今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 加權指數昨天狹幅震盪守住 34423 後挑戰高點 35579 後 A 轉向下，拉升最後一盤，大盤由黑翻紅收漲 39 點，收在 35457.29 點，市場成交值爲 7787.66 億元。外資則是轉賣超 161 億，賣超聯電 5 萬張、欣興 3 萬張最多，期貨淨空單增 1593 口，淨空單逾 3.5 萬口。融資增 74 億，整體融資水位為 4086 億，融資增最多個股為台玻、華泰都超過 8000 張。
- 台指期夜盤續漲 567 點，加權指數開盤沿著 5 日線續漲突破 36000 創高，預估成交量破兆。期貨維持大約 200 點的正價差，接近期貨賣權最大未平倉的 36500 關卡。對比指數可知是由台積電發動，大型股跟上，相對於昨天強個股，今天黑K 較多超過千檔。
盤中則由聯發科漲超 6%，不過如果你還有印象，聯發科曾受惠於 Google 的 TPU 題材大漲，被認為由消費性電子週期股，轉型為 ASIC 成長股。不過就在 2 月底創下 1975 高點後，3 月聯發科一回檔就是 25%，回測半年線成功後才反彈，今天重新立在所有均線之上 。
至於為什麼聯發科總是股價反應比較慢的 AI 股？這就要從聯發科到底提供怎樣的產品服務說起了，作為 IC 設計，聯發科產品部門包括行動運算平台（智慧型手機與平板電腦晶片）、成長型商品（物聯網、ASIC、STB IC、類比IC）與成熟型產品等。而在 2025Q2 產品營收比重，大約超過一半（52%）都在手機晶片。想到消費型電子的市場，答案應該心裡就有個底了。
而聯發科在 AI 題材裡，不是賣最強的 AI 伺服器，而是介於 NVIDIA 這種賣通用 AI GPU 的巨人，和 Google、Meta 這些想自己做晶片的大公司之間，外包大公司需要「讓 AI 可以跑得又快又省電」的晶片設計。聯發科的優勢在於設計整合型晶片，又熟先進製程，而且這也不是畫大餅，因為聯發科與Google 合作的 TPU 專案傳今年將進入放量期，這也是市場先前期待的部分。
首先回顧聯發科在近一年營收變化，2025 年營收 5,960億，較前一年增 12.3%，重點則在於營收結構。以 Q4 來看，手機類營收單季年增13%（美金計），另外 Smart Edge Platforms 持續滲透，涵蓋路由器、AI PC、藍牙耳機、車用電子、智慧音箱……這個產品線2025年全年年增達13%（美金計），而且這是AI時代「邊緣運算」的核心戰場。聯發科不做雲端GPU，但每一台要跑本地AI的裝置，都需要它的晶片。
但以近五年財報三率來推測，聯發科在過去幾年的 AI 賽道上，還是處於投資佈局，而非收穫的階段。畢竟 IC 設計必經之路就是研發成本先行，過一兩年後量產放量，獲利才會出現。而這五年需要注意到，則是 2025 年毛利率從 49.6% 下降到 47.5%、營業利益率 19.3% 下降到 17.4%、淨利率20.2% 下降到 17.8%。顯示營收年增，生意越來越大，但賺錢也越來越辛苦，推測原因於可能來自研發費用大增。
而以營收來看，今年前兩個月營收都呈現月減年減，使得 TPU 大單看起來反而像是太未來的餅，基本面卻還沒跟上，甚至聯發科先前在法說會上曾表示，受記憶體價格上漲與傳統淡季影響，智慧型手機業務表現轉弱，拖累整體營運，大摩也一度下調其對聯發科的目標價 1988 元，這或許也是 3 月回檔的主因。
不過，受惠客戶提前拉貨與工作天數增加，公布 3 月合併營收達 632.19 億元，月增62.29%、年增12.9%，創單月歷史新高；累計第一季營收1491.5億元，季減0.7%、年減2.71%，若以匯率1美元兌31.2元新台幣來算，其第一季營收約落在1412億美元至1502億美元之間，符合預期並接近預測區間頂端。
最後則看到聯發科近五年的 EPS 與本益比變化，去年與今年的 EPS 並沒有太大的變化與增長，但與 2024 年 1 月收盤價 936 來看，股價漲幅則是有 185%，本益比也久違的突破 28 倍後回檔至 24 倍左右，需要EPS持續成長才能撐住估值，市場也在賭2026年的 EPS 往上走。但真正讓估值崩塌的條件是毛利率繼續從 47.5% 繼續下滑，加上手機市場持續不振，EPS 下滑，就會重回過熱區間。
結論是，現在的聯發科股價，賭的不是公司好不好，而是成長夠不夠快，用明年的 EPS 提前買今年的單。如果2026年EPS真的回升到72元以上，這個價位還算勉強合理；如果EPS不漲，現在就是貴的。反而以 3 月後的籌碼面動向來看：400 張大戶、外資與投信的持股比重已連續六週下滑，反而要小心現在看好追漲，可能也只是跟更多散戶做出同樣的選擇而已。
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