今天的台股市場變化，如果只看一分鐘，請記住這些重點：
- 加權指數爆量黑K 後回神，由 AI 電源台達電大漲強攻，盤中漲 644 點創新高，尾盤收斂漲幅以漲 499.71 點，收在 31746.08 點，轉為正價差逾百點，收復五日線大關，並回到震盪區間上緣（31827），成交量達 7910 億元。若計入櫃買市場交易量 2127 億元，單日成交量再度破兆。外資回頭買超 192.78 億，但多買超南亞、長榮航、台塑等非電題材。融資也是一天就回血 39 億，增加最多的是群創 1.9 萬張、英業達約萬張。
- 隨著美股回血，加權指數維持沿著五日線續漲的偏多局勢，預估成交樣約為 8925 億。台積電與其他大型股波動落差不大，但都比小型股要強。
以上市類股與資金流向來看，今天電子股成交比重達八成，半導體成交比重較前一天提升最多。
以成交值比重來看，今天台積電表現平淡，上櫃題材由威剛接棒群聯。而最大的重點則是聯發科不只是動了，還漲停直接創新高。
今日題材：AI 題材賽道有快有慢，聯發科為什麼好像總是比較慢的那個？
聯發科前幾天才公告將於 2 月 4 日舉行法說會，今天就開高直奔漲停創歷史新高，在盤中也滿足多方條件「爆料長紅」、「突破區間」等訊號。不過在 AI 賽道上，比起同為權值股的台積電、台達電，常常是表現相對落後的那個。以近 12 個月的技術線圖來看，箱型整理明顯，甚至 11 月底了還回檔 4 月關稅戰新低，只能說在同一條 AI 大船上，聯發科是特別的考驗持有的耐心。
這就要從聯發科到底提供怎樣的產品服務說起了，作為 IC 設計，聯發科產品部門包括行動運算平台（智慧型手機與平板電腦晶片）、成長型商品（物聯網、ASIC、STB IC、類比IC）與成熟型產品等。而在 2025Q2 產品營收比重，大約超過一半（52%）都在手機晶片，去年的手機市場、好嗎？答案應該心裡就有個底了。
而聯發科在 AI 題材裡，不是賣最強的 AI 伺服器，而是介於 NVIDIA 這種賣通用 AI GPU 的巨人，和 Google、Meta 這些想自己做晶片的大公司之間，外包大公司需要「讓 AI 可以跑得又快又省電」的晶片設計。聯發科的優勢就在於設計整合型晶片，又熟先進製程，而且這也不是畫大餅，因為聯發科與Google 合作的 TPU 專案今年將進入放量期，代表不是試水溫，而是真的進到核心供應鏈。
回顧聯發科近五年來的三率表現，雖然沒有像台達電那樣爆發式的獲利結構升級。比較合理的推測是，聯發科在過去幾年的 AI 賽道上，還是處於投資佈局，而非收穫的階段。畢竟 IC 設計必經之路就是研發成本先行，過一兩年後量產放量，獲利才會出現。
理解這樣的運作過程後再回頭看，聯發科在這五年內毛利率沒有走下坡，甚至 2024 年毛利率與營益率高峰，也不是手機市場帶動，代表新產品開始現身。手機市場的景氣循環，對照聯發科三率的平穩，其實是相對抗震的表現。
聯發科 2025 全年營收 5959.66 億元創歷史新高；12月單月受惠於旗艦晶片出貨暢旺及部分客戶提前拉貨，營收年增逾2成。沒有因為投入 AI 傷到基本盤，表現穩健，而且很有代表性。不過這個產品組合調整的時期，獲利還沒放量出現，還適合用本益比來評估嗎？以過去 EPS 不管給到幾倍的本益比，不再是合理價，而是平行時空沒有 AI 的聯發科。
聯發科長期本益比大致落在 12～24 倍，去年大多是在 16～20 倍，沒有溢價也沒有衰退，只是在觀望。本益比的上下緣，在轉型階段是會移動的，不是合驟下定論為短線目標價或驟下結論判斷。真正的評價轉折，將取決於未來 1～2 年新產品是否能在財報中轉化為具體營收與獲利，這也會是聯發科法說會上關注的重點。
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