為了讓市場在利率形成機制上扮演更重要角色，中國人民銀行宣佈調整貸款市場報價利率（LPR）報價方式。貸款市場報價利率將由目前大多比照貸款基準利率，轉成 1 年期中期借貸便利（MLF）利率加上額外基點的方式，新制利率可望更貼近市場供給與需求。我們認為未來中國各項貸款利率下降機率較高，有助於穩定中國經濟成長。
1. 房地產景氣好壞對中國經濟影響大
房地產相關產業佔 GDP 比重持續升高
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，以上比率為 GDP 中各分項佔整體 GDP 比重，資料日期：2019/8/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
要知道中國人民銀行為何要改革貸款利率訂價機制前，先要認識中國經濟成長從何而來。根據中國統計局資料，若將經濟成長按產業分開，第三產業佔 GDP 比重高達 53%，遠高於第二產業的 41%。很多人根據第三產業佔 GDP 的比重，得出中國正逐步轉變成服務業大國、經濟成長將從過往倚賴投資與進出口，轉變成內需消費的結論。
但若將產業再做細部拆分，可發現與內需消費關聯度較高的批發與零售銷售產業佔 GDP 比重不如想像中高，且從 2014 年以後，便不斷下滑。與房地產市場相關的營建與與不動產業佔 GDP 比重則從不到 10%，升高至 2018 年的 13.5%，若再加計同樣與房地產景氣週期密切相關的金融業與租賃業，不動產相關產業佔 GDP 比重將更高，房地產景氣好壞對中國經濟有巨大影響力。
2. 加上地方政府支出，房地產對經濟重要性更高
房地產景氣不只透過相關產業對中國經濟成長有影響，固定資產投資也是關鍵。固定資產投資重要組成分項包含房地產投資與基礎建設投資，基礎建設又以地方政府為主力（2018 年中國中央與地方政府財政支出分別為 3.2 兆與 18.8 兆人民幣）。與有眾多稅源的中央政府不同，地方政府主要資金收入來自土地出讓金，房地產熱絡時，土地出讓金自然就高，地方政府也有更多錢去進行基礎建設。
固定資產投資佔 GDP 比重超越私人消費
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，以上比率為 GDP 中各分項佔整體 GDP 比重，資料日期：2019/8/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 要刺激經濟成長，只能放鬆房市調控
中國經濟成長仍重度倚賴房地產市場，在穩定經濟成長率這一目標不被打破的情形下，中國房地產市場不能出問題。從下圖可看出，中國房屋銷售年增率與房地產投資年增率走勢密切相關，當房屋銷售年增率開始下滑，半年後房地產投資年增率往往跟隨轉差。中國房屋銷售年增率已經從 2016 年中的 55% 降至目前的 6.2%，未來房地產投資年增率持續上升的機率較低。在大部份經濟數據都不如預期的當下，除非中國政府能允許一次出清式的經濟衰退（透過大量債務違約與重整，讓企業與居民部門債務佔 GDP 比重能一口氣大減），不然，只有再次放鬆房市管制（此次貸款市場報價利率的調整就是為了未來降低房貸利率鋪路），才能達到穩定經濟成長率的目標。
中國房屋銷售年增率不樂觀
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2019/8/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
資料來源：鉅亨網
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