剖析黃金供求報告

剖析黃金供求報告 (摘錄自信報)

在金價於歷史最高水平徘徊之際，世界黃金協會(WGC)上周發表了今年首季全球黃金供應與需求數據【表】。從表面數字看來，似乎與當前充滿牛氣的黃金市勢有點不甚相稱，但請看敝欄對此的解讀︰

一、供應方面
金礦生產保持平穩並輕微增長的趨勢。
金商解除對沖的數量大為減少。 請注意金商須贖回的以前對沖沽出數量僅餘下約三百噸，解除對沖活動在不久將來便會終結。而此類活動正是構成過去十年黃金牛市的一項額外需求因素，一旦終結，將減少整體黃金需求數量。

官方銷售頗為節制。今年首季國際貨幣基金組織(IMF)出售了二十四點一噸黃金，但期內官方總售金量為十五噸。即是說，其他央行實際上共淨賺了九點一噸黃金。央行角色確在改變。

廢金回流有所減少。一般來說，金價愈高，廢金回流就愈多，但這類供應不會是無止境的，很多人手頭再無可出售的舊金。

投資需求又掀新浪
二、需求方面

金飾需求有所反彈，可能是久受壓抑以及今年金價從高峰略降之故。世界黃金協會估計這方面的需求今年將持續反彈。

金條金幣需求實際上是持續增長，今年首季表現優於去年任何一季。現尚無第二季的統計數字，但已悉歐洲出現搶購熱，且蔓延到美國，原因是眾所周知的歐羅狂瀉。

附表列的ETF類需求的數字或可能引起人一時混淆，甚至有分析員也解讀錯誤。它是指出「增加數量」，而我們平日說的是「累積數量」。誠然，今年首季ETF類持金量有點停滯不前，但到第二季有明顯增升。截至5月21日，十隻主要ETF的持金量今年內增幅達7.93％，即至一千九百零六點八五噸，遠遠拋離中國的一千零五十四點一噸黃金儲備量，直逼全球排行第五的法國二千四百三十五點四噸黃金儲備量。

投機需求逼近紀錄
有些分析員在談及世界黃金協會的供求報告時，往往只引用其中一個百分比數字 (甚至不說明是什麼期間內的變動)，造成受眾的誤解。例如按表可以說全球黃金需求大跌21%，但這樣又如何理解金價在5月創出歷史新高呢？

敝欄一向說金市有三大支柱︰基本需求、投資需求和投機需求。從上文的解讀和基本需求跌勢暫有紓緩，而ETF類及金條金幣的投資需求現又再掀起新高潮，成為支甚至推動金價的一根重要支柱。至於投機需求則是附表所未列，敝欄可以告訴各位，COMEX期金的未平倉合約總量現已增至接近六十萬張水平，有望升越2008年1月所創的紀錄高峰。

此外，大投機者的淨好倉合約又回增至逾二十三萬張水平， 如果然日後能升越2009年11月的二十六萬紀錄，則說明金市確有大量資金作後盾支持，再創新高價並非虛火。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。