元大投顧投資報告-台灣三大電信業

投資建議
l   中華電 (2412 TT，買進)
l   台灣大 (3045 TT，買進)
l   遠傳 (4904 TT，買進)

重要訊息
l   中華電信及台灣大公佈4月份獲利，表現優於本中心預估，遠傳該月獲利表現則是不如本中心預期。
l   我們預測中華電在費用持續控管之下，可望維持較為穩定的營業利益率。
持續面臨營業利益率壓力

      台灣三大電信業者5月10日盤後公佈4月份財報。在4月1日行動通訊費率正式強制調降後，其4月加總行動業務營收分別較前一月及前一年同期下滑4.7% 與5.3%。中華電與台灣大之獲利超出我們的預期，遠傳該月獲利表現則不如預期。展望未來，我們預期台灣大及遠傳將持續面臨營業利益率壓力，中華電則可望維持較穩定的營業利益率走勢。

      中華電信 (2412 TT，買進)：4月稅後純益為44億元，月增28.0% ，年增13.1%。在台灣三大電信業者之中，僅有中華電4月營收續增，係拜固網營收回升之賜。本中心預測其在費用持續控管之下，可望維持穩定的營業利益率走勢。

      台灣大哥大 (3045 TT，買進)：4月獲利為12億元，分別較前一月及前一年同期縮減3.3% 與4.7%，達到本中心2010年第二季估值的36.8%。營業利益率和稅前息前折舊攤銷前淨利（EBITDA）率均與前一月持平。考量未來新款智慧型手機促銷之補貼費用日益增加，本中心認為該公司將面臨營業利益率壓力。

      遠傳 (4904 TT，買進)：4月稅後純益為6.41億元，分別較前一月及前一年同期衰退15.2% 與14.9%，達到本中心2010年第二季估值的31.6%。遠傳的EBITDA率在4月份小幅滑落。與台灣大相同，我們亦預計因智慧型手機大舉促銷而不斷攀升的補貼費用，將持續使其營業利益率承受壓力。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。