除權息旺季到！然而，東陽（1319）在除權息後，非但沒有迎來市場期盼的填息行情，反而隨著指數的修正，讓車用零組件族群多檔跌破季線。今日（6 月 24 日）盤中，東陽股價一度跌至 78.5 元。東陽在 6 月 19 日除息前最後交易日仍收在 99.2 元，6 月 22 日除息 5 元後，參考價為 94.2 元，扣除現金股利後，跌幅達 16.7%，此外，堤維西（1522）、帝寶（6605）、宇隆（2233）也同步走弱，宇隆更傳出大股東失和消息！導致股價重挫跌停，車用零組件股到底怎麼了？
東陽 1319：疫情暴利退潮，回到正常獲利水位
東陽是全球 AM 塑膠件 70% 市占冠軍、鈑金件 35% 市占龍頭，疫情期間吃到「結構性紅利」加「急單紅利」雙重利多：美國產險龍頭 State Farm 從 2022 年中起重新採用 AM 副廠件做為理賠零件，加上美國車齡延長到 12.5 年（標普全球移動數據）、海運塞港讓「在美設廠 30 年」的東陽吃到在地供應優勢。結果就是 2024 年 Q1 整體毛利率衝上 33.82% 歷史新高、單月 AM 毛利率更直接拉到 40%。
但這份「疫情急單溢價」現在正在退潮。
📉 2026 上半年三重夾擊
| 壓力來源 | 實際數據 |
|---|---|
| 累計營收衰退 | 2026 年 1-5 月累計營收 94.87 億，年減 17.01% |
| 匯損吃毛利 | 4 月認列匯損逾 4,600 萬元，台幣升值持續啃毛利 |
| 獲利大幅縮水 | 2026 Q1 合併 EPS 1.62 元，年減 35%；2025 全年 EPS 6.43 元 |
| 關稅利多 | 5/28 美方公告 232 關稅從 26.71% 降至 15%、回溯 5/1 生效，市場靜待Q2財報。 |
為什麼降稅救不了股價？
過去台廠 AM（售後維修）件輸美關稅其實僅有 2% 至 4%，然而 2025 年川普政府加徵 232 條款關稅 25% 後，總稅率瞬間飆升到 26.71%。此時，北美 AM 通路與保險公司等客戶，便回頭要求台廠「互相吸收」成本；正如帝寶（6605）執行長特助許智博曾公開坦言：「為了維繫客戶關係，被迫與買方互相吸收稅負成本。」
雖然今年 5 月關稅已從 26.71% 降至 15%（並回溯至 5 月 1 日生效），且利多宣布之初，多檔車用零件股也曾齊漲兩日抗震，但市場的資金焦點顯然不在此處——AI 才是目前的絕對主場。這也導致今年不只是東陽，許多高殖利率股在除權息過後，只要不具備 AI 題材，就極易面臨貼息賣壓；資金在除權息後抽離得特別快，棄權息現象也比往年更為明顯。除非未來 AI 股出現較大幅度修正，將資金從成長股「擠」回傳統產業，否則傳產股短期內恐難以抵擋這波資金外流的宿命。
以東陽目前跌到 78.5 元的走勢來看，這並非因為 AM 市場本身出現萎縮，而是市場正在重新評價「疫情期間急單溢價退潮、獲利回歸正常水準」後的合理估值。雖然目前的本益比（P/E）並不高，但在市場資金不捧場的情況下，後續仍需等待第二季財報開出，觀察毛利率能否順利回升，才有望重新吸引買盤進駐。
宇隆（2233）：轉型故事正旺，卻爆「大股東失和」黑天鵝
宇隆的故事跟東陽完全相反。同樣車用零組件出身，宇隆過去 8 成營收來自汽車零組件，但近兩年積極切入兩條成長曲線，AI 伺服器液冷 + 人形機器人減速機。然而 6 月 22 日突然爆出大股東失和、「原董事長無預警辭任」以及「總經理蔡銘東跟進辭任董事」的黑天鵝事件，把這段轉型故事打入急凍。
宇隆兩條「真有訂單兌現」的轉型線
1. AI 伺服器液冷快接頭（UQD）：宇隆已量產出貨給輝達 NVIDIA GB300 伺服器液冷系統的快接頭，公司明確表示「今年將進入業務成長起飛期」。這不是炒題材，是實打實的訂單。
