最近巨大的新聞鬧到沸沸揚揚，明明營收持續創新高，卻無預警發信給協力合作的供應商，提到業績新高創新高，但自行車市場卻因為解封潮而造成業績雪崩，因此要求旗下廠商票期能展延45日。換句話來說，公司庫存水位創新高是為了做生意，賣出更多自行車，但目前遇到市場需求突然降溫，商品無法賣出去，那麼公司現金流就可能出現卡關疑慮，因此才希望配合廠商晚一點領錢，讓存貨有緩衝時間賣出。
如果只看EPS或營收，其實這些都是過去式，就有可能面臨巨大這種狀況，看到營收創新高才進場時，殊不知那就是最高點（哭），其實這種時候你可以觀察公司的「存貨週轉天數」，這是每一家公司財報都會提供的數據，這也可以避免過去式的營收所產生出的假象。近一步來說，存貨周轉天數就是公司從建立存貨開始到消耗或銷售結束的時間，這個單位是天數，如果天數越少當然就越好，表示公司資金卡在存貨的時間越短，存貨變現速度就更快，就不用再看什麼新聞台在講存貨問題，你也不知道是真是假。換位思考一下，公司跟媒體都是報喜不報憂的，所以巨大屢創新高，卻很少看到公司自己提到庫存也跟著創新高的問題，因為資金卡在庫存裡面是沒有生產力的，甚至還有可能隨著時間變長，造成一些電子業或具有時效性的庫存報廢失效，那麼接下來我們就來看看幾個產業的狀況吧！我先以幾個代表性的公司去介紹，有興趣的朋友再自己去看其他族群或相關類股，其實也能看出產業風向。
自行車業庫存確實堆高高：以巨大（9921）、美利達（9914）為例
既然這個議題是談巨大，那我們首先要看的當然就是這檔股票，從2020年至今的存貨周轉天數來看，可以發現疫情爆發的第一季衝到137.82天，觀察疫情尚未發生2019年以前，確實都沒有2020年第一季的高，但第二季確實就開始反映疫情受惠，存貨周轉天數降到僅85.76天，第三季再降到84.9天，這兩季也成為疫情出現之後的最低表現，後面隨著公司開始大量拉貨，也導致數字再度開始成長。而2020年第一季的137.82天，在2021年第三季被打破，當季存貨周轉天數來到139.56天，後續也一路往上飆升，不過公司營運還是相當不錯，畢竟近幾年疫情仍嚴重，也因此高庫存也能迅速被消化掉，並不會造成什麼影響。
而公司似乎就像是一批脫韁野馬，庫存每季不斷往上堆升...終於，2022年第二季創下疫情以來的最高峰179.96天，但2022年第三季卻隨即反轉下修到161.66天。其實在這個時間投資人或公司派應該就要有點警覺性了，如果產業需求持續爆發，照道理來說存貨周轉天數極有可能繼續成長對吧？但疫情紅利就是這麼突然消失，殺得巨大公司派措手不及，原本訂單接到就要馬上出貨了，客戶還會因為海運塞港而一直催，結果現在客戶突然說要慢慢來，海運需求也開始寬鬆，也難怪巨大要趕緊向下游展延票期了。
美利達 (9914)營運週轉天數
如果只有巨大是這樣，那很有可能是公司個別的管理問題，所以我們再看看另外一家美利達，其實公司在這幾年也急起直追，抓緊疫情紅利，甚至有機會挑戰巨大的全球龍頭地位。一樣打開存貨周轉天數，2020年第一季是95.1天，同樣超過疫情發生以前的前幾年，接著在2021年第二季來到97.85天，超越當時在疫情以來的新高，其實也跟巨大非常神似。但不同的是，美利達在2022年第一季就出現反轉，庫存問題更早開始控制，也沒有一直失控往上追加上去，所以在這波疫情紅利消失的當下，大家就只會討論巨大而已，而美利達就比較少人提到，因為相對安全一點。
從2022年第三季的存貨周轉天數來看，美利達是109.16天，巨大則是161.66天，兩者存貨消耗時間差了近兩個月，面臨疫情解封造成需求大幅下降，兩者面臨資金的壓力自然也完全不同。
晶圓代工庫存：聯電（2303）
聯電 (2303)營運週轉天數
