2025 年上半年，自行車產業延續了疫後的庫存調整期，歐美市場需求出現分化。
6 月時，市場還在討論庫存去化與旺季回升，但 8 月 7 日美國正式對台灣加徵 20% 對等關稅，讓下半年的出口與毛利結構多了一層不確定性。
而今日據大、美利達股價開盤均出現重挫，由於需在貨品原有關稅上再跌加20%關稅，導致自行車產業最高恐面臨31%關稅。
一、產業現況：庫存壓力減輕，但復甦不均衡
過去兩年，自行車產業歷經庫存高企、終端需求疲軟的雙重壓力。
根據歐洲與美國通路商數據，2024 年底開始，歐洲市場庫存天數明顯下降，高階與 E-bike 需求帶動補庫動能；美國市場則受通膨與利率影響，消費力恢復較慢。
台灣兩大品牌美利達、巨大的 Q1 財報顯示，存貨週轉率回升、存銷比下降，意味著庫存去化的方向正確。但必須留意，整體庫存與銷售比仍高於疫情前，反映需求回升的基礎仍不穩固。
二、關稅新變數：出口美國成本提升
美國行政命令自 8 月 7 日 起對台灣輸美自行車加徵 20% 對等關稅，並疊加在原 MFN 稅率之上：
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一般自行車：11% + 20% = 31%
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電動輔助自行車（E-Bike）：0% + 20% = 20%
雖然部分在途貨物可沿用舊稅率，但多數 8 月後出貨將直接承擔新關稅。
對美利達而言，2024 年產品銷售地區比重為 歐洲 52%、美洲 14%、其他 34%。美國雖是營收來源之一，占比約 14%，直銷美國受關稅影響的占比為 11%，但主要代工 Specialized 品牌，且稅率可望由 Specialized 承擔。美利達 E-bike 與傳統自行車佔比各半，高單價產品近期比重拉高，產品組合轉佳。
三、美利達營運觀察
1. 七月營收表現
美利達 7 月營收 24.83 億元，月減 1.65%，與去年同期相比仍維持相對高檔水準，顯示旺季需求尚在。
2. 財報前的關注焦點（8/13）
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毛利率變化：高階與 E-bike 占比提升是否足以抵消原物料與關稅成本壓力。
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產地布局：越南與歐洲組裝據點的貢獻能否在 2025 年下半年加速，降低美國關稅衝擊。
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庫存週期：Q2 是否延續 Q1 的庫存下降趨勢。
四、E-bike 持續領跑，但競爭加劇
E-bike 已是全球自行車產業成長的核心引擎，其中 歐洲市場佔全球最大份額，尤其是德國，2024 年市場滲透率突破 50%。
E-bike 的需求成長來自三大因素：
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政策推動：歐洲多國提供購車補貼、推動減碳與短程通勤替代方案。
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產品升級：電池續航、輔助動力系統與整車設計持續進化，提升使用便利性與吸引力。
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使用場景擴大：從都市通勤延伸至長途旅行、運動健身與貨運用途。
美利達在 E-bike 領域的優勢包括：
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德國組裝廠 + 研發中心，縮短新品開發與交付時間。
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收購 MCG 後，加強品牌在德國的直營能力，掌握市場回饋與銷售節奏。
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在產品線中，高階 E-bike 占比高，有助於維持毛利率水準。
然而競爭也在加劇：
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歐洲當地品牌加速本地化組裝，縮短供應鏈並避開進口關稅。
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中國與越南供應鏈積極搶攻中高階市場，壓縮台灣品牌的代工訂單空間。
雖E-bike持續成長，但傳統自行車產業持續下行
從美利達近十年的財務數據來看，雖曾受惠於疫情帶動獲利成長，但在疫情過後，銷售回歸原有軌道，公司償債能力、營運週轉效率與現金流健康度均持續減弱，存貨天數仍處於高檔，反映整體自行車與 E-bike 產業雖有高階需求支撐，自行車營收旺季為5~9月，使股價近期可望受營收表現，相對抗跌，但整體景氣循環今年仍難有起色。
美利達股價也已來到近十年低檔位置，即使產業狀況仍不明朗，技術面仍可望有強力支撐，此外短期內歐洲補庫與高階產品組合可提供部分支撐，但關稅衝擊、庫存去化速度與國際競爭壓力，將持續限制產業回升的力道。
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