1522堤維西
旺季營運走揚，本益比相對便宜
結論與建議：
建議買進堤維西，目標價28元，潛在21%的上漲空間。我們建議買進堤維西基於以下三點：1) 售後維修市場傳統旺季到來，堤維西第四季營運季節性跳升，維持高檔至2010年第二季；2) 中國汽車銷售暢旺，堤維西中國事業獲利貢獻持續成長；3) 本益比相對同業便宜。我們以28元約當14倍2010年本益比作為合理目標價，隱含21%的上漲空間。
內容：
(1) 旺季已至 - 進入AM傳統旺季，堤維西第四季營收獲利同步成長且逐季走揚：
♦傳統旺季：隨著冬季的到來，逐步進入傳統售後服務（AM）零組件的銷售旺季，汽車零組件產業營運將有季節性跳升，且維持高檔至明年第二季。
♦景氣回溫：隨著景氣回溫及美國政府汽車舊換新的帶動下，美國汽車銷售量自今年谷底回溫，在加上目前的油價相對去年每桶100美元以上的水準相對便宜，增加民眾開車的意願，銷售量及開車頻率增，提高車禍發生的機率，預期今年AM市場第四季將恢復往年旺季的水準。
♦價格優勢：台灣AM零組件相對一般原廠（OE）件價格便宜，在全球景氣甫回溫的情形下，消費者價格考量高，台廠價格具價格優勢。
在傳統旺季及景氣回溫的帶動下，預估第四季堤維西獲利季增15%，達0.48元，且營運將維持高檔至2010年第二季。
(2) 中國成長：受惠中國車市暢旺，堤維西中國事業獲利持續成長：受惠中國政府刺激車市政策帶動下，累計1~9月中國汽車銷售量年增率高達34%，且超越去年全年銷售量。因中國汽車銷售量增，堤維西中國事業產能利用率提升，營收獲利同步成長，預估2009年堤維西中國事業獲利貢獻占堤維西稅前純益比重達6%。隨著中國汽車銷售持續增長，規模經濟及產能利用率的提升推升獲利，預估2010年堤維西獲利貢獻年增59%，占堤維西稅前純益比重達7.8%。
(3) 預估堤維西2009年獲利年增163%，EPS達1.85元；2010年EPS達1.98元：在AM市場及全球景氣回溫，預估2010年營收將重回2007年的水準，達85.1億，且中國車市銷售暢旺的帶動下，中國事業獲利貢獻持續增長。預估堤維西2009年獲利年增163%，EPS達1.85元，2010年EPS達1.98元。(元大投顧)
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
