母來看看。
很容易可以看出這間公司與上面所有公司的不同。先是營運現金流量竟然年年都比稅後淨利還高，這就像一個人表面上每個月只賺三四萬，每年卻都發２０個月年終一樣讓人高興。而這個人不僅擅長賺錢，賺的錢還不太花，自由現金流量不僅每年都是正數，平均還有留下營運現金流量５０％以上的金錢，可以說是金雞母的典範（除了電信類股我也想不出有比這間更金雞母的公司了），金雞母的特色就是不管景氣好壞都賺錢，景氣壞的時候可以守成，景氣好時只要稍有題材股價就一飛沖天。
果然，2010年年初打底完成後股價就此一去不回頭，短短的八個月就突破了金融海嘯時的高點，若還原權值更是早早就創了歷史新高，各位有興趣的話也可以參考一下典型金雞母中華電的股價，便可以更了解金雞母股票的魅力。我個人長期投資必然選擇這種股票，如果人們在擇偶時都知道選擇能賺錢又不會亂花錢的丈夫，選股票時有什麼理由不這麼做呢？
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
<p>&nbsp;還能說甚麼<img alt="" src="http://www.wantgoo.com/FCKeditor/editor/images/smiley/msn/003.gif" />&nbsp;讚啦<img alt="" src="http://www.wantgoo.com/FCKeditor/editor/images/smiley/msn/000.gif" /></p>
好文大推薦呀!! :D
文章又炸了，只剩半篇，大家稍待一下修復吧XD||
看來修復好了 感謝工程師~
K大文章每篇必讀！！
謝謝分享
請問這個表是自己製作的嗎
<p>請教K大，這現金流量表：有季報表、年報表，是券商軟體嗎？</p>
這個表不是我自己製作的喔__
OLDY大說的沒錯，是我從券商軟體裡擷取的資料，現在的看盤軟體真的超方便，有線圖可以看還有財務資料看，以前從網站上還可以直接匯出成EXCEL，不過自從這家券商被併購後就比較沒那麼方便了...
請教K大，為啥會有 來自營運之現金流量 < 稅後淨利.. 這樣是好還是壞??
營運現金流量比稅後淨利小是正常現象，只要不是赤字或暴減一般而言都不會有什麼問題。
至於為什麼會這樣原因其實很簡單，就像你如果開店賒帳賣東西給人是獲利，可是卻沒有拿到現金，所以營運現金流量當然會比獲利小。詳細的部分讀過會計學會比較好懂...不過，只要會看數字變化其實就夠了XD
版大：
讀完這篇真是受用良多呀！
請問，現金流量表裏的「本期產生現金流量」跟您提到的「自由現金流量」是一樣的東西嗎？
「本期產生現金流量」若出現負值，也表示營運不佳，對嗎？
這是一個好問題！
本期產生的現金流量=自由現金流量+理財(融資)活動的現金流量，這一項的意義是代表還債、發股息、發行新股、發行公司債帶來或流失的現金流，這項好公司赤字是常態，因為公司現金股利發的大。現金並不多真的多到滿出來就好，真的那麼多就乾脆發給股東就好了，所以本期現金流量這欄可以不用在意它。
請問庫存怎麼看，正負數大小代表什麼？謝謝
庫存負號代表現金流出。
簡單的說，假設一間公司沒有長短期投資，也沒有折舊，那淨利(帳面上的數字)-淨增加庫存-淨增加應收帳款=實際上拿到的現金。
不妨想想，如果你今年總資產是120，庫存是80，現金是40，明年你總資產變150，庫存卻變成130，那現金是增加還減少呢？理解這點，解讀財報就會很簡單。
感謝K大的熱心分析與教導
翻來覆去看了好些次，總算弄懂了怎麼看
對不是學商的來說，還真難理解
又多了一項可供參考的資料
真好
感激不盡~~
讚!讚!讚! 非常感謝~
板大：
請問6105瑞傳的現金流量表，該如何解讀？
他在2010年時，稅後淨利是323，相較2009年的292是增加的，表示營收成長。
但是，2010年的營運收入卻只有83，相對2009年的526，卻少了80%。
淨利增加，但營運收入暴減，這代表什麼意義呢？
可以請您幫忙解惑嗎？
你可注意一下存貨。2010營收才比2009成長大概三成，存貨卻多了五六成，再加上營收還持續一路下滑，導致存貨越來越多，現金當然越來越少...
什麼意思就要您自己判斷了:D
那裡可以找到看現金流比對股價的地方啊?什麼軟體?