2. 自有品牌 TUF ONE 減速機：減速機是機器人關節最核心、毛利最高的零件。宇隆自己做品牌，導入的應用平台包含：協作型機器人（Cobot）、人形機器人、機器狗、自動化倉儲、低空經濟 eVTOL（電動垂直起降飛行器）
公司明確表示「已拿下歐美客戶訂單」、「台中新廠將全力支應未來人形機器人所需產能」，減速機事業今年進入量產週期，預計成為未來 2~3 年營收成長動能。宇隆靠著 AI 液冷 + 機器人雙題材，5 月底股價衝上 394 元，兩個多月漲了快一倍。市場已經明確不用「車用零組件」估值給它定價，是用「AI / 機器人題材股」的估值在買。
6/22 宇隆原董事長劉俊昌、總經理蔡銘東雙雙無預警辭任董事，公司緊急召開臨董會，推舉伸興工業（1558）董事長林志誠出任宇隆新任董事長。
這個事件的核心是「大股東結構翻盤」。宇隆 9 席董事的權力分布是：伸興原本就握有 5 席（過半）+ 1 席獨董，現在劉俊昌、蔡銘東辭任後，又改派安眾律師事務所主持律師張婉婷、伸興副總周俊伸遞補董事，等於伸興拿回了完整的經營主導權。短時間內股價出現連續跌停，股價從高點 394元 至今 256元，已跌掉35%股價 ，當公司治理結構突然出現變化，市場第一時間的反應就是先賣再說，這是人性。
籌碼面的變化也加速了這波修正。從近期券資餘額來看，融資餘額從高峰 9,000 多張一路降到 6,734 張，融券餘額也出現增加。這就是典型的「多殺多 + 空方加碼」雙殺結構：原本看好做多的散戶在停損出場（融資減），看空的投機資金趁黑天鵝事件湧入放空（融券增），兩股賣壓在同一個位置撞在一起，加上恐慌性情緒，跌停就不是意外了。
＜上圖：宇隆（2233）融資融券變化＞
但題材沒走、訂單沒掉，雖然股價反應劇烈，但回頭看宇隆基本面，轉型故事其實一點都沒變：
- 液冷快接頭已量產出貨給輝達 GB300——這是公司明確說「今年將進入業務成長起飛期」的核心動能
- 自有品牌 TUF ONE 減速機已拿下歐美客戶訂單，導入協作型機器人、人形機器人、機器狗、自動化倉儲、低空經濟 eVTOL 等多重應用平台
- 台中新廠將全力支應未來人形機器人所需產能，減速機事業今年進入量產週期，是未來 2~3 年的成長動能主軸
也就是說，引爆宇隆兩個月翻倍那些「為什麼要買」的理由，一個都沒消失。NVIDIA GB300 不會因為宇隆換董事長而停止採購快接頭、歐美機器人客戶不會因為臨董會就把訂單收回去、台中新廠的人形機器人產能規劃也不會立刻被推翻。短期市場恐慌的是「經營層變動」這個情緒面議題，而不是「訂單與產能」這個基本面議題。
宇隆現在的狀況是「題材熱、估值高、籌碼亂」三個變數同時撞在一起。下半年 AI 液冷 + 減速機的營收實際放量才撐得住，後續月營收能不能逐月走揚。如果新任董事長林志誠（伸興 1558 董事長出身）能延續原本的 AI 散熱 + 機器人策略、台中新廠擴產照計畫推進、補開的法說會釋出明確訂單能見度，那麼這次跌停反而是市場過度反應後重新檢視布局時機的位置。
營收轉型定勝負，高檔震盪下靜待打底再低接
不少車用零組件廠近一年來陸續轉型成功，像是智伸科（4551）、宇隆（2233）與豐祥-KY（5288），皆是用原有的精密金屬加工技術，切入 AI 液冷、機器人或醫療輔具等高價值市場，因而近一年來股價開始緩步墊高。反觀東陽等傳統 AM 廠，因缺乏 AI 題材，短期仍難擺脫貼息命運。不過在操作轉型股時，投資人仍需格外留意當前加權指數位階偏高的系統性風險，一旦大盤高檔出現修正，整體 AI 族群以及剛遭逢籌碼震盪的宇隆恐將再次受到拖累；因此策略上切忌盲目摸底，建議耐心等到股價短線打底成形後，再尋求進場低接的機會。
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本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
