順勢投資

《順勢投資》-如何在市場起伏中致富，2005年，培生出版，麥可．柯佛（Michael W. Covel）著

本書作者為順勢投資公司董事長，詳盡分析歷史資料，告訴讀者如何從市場價格中找出決定買賣的資訊，證明順勢投資法的可行性，並深入研究及訪問過幾位傑出的順勢投資者，得到的心得感想寫成本書，這是介紹一群較不為人熟悉、操作績效卻非常傑出之交易員的書。作者認為在投資前要先瞭解自己，知道自己有哪些心理上的弱點（心魔），且想要成為成功的順勢投資者，並不需要商學背景、企管碩士的學歷，或曾經在華爾街等金融界工作過。作者認為若願意學習，對人類行為與決策制訂感興趣，又有決心、毅力就能用順勢投資法追求長期獲利。

本書主要分為四部分，第一部分是介紹順勢投資法與人物，第二部分是是介紹順勢投資史上的重大事件和績效，第三部分是人類行為與決策制訂，第四部分是交易系統和結語。部分文字取自本書，並在後面標明頁碼，有興趣的讀者可以自行進一步閱讀，以下就說明本書重要的觀念和見解：

技術分析可以分為兩種：第一種是「判讀」技術分析圖表，運用某些「指標」和方法預測市場走向。（但是股市是無法預測的！深信此法的投資人很容易破產。）第二種是不預測未來走勢的技術分析，只看價格，包括順勢投資法。先說明何謂「順勢投資」（Trend Following）：「此法不預測市場的走向，而是根據市場的動向做出回應，順勢投資者只對過去發生的事有所回應。他們會採行在統計上證實可行的投資法則，以便在不參入個人情緒的情況下，把焦點放在市場上。」（p.15）

若採行順勢投資這種價格分析法，它不會讓投資者買到最低點或賣到最高點，另外，投資人不用每日交易（不用炒短線、頻繁進出或是無時無刻關注股價多少），只需耐心等待適當的時機（如：高點或低點）。第三、沒有績效目標。所以在股票市場正熱的時候，這種方式根本沒有吸引力。（如同《漫步華爾街》裡提倡效率市場理論的『買進持有原則』，在股市上漲時，很少人會使用此法，因為人們有過度自信，覺得自己選股能力很強，或是可以跟別人炫耀自己買了XX股票）。用一句話來描述順勢投資：「順勢投資不想打敗市場，只想追隨趨勢，也不想預測趨勢。」

現在的市場與四百年前的市場並無不同，市場因為不斷在改變。接受改變是掌握順勢投資的第一步。因為市場隨時都在起伏（上漲或下跌），所以新的趨勢不斷出現，只要你（妳）的投資策略能夠順應改變，就能利用機會賺錢（獲利來源來自市場價格的變動）。追隨價格和順勢而為是主要方法，例如：一檔股票從十塊漲到一百塊，你並不知道它會漲到一百塊，順勢投資者也不知道，但他知道它可能漲到一百塊，所以還是會買進，若自己沒在十塊時買入，就要放棄這機會嗎？若你有機會在二十塊買入，你會放棄嗎？如果你在二十塊買入，後來漲到一百塊，你就賺到了。但是你（妳）不可能事先知道何時才是最好的買賣點。

順勢投資者只看當下，他們知道想掌握趨勢的開頭只是白費力氣，因為趨勢往往是從看似平坦無波的行情中產生，重點是要及早進入市場，看趨勢是否成熟、能否讓你賺錢。順勢投資策略的成功有兩個前提：第一、就是市場要出現一定的走勢。第二、可以利用一些走勢設計出一套交易系統模式。所以最重要、且最基本的是要「及時停損」，然後「讓獲利增長」。（p.27）。趨勢會怎麼走，更是無法預料。面對損失時，停損的動作就顯的重要，損失是交易的成本，順勢投資大師艾德．西科塔（Ed Seykota）說：「不願意賠錢就不能賺錢。」，沒有人能永遠做出正確的判斷，也沒有人能永遠賺錢，所以不曾賠錢的人因為不願意承受風險（若是這樣，就把錢存在定存，不要投資）；不願意承受風險就不可能賺大錢。損失不是問題，問題是你如何面對你的損失。順勢投資採用停損法，對損失抱持公正客觀的態度，理論上很少會慘賠，因為只要市場行情反轉，就會馬上脫手或轉向，不過多少會賠一點。（p.29）。

作者介紹幾位順勢投資大師：比爾．鄧（Bill Dunn）、亨利、西科塔、坎貝爾、派克、亞伯拉罕、丹尼斯、唐契安、李佛摩、瓦茲。這幾位偉大的順勢投資者，每個人的操作方式都不一樣，但有些投資策略和原則是一樣的，像是：沒有人能夠預測未來，只有價格是正確的，價格是唯一的數據。尋找長期的趨勢，順勢而為，有紀律的投資，嚴守自己的原則。在市場中，群眾心理真的存在。虧損時要能接受損失，並做停損。不要聽信小道消息。

