元大投顧投資報告-手機、網通-第一季財報回顧及第二季展望

手機、網通-第一季財報回顧及第二季展望
網通類股第二季營運表現將優於手機類股

結論與建議：
手機、網通類股公佈第一季財報，3311閎暉、6285啟碁優於預期，2439美律、3380明泰大致符合預期，3596智易、3042晶技則是低於預期。展望第二季，手機類股受到NOKIA訂單減緩原故，4月營收普遍下滑，第二季營收達成率有下修可能性；反觀網通類股因客戶訂單優於預期且景氣持續復甦、缺料略為舒緩，第二季營收目標可望順利達成，甚至是超越，因此短線我們建議買進3596智易、6285啟碁、3380明泰，3042晶技，至於3311閎暉、2439美律長線建議股價止穩後買進。

內容：
1.閎暉(3311 TT;買進)—第一季符合樂觀預期，今年營運目標不變：因第二季需求優於預期，我們上修第二季營運看法，因1)缺工問題解決，2)客戶訂單並未減弱，3)遞延訂單陸續出貨，預估營收季增12%到32億。毛利率預估與第一季差異不大，但下修費用預估，EPS由1.96元上修到2.1元。因Nokia訂單轉弱，4月營收月減15%到9.3億，預估5、6月營收將回升，但要達到我們預估季增12%還要觀察。

2.美律(2439 TT;買進)—第一季財報符合預期，第二季營運展望樂觀：第二季因1)缺工問題解決，2) 歐洲客戶供貨比重提升，由40%提高到45%，3)免持聽筒、頭機需求強勁，預估營收季增28%到22.6億。因1)垂直整合、擴大採購及自動化，2)N客戶並未有砍價動作，預估毛利率將回升到23.7%，稅後獲利季增65%，EPS 1.62元。因客戶訂單遞延，4月營收較預期少5%或月減4%到6.9億，預估5、6月營收回升，但要達到我們預估季增28%要相當努力。

3.晶技(3042 TT;買進)—第一季營運低於預期，但長線展望依然樂觀：第二季營收約季增10%，但月營收將創新高。毛利率因1)PC、Networking比重上來，2)Apple新產品預計6月出貨，3)高階產品新產能開出，預估季增0.9個百分點到26%。我們認為晶技第二季因營收、毛利率回升且費用下滑，預估稅後獲利季增39%，EPS 0.95元。4月營收7.9億月增7%創歷史次高，預估5月營收有機會挑戰新高。

4.智易(3596 TT;買進)—第一季獲利表現並不影響對他整體評價：第二季大陸廠無缺工獎金提列且產能利用達到效率，預估大陸廠不再有損失。至於匯損部份，智易已將3月底應收帳款全數避險完畢且4月新增部份全數賣掉避險，公司有信心將第二季匯損降到最低金額。第二季本業預估不變，我們依然維持營收季增12%並創新高預估，毛利率預估與前季持平，費用增加有限。預估4月營收較3月增減0.1億以內，公司對第二季營運仍極具信心，完全不受歐洲債信問題影響。

5.啟碁(6285 TT;買進)—第二季營運優於預期，今年營收獲利明顯成長：第二季成長動能，1)與中國客戶合作樂Phone機開始出貨，2)Digital Home產品(MOCA、IP-STB)訂單激增，3)網通設備受惠新客戶、新產品(主要是Wi Fi模組，用於DVD播放器、NB及Audio等)量產出貨，4)手機LDS天線出貨倍增，第二季營收預估季增15%。暫估第二季毛利率19%，EPS 1.35元。因客戶訂單遞延，預估4月營收月減2%~4%到16.5~16.8億，5、6月營收持續向上，我們對第二季營收仍有信心。

6.明泰(3380 TT;買進)—2010年營運企圖心強烈：展望第二季，明泰受惠1)缺工、缺料獲得解決，2)最大客戶友訊提高庫存需求，3)終端需求持續增加，預估第二季營收將季增18%達57.5億，明顯優於我們原先預估10%季增幅。3月營收19.1億創海嘯以來新高，預估4月營收有機會較3月增加。毛利率仍是明泰最大挑戰，預估較第一季略為回升。4月營收23.9億月增26%創金融海嘯來新高，預估5月營收可能高於4月，第二季營收季增將優於我們預期季增18%。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。