有那種東西的話我也想要XD
關於庫存正負數大小所代表的意思，板大講的很清楚…小妹卻聽的有些迷糊 "
一直以為庫存值是越代越好的說
庫存怎會越大越好呢？用自己當老闆的角度去想就很清楚了，你要生意超好庫存都被掃光，還是生意不好累積太多庫存？當然庫存太低有可能會變成無貨可賣，不過很少有老闆會蠢成那樣的啦，幫老闆擔心這個就太多餘了XD
噗~~歹勢，小妹打錯字啦
「一直以為庫存是越低越好」<更正後的意思
所以以為庫存若是負數，表示庫存量低的意思
財報對不是學商的我，真是霧裡看花…越看越花 "
這是「現金」流量表，一切都是以「現金」表示。
假設你身上資產就固定那麼多，那庫存增加相對來說是不是現金減少？自然就是負數了。
還是看不懂的話...我有機會再寫專文解釋吧XD||
(+++) 那要期待板大寫專文了~~
請問k大，
宏達電近幾季的"稅後淨利"和"來自營運之現金流量"表現都很好
且100.2Q存貨大幅減少(從-5,944到-189)
股價也修正了一大段，可以解讀成後勢看好嗎？
謝謝
基本面分析是要全面的...你可以因為一兩項不佳就決定不投資，可是不能因為一兩項表現不錯就投資，希望你了解其中的差距。
宏達電這種高成長撐起高股價的股票，今年以來每月的累積營收成長率都持續下降，會跌成這樣也是理所當然的事。當然，股價跌到六百多也漸漸有投資價值了(大概估計8%股利報酬吧?)，但營收如果不成長，大盤又持續走空，是我我就不會貿然介入。
不過，投資是要靠自己做決定的。
謝謝K大的回覆 :-)
K大你提到的"每月的累積營收成長率"是指"月營收的年增率"嗎？
像宏達電這種去年基期高，今年年增率相對小幅下降，是否就不該用這麼嚴格的角度來審視？
對於這種高基期的股票，"月營收年增率"這項條件是否有另外的標準來做解讀？
謝謝
不是營收年增率，是累積營收年增率
舉個例子好了，假如今年三月的營收年增率是(今年三月營收/去年三月營收)*100%，那累積營收年增率就是(今年一月+二月+三月營收/去年一月+二月+三月營收)，累積營收才能看出成長動能的變化，單月的年增率依我經驗來看幾乎沒有用處。
你說去年基期高...可是問題是股價也很高阿XD當然現在只剩六百多情勢可能不一樣拉，可是一千元的時候絕對承受不起成長率持續減低的
另外，選股票又不是選老婆，有什麼好寬容的XD?
我只有在賺短期價差時才會隨便買，甚至也不管基本面，技術面OK就好。既然動用到全面的財務分析，一定是要投入大筆資金長期投資的時候，事關大筆金錢，寧可賺不到我也不要隨便砸掉。
如果你現在買宏達電只是想賺一個月內的價差，那你根本不需要考慮這麼多，基本面分析要以季為寬度才能看出它的效果，在股票大起大落的時候，我不會去做這種事
了解。
非常謝謝K大的回覆。很受用。 :D
版大,首先感謝您的經驗分享,受益良多!!
這裡要向您請教現金流量表中有分為年表和年表(合併財報),
這2者的差別是在什麼地方呢? 謝謝
「合併會計報表視企業集團為一個會計主體，反映其所控制的資產、承擔的負債、實現的收入、及發生的費用等信息。我國企業集團不是納稅主體，合併會計報表也不是企業進行利潤分配，包括繳納所得稅、分派股利的依據，它僅僅具有提供企業集團整體經營情況信息的作用。」簡單的說，就是母公司跟子公司的財報編在一起拉，有些母子公司根本同一條產業鏈還100%持股，財報分開看不是很奇怪嗎?所以才有這種東西。
現金流量表哪兒找
公開資訊觀測站中好像把這個報表拿掉了..找不到耶..
???奇怪 我也在公開資訊觀測站，可是我卻看的到?
從[財務報表]裡面去找，五秒鐘就找到了阿囧?而且就在資產負債表旁邊，不然你其他報表怎找到的...
阿 我知道了@@ 你是用舊版對吧？舊版現金流量表在最下面，要記得拉卷軸才看的到喔
就差在捲軸了..
總算是值得了...為了要留言問這個問題..
實在花了很大的力氣...謝謝!!
感謝K大的教學，真是受益良多
第一個跟最後一個範例小弟都有猜到，還滿經典的！期待未來能像K大這麼厲害