作者在績效數字的部分，提到「波動性」，指市場的波動只有自己感受，並要接受這個存在的事實。等到受不了自己的投資組合不斷上下波動，自己的心情起伏不定，甚至大哭、崩潰，作者稱為這是「嘔吐門檻」，要知道自己的門檻在哪裡，這很重要，因為這是你（妳）對自己失去信心、宣告放棄的臨界點。另外，虧損是代表帳戶淨值下跌，投資人拒絕接受虧損而不去面對的話，將蒙受更嚴重的損失，而且失去未來回收本金（淨值）的機會。若虧損愈多，就必須賺得更高的報酬，才能回復原先的水準。如：一開始投資十萬元的資金，然後跌到五萬元，損失是50％，你（妳）要賺100％才能回收，換句話說，投資損失50％，需要取得100％的報酬率才能保本。

表一、恢復原先淨值所需的獲利率：（p.113）

再來是說明人類行為，順勢投資者也花很多時間觀察和研究人類行為，人類行為與市場走勢的關係，也就被稱為「行為財務學」（Behavioral Finance）。認為人是不理性的，像是貪婪、恐懼、希望、從眾心理、衝動的問題。（這部分可參閱：《投資心理學》培生出版）丹尼爾．卡尼曼與阿默斯．特佛斯基研究顯示市場產生恐慌的部分原因是投資人的「控制幻覺」，此為「展望理論」（Prospect Theory）。投資人常常被自己的過度自信所害，而做出非理性的決策，所以有些人會提早賣出上漲中的股票，卻對價格下跌的部位抱著不放。投資人最大的敵人就是自己。〔在此說明，「沈沒成本」（Sunk Cost）：是指已經投入而無法回收的資金與時間。若瞭解此觀點，才能看清自己的虧損〕。順勢投資者不看沈沒成本，因為在他們進場後，市場的走勢反轉不利於他們的話，他們馬上「認賠出場」。

每個人在投資操作之前，要先瞭解自己，這是最重要的，可以問自己幾個問題：我是怎樣的人？適合投資操作嗎？我要賺多少錢？我願意投入多少精力？在投資操作上有多少經驗？自己的運用的資源（資金）有哪些？自己有哪些優缺點？在瞭解自己之後，才能夠幫助自己在激烈的零和遊戲中勝出。投資組合的配置、個個投資標的的風險總和和對風險的忍受程度，這也都要在進場前自己先設定好一套屬於自己的標準。

什麼時候買進？什麼時候賣出？順勢投資者有一套決定買賣的方法。趨勢出現時，就是買點。他們認為不該花費精力尋找買賣點，因為進場的時點只有在進場前很重要，進場後就不重要了。所以，買進之後，進場的價格就無關緊要因為市場不知道會漲到什麼時候，應該注意的是市場反轉時要如何設立停損，而不是擔心進場的時點。順勢投資者通常都只有30％到40％的交易賺錢。（p.256）。順勢投資者無法預測哪個趨勢可以累積鉅額獲利，在過程中，會出現許多小額損失，這必須不斷測試，才知到哪些小趨勢會變成大波段走勢。

什麼時候停損？進場前，要先想好出場策略，不僅能夠保住本金，可以將資金轉到其它更多投資機會的市場，若投資（組合）績效不佳，停損動作愈快愈好，及時停損盡快出場，避免大賠或是套牢。那如何獲利了結？有許多第四台（解盤）老師宣稱有「壓力線」、「支撐點」或是「反轉點」，事實上，沒有人能夠預知反轉點將何時出現，想要預測市場的走勢，那是不可能的。順勢投資者認為價格走勢的高低無法預測，所以，順勢投資者都在價格走勢的中間部分獲利了結，而不是最低點（底部），也不是最高點（頂端）。

表二、順勢投資在趨勢的中段進出場：（p.261）

最後，若用順勢投資進行短線波段操作，會因為交易愈頻繁、次數愈多，平均每筆交易的利潤就會減少。這不是賺錢之道。（順勢投資與效率市場是兩種不一樣的投資策略，所以也要自己學習。）〔在此說明：順勢投資法最怕趨勢上下起伏（買進後大跌，賣出時大漲，連續反覆數次），呈現超不規則的碎形。〕

書後結語：「瞭解自己後，選定適合自己的投資方法（或綜合不同理論）才是在股市中獲利之道。」

 本文選自：陳祐霖「投資致富的理財智慧」部落格 

(歡迎大家討論交流，但嚴禁打筆戰!!!) 

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。