2022年下半年以來，全球半導體產業除了受到升息及通膨影響，另外一個就是全球市場的庫存量逐漸飽和，也讓聯電存貨開始堆高。再看到存貨周轉天數，也可以發現這個數字在2020年、2021年都沒有超過60天，可以看到銷售動能維持得相當不錯，但進入2022年之後，已經出現連三季都突破60天，甚至在第三季還創下疫情以來的新高65.07天，從這一點也可以看出公司營運動能的確開始趨緩，也沒有像前兩年這麼強勁了，對照公司派提到的稼動率，進入2022年第四季會從滿載下滑至九成以下，其實也不謀而合。
DRAM庫存反映美光裁員潮：晶豪科（3006-KY）
晶豪科 (3006)營運週轉天數
還記得2021年萬股齊漲之下，DRAM也非常難得出現大反彈嗎？但2022年又開始回到景氣寒冬，甚至連美光也無預警大裁員，這速度來去真的有夠快，難以掌握！如果從存貨周轉天數也能找到蛛絲馬跡，2020年第一季存貨周轉天數為163.17天，第二季受到疫情影響推升至222.77天，而第三季就開始加速消耗存貨，從200天以上一路下修至2021年第三季的119.48天，其實這就是很明顯的景氣反轉。從股價角度來看，2021年確實也衝上破百大關，至於2022年股價又殺回去，其實存貨周轉天數就已經給出答案，2022年第一季是154.32天，第三季則創下疫情以來的新高232.34天，同期股價則從160元以上殺到目前的60元附近，這其實就有一定的關聯性。
電腦代工庫存：仁寶（2324）
仁寶 (2324)營運週轉天數
疫情下的個人電腦也受惠利多，大家都開始居家辦公及上課，自然就會淘汰那些老舊又一直當機的電腦，甚至很多公司原本沒有遠端工作的營運模式，也因應趨勢而購買更多的電子設備，這就讓仁寶賺到一波大利多。再看看存貨周轉天數，2020年第一季為42.53天，我們一樣用這個數字作為對照基準，2022年第一季出現43.8天，接著兩季也不斷往上堆疊，其實2022年下半年已經陸續解封，加上電腦這種東西不可能每年都一直買不停，至少也要過個幾年才會有換新的需求，也難怪仁寶2022年的存貨又開始上升了。
蘋果持續砍單造成業績壓力：大立光（3008）
大立光 (3008)營運週轉天數
大立光蟬聯多年都是股王，但疫情後開始反轉，股價一路下跌，從疫情期間最高衝上4000多元，但到了2022年股價已經腰斬不到一半，展望2023年，媒體謠傳蘋果已經準備對大立光砍單又砍價，看來營運逆風尚未結束。再回到存貨周轉天數的議題，2020年第一季是92.75天，第二季就增加至108.47天，接著又慢慢消化至第四季的70.12天。進入2021年之後，仍控制不住存貨週轉的壓力，最高出現在第二季的118.6天。進入2022年以後，第二季居然又衝到137.85天。如果從大立光的存貨週轉天數趨勢來看，可以發現公司確實有努力在控制庫存，但是營運狀況仍不佳，也無法有效降低庫存水位，甚至還越堆越高，對照這段期間的股價直直落，也能作為一個參考。
看完總經還要對照類股狀態
最近媒體及市場不外乎都看兩個東西：美國庫存狀況，另外一個就是外銷訂單。原因很簡單，畢竟國內很多產業都是出口給美國，而美國庫存需求又影響台灣出口的拉貨力道。但看完那些數據，你如何運用在投資上？其實那些總經庫存也是彙整產業內的各家公司數據而來，因此在看完庫存大方向之後，也要記得針對個股的庫存驗證搭配，畢竟有些東西只看大方向可找不出答案啊！建議大家研究完總經數據之後，有興趣投資的朋友，也要記得從個股庫存狀況來反向驗證市場趨勢，多多獨立思考，也避免被媒體帶風向導致誤判。
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