獲利將創歷史新高，眾題材集於一身
結論與建議：
建議買進百和，目標價35元。我們建議買進百和，基於以下三點：1) 明星產品Amazon Kindle及Apple iPad保護套今年開始放量；2) 新產品出貨、傳統旺季加持及百和興業釋股利益，第二季及全年獲利顯著跳升；3) 百和興業釋股利益將使百和獲利創歷史新高；4) 廣東東筦廠房具土地開發價值。因百和最壞狀況已過，獲利顯著回溫，且眾多利多皆發生在第二季，建議買進，因百和興業釋股利益為一次性的獲利認列，我們保守以10倍2010年本益比，約當35元作為目標價，潛在24%的上漲空間。
內容：
(1) 從「金牛」產品跨入高成長「明星」產品，動能增強：百和的產品應用從製鞋及成衣等穩定的「金牛」產品跨入高度成長的消費性電子配件的「明星」產品，預期2010年將進一步成長至逾二成，重點產品分述如下：1) 百和2009年Amazon Kindle護套出貨量達110萬套，貢獻營收約6.3億左右，預估2010年出貨量倍增，預估貢獻12.6億。2) iPad護套4月開始大量出貨，投顧認為iPad今年合理的銷量約在300~500萬為一個合理區間，我們保守以400萬套為基準，因iPad為高單價的產品，因此預估選配率將達80%，而百和將占供應比重35%的水準，預估將貢獻百和3.5億台幣左右的水準。合計Amazon Kindle及Apple iPad護套2010年將占營收比重達23%，成為百和的「明星」產品現，為營收成長的主要動力來源。
(2) 股價動能一 - 新產品開始出貨，第二季起營運動能轉強：Apple iPad護套第二季起開始出貨，且第二季傳統為百和的旺季，預估營收將季增三成，達18.2億，本業獲利將季增1倍，EPS達0.56元，加計百和興業釋股利益，獲利將有顯著跳升，預估EPS高達2.12元。全年獲利創新高，EPS達3.5元。
(3) 股價動能二 - 百和興業回台上市，預估貢獻釋股利益逾5億：百和100%持有的百合興業將回台上市，5月11股東會通過後，5月中旬將送投審會，預計6月底前送件，將釋股20%，透過現增將百和持股降至70%以下，預估第二季將貢獻百和將認列逾5億的釋股獲利，使今年獲利大幅躍升。
(4) 股價動能三 - 廣東東莞廠房土地資產龐大，未來具潛在處份價值高：百和位於廣東東筦擁有將近5萬平方米的廠房土地，當地政府曾要求百和進行遷廠，我們以廣州地價的20%折價推估東莞地價假設推估，若東筦廠房改為住宅及商業用地，土地價值高達2.1~2.4億人民幣（約當9.9~11.1億台幣），潛在處分利益龐大。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
