柏南克解讀 聽消息面要好判斷

柏南克7月10日表示，聯準會仍將維持寬鬆政策，讓美元下跌、美債殖利率下滑。QE暫時沒有退場，一切都是誤會嗎？

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從5月22日柏南克表示，若美國經濟復甦順利，不排除QE退場的可能，近2個月來讓美元大漲、全球股債市大跌。而7月10日公布的FOMC會議紀錄，卻表示在勞動市場有更多好轉訊息前，不宜輕言縮減買債規模。柏南克再次重申，FED會維持寬鬆貨幣政策，在失業率低於6.5%前不會升息。結果7月10日，美元下跌、債券殖利率下跌，股市回升。

難道，柏南克先前的發言是虛晃一招，讓全球驚嚇後，又說「沒這回事！」，讓大家白擔心了？其實，柏南克的談話內容幾乎完全一致，但投資市場就是這麼不理性的反應。

QE退場三部曲

柏南克的內容重點是，第一，若經濟復甦順利，不排除縮減QE規模，(不過，我不會告訴你，何時縮減、縮減規模多少，央行會根據環境彈性變動)，第二，失業率低於6.5%，才會開始升息。

未來美國聯準會的動作可以預期有三部曲，第一，先縮減QE規模，第二，QE完全停止，第三，開始升息。而時間表可能約一年左右，才會走到第三部曲。但目前聯準會已經開始打預防針，讓大家預作準備了。

短線到達滿足點，趁機調整資產組合

在5、6月間，美元指數從80.5上漲到84.75，美國10年公債殖利率從1.66%彈升到2.73%，但在柏南克發言後，都呈現回檔走勢。此外，非美元貨幣也由貶回升，如歐元最低1.2753，回升到1.3以上，澳幣最低到0.9038，回升到0.92。

從趨勢變化來看，QE規模縮減是必然的行動，只是時間未定，因此，未來債券殖利率仍有彈升的空間，美元未來也將走強，不過，在近2個月的強力上升後，短線到達滿足點先進行回檔整理，休息一下再等下一波攻勢發動。

因此，短期內股債市將會有反彈行情，不過，投資人反而可以趁此機會做資產調整。趨勢上未來仍不利於債市，可以慢慢減碼，此外，也不利於金價走勢，可趁反彈降低持有。

下半年美、日、成熟股市較有表現

由於美國、日本比較明確走在復甦的軌道上，因此，未來股市仍有成長動能。而歐元區經濟雖然疲弱，近期義大利還被降評，但其實經濟面已經開始出現一些轉機，反而可以低檔布局。

另外，新興國家還是面臨低成長、高通膨的壓力，尤其是中國正在進行大整頓，讓原物料的需求成長受到壓抑，因此，金磚四國、原物料出口國，仍不會有太好的表現。下半年主要的風險仍在中國，如果中國金融泡沫、產業調整處理得宜，就可慢慢回復元氣。若不然，則修正期要更久。

而巴西近期民眾抗議事件未落幕，但高通膨讓央行在7月10日將指標利率調高2碼，目前來到8.5%。巴西今年第一季GDP僅成長0.55%，但6月通膨率卻高達6.7%，巴西危機難以緩和。

看中國政策動向

中國6月底銀行間錢荒問題，目前稍微紓解，但政策嚴控的態度明確。近期有傳聞中國可能調降存款準備率，不過，尚未得到證實。而在經濟面中國目前確實有轉弱的現象，6月份進出口同步出現衰退，而PMI指數也呈現較為疲弱，讓人對下半年中國成長動能擔憂。不過，總理李克強近期表示，將維持今年7.5%的經濟成長率，因此，後續還是看政府如何行動而定了。