2231為升
新產品及新市場帶動，營運逐季走揚
結論與建議：
我們看好為升基於：1) 為升產品兼具品質及價格優勢，營運持續增溫；2) 為升第二代全方位胎壓感測器將於5月出貨，為下半年的成長動能；3) 中國車市暢旺，去年轉虧為盈，今年大躍進，積極從AM市場跨入OEM市場。目前為升股價約在
10.5倍2010年本益比，而汽車零組件合理本益比約在14倍上下，評價具吸引力，看好為升股價後市表現。
內容：
(1)為升為國內汽車電裝大廠，事業佈局涵蓋台灣及中國，以美國為主要銷售地區：為升為國內汽車電裝零組件廠，以售後維修市場為主，2009年營收27%為綜合開關（方向開關等），22%為點火開關，9%為頭燈開關，19%為其他類開關，27.3%為其他產品；若以銷售地區區分，為升營收79%來自美洲地區，13%為中南美，3%為中東及亞洲，4%為台灣，1%為歐洲及紐澳。
(2)為升產品兼具品質及價格優勢，營運持續增溫：
l AM產品相對於OES產品價格通常低三成以上，而為升約95%的營收比重為AM市場，為升相對原廠件可望持續享有價格優勢。
l 品質優勢：為升的感應器及開關產品並為整體車輛安全系統的一環，消費者在購買時安全考量高於成本考量，在日本及韓國汽車陸續出現安全性問題，更提升為升台廠製汽車電裝產品品質的價值，因此長線來看，為升在品質上相對於中國廠商具有品質優勢。
(3)為升第二代全方位胎壓感測器將於5月出貨，為下半年的成長動能：
l 美國立法及豐田事件強化汽車安全議題：美國於2007年9月立法胎壓感測器成為新車之標準配備，胎壓測器壽命約為3年，3年後俟胎壓感測器電源耗盡後，感測器便進行需更換，在美國政府立法的帶動下，隋著新車的增加及舊車感測器的更換，胎壓感測器市場將持續成長。豐田、本田相關日韓廠發生汽車安全事件，將進一步突顯車輛安全的重要性，而為升產品為車輛安全系統的一環，可望持續受惠。
l 覆蓋率更高：為升胎壓感測器開發為泛用型，可針對不同車廠及車種的感測器進行解碼。為升第一代胎壓感測器對於汽車種類的涵蓋率僅15%，因此銷量不佳；第二代涵蓋率高達70%，優異的涵蓋率可望帶動銷量。
預計第二季開始出貨美國及加拿大，並進軍中國市場：為升第二代感測器將於第二季開始出貨美國及加拿大各二位客戶，中國亦打入鄭州日產OEM的供應鏈，毛利率高於公司平均，預估今年貢獻營收5千萬，約占整體營收的4%。
(4)中國車市暢旺，去年轉虧為盈，今年大躍進，積極從AM市場跨入OEM市場：為升中國電裝產品以AM市場為主，截至去年第三季，為升中國事業仍有219萬的虧損，地在模具陸續開出及中國車市廣大的帶動下，2009年中國事業獲利約300萬，今年1~2月累計已達500萬的獲利水準，預估中國事業自去年轉虧為盈後，今年貢獻獲利5,500萬，占稅前純益比重達14%，隨著新產品及新客戶的加入，為來仍有上修的空間，為為升未來重要成長動能。
(5)預估為升2010年獲利年增54%，EPS達6.7元：在新產品及新市場帶動下，預估為升2010年獲利年增54%，EPS達6.7元。(元大投顧)
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
