上週我們談完每股盈餘及每股淨值的觀念後，這週將繼續教學如何運用在市場估價，不然看完財報無法應用在實戰也沒用吧？所以今天就是要跟大家分享如何用基本面判斷股價合理性，確認公司獲利及股價的關係是否合理。
本益比河流及股淨比河流的差異
延續上次提到的每股盈餘、每股淨值，運用在股價評估就會變成本益比及股淨比。
1.本益比
本益比倍數＝股價÷每股盈餘
從公式很清楚看到，影響本益比的因素可以分為股價高低及每股盈餘變化，正常來說股價是由交易市場決定，因此我們能注意的就是每股盈餘。我們再進一步說，當股價不變時，只要每股盈餘往上衝，那麼本益比就會變低；反之每股盈餘衰退時，本益比就會一直衝高。而價值投資之父葛拉漢就是喜歡買低本益比的公司，其實就是代表公司獲利很強，可是股價委屈而被低估，因此出現便宜的「低本益比」。
2.股淨比
股淨比倍數＝股價÷每股淨值
還記得我們上一篇談到的吧？當本益比無法評估股價時，才能使用股淨比，畢竟這是以公司下市「清算」做基礎的估價方式，投資朋友總不可能進場就是為了公司倒閉清算的資產吧？因此再強調一次，使用股淨比必須要在公司獲利不穩定的狀態下再來使用。而這個公式的重點就要放在股價的波動，股價高出淨值越多，也代表目前股價比公司清算內在價值許多，因此股淨比的倍數不能太高，否則就屬於相對昂貴。
舉例每股淨值如果是10元，那麼股價10元可能就還算合理，但是如果股價30元已經明顯高於淨值兩倍，當公司沒有穩健獲利的時候就要注意是否有投資風險了。
本益比河流圖適合獲利穩定企業：以半導體族群的台積電、聯電為例
首先要說明的是，本益比河流的每股盈餘計算基礎近四季來計算，這樣就能在每一季更新獲利情形，而不是等年報出來才使用，避免河流圖容易出現失真的狀況發生，接著我們就拉出台積電、聯電兩檔半導體代工股票來研究看看吧！
全球先進製程晶片代工龍頭：台積電（2330）近十年本益比河流圖概況
多年以來大家一直對台積電又愛又恨，愛的是公司獲利跟股價爆發力強，恨的越漲越高買不起。但如果打開近十年本益比河流圖來看，我們可以發現股價原本落在水藍色區間的12-16倍，接著進入黃色區塊也就是16-20倍。到了近年受到半導體爆發，更因此獲得市場賦予更高的本益比，目前已經來到紅色24-28倍的區間。（點我看台積電近十年本益比）
如果以2021年11月底的收盤價596元÷近四季每股盈餘22.21元來算，會得到目前本益比為26.97倍左右，正好介於紅色區間內，而各大專家及媒體平台都說台積電近年的合理本益比是27倍。
你有沒有找到台積電一直漲的原因了？到底股價是昂貴還是便宜，只看過去股價怎麼一直都很貴？也沒看到殺下去，即便遇到2020年股災也只是從紅色區間調到黃色區間而已，但幾個月後又拉回去更高的本益比區間了。我想從這張圖就能找到答案，簡單說就是每股盈餘及市場賦予的本益比一直調高，因此帶動台積電的「合理本益比」跟著往上衝。
全球成熟製程晶片代工龍頭：聯電（2303）近十年本益比河流圖概況
前面我們是不是就談過，當公司獲利不穩定甚至是衰退的時候，你看的就不該是本益比而是股淨比，從聯電過去十年的股淨比就很清楚了吧？過去可以看到聯電股價一直落在深藍色的0.5倍-1倍區間，這主要原因就是因為聯電的成熟製程受到中國紅色供應鏈及美國晶圓代工廠的影響，導致獲利一直相當不穩定。（點我看聯電近十年股淨比）
但是2020年受惠全球封城轉單，帶動集團產能及業績開始爆發，所以也拉抬2020年至2021年的股淨比超越3倍，已經超越股淨比正常評價範圍內，那麼這時候就需要看看本益比狀況了。
打開近十年的本益比河流做比較，剛剛看到失效的股淨比河流，回到本益比河流來反倒出現有趣現象。從近十年的河流來看，可以發現過去的河流水位高高低低，這就代表獲利也非常不穩定。但2020年開始往上走，河流的水位開始升高也進入獲利成長，而目前聯電股價大概落在15.46倍左右，2020年的常態區間則落在16-20倍，2021年則因為獲利成長帶動河流水位上升，因此相同的股價已經降到水藍色的12-16倍區間。（點我看聯電近十年本益比）
所以大家都在說聯電爛了這麼久，突然股價上來是不是亂炒股？如果仔細看獲利狀態，其實這是有基本面保護的，加上近期與美光官司達成全球和解協議，只要未來河流及獲利能持續上漲，那麼其實目前股價並沒有「過高」。如果獲利及每股盈餘持續衝高，目前股價也有可能慢慢回落低水位的水藍色區間中，但要記得一件事，那就是要在「公司獲利成長的前提」才成立。
觀察產業概況：上市半導體業近十年本益比河流圖
如果個股河流圖來看，其實可以發現台積電、聯電分別都有各自的常態區間落點，但是自己跟自己比完高低也不夠，我們還要看一下類股本益比行情是怎麼樣。所以這時候就要打開玩股網獨步全台的「類股河流圖」了！上圖是類股連結的位置，如果你懶得點一堆的話，其實還有一個地方可以點。（點我看類股河流圖）
假設你現在看台積電的本益比河流圖，那麼介面右上角其實有一個類股河流圖，點進去也能直接連到所屬類股族群的河流圖頁面，讓你對照河流圖不僅快速也正確。這可是玩股團隊工程師努力開發出來的貼心功能，當你看完持股河流圖之後，也不用去猜這檔股票到底屬於哪種類股，連結點下去直接就找到正確類股，是不是很棒！
「類股河流圖」顧名思義，就是每個產業類股的河流圖狀態，接著我們打開半導體業本益比河流圖，可以看到近十年的河流也是慢慢上漲，尤其近兩年更是出現暴漲，也顯示這是整個產業都往上走，而不是只有晶圓雙雄獨強。（半導體業本益比河流圖）
以目前來看，當月最新的類股本益比為23.73倍，因此指數就落在24倍附近，對照台積電27倍、聯電16倍左右的本益比，很明顯就可以發現，台積電本益比確實相對強勢，而聯電則是比平均的24倍還要低，由此我們可以持續觀察一件事，如果聯電能向類股本益比靠攏，那麼股價或許還有一段想像空間，而台積電則是「一個人的武林」，不僅不會受到類股影響，甚至還拉升半導體業的類股本益比。
本益比河流圖就是估價的快速圖像版
從晶圓雙雄及類股的本益河流圖的例子來看，我們可以發現本益比如果算出來之後，放著其實也沒用，因為那只是一個數字而已，你也不知道股票的本益比到底是高還是低對吧？但是藉由圖形化的本益比河流，其實就很清楚可以區別本益比的高低區間，接著再去對照類股河流圖就能知道產業本益比的落點行情，當然就能用來比較族群及個股的行情囉！好啦，今天本益比河流先介紹到這邊，讓大家消化消化，也歡迎你到玩股網找到自己的持股，觀察目前股價在河流圖中到底是偏高還是偏低，下週我們將介紹股淨比河流，敬請期待。
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