【就是愛玩股】EP419 如何用正二安全槓桿 參與AI長線牛市／楚狂人
從 AI 行情上漲的這幾年以來，市場氣氛非常好，連正二的成交量是原型的三倍，連你平常根本不碰股票的朋友，最近都跑來問「現在可以買什麼」是不是很有擦鞋童的既視感？這個感覺，我體驗過，2000 年網路泡沫破掉之前，就是這種感覺。我之前有在節目裡說過，我1999年就是少年股神，一年把本金翻了五倍，當時就是只要下跌就加碼，能夠融資就融資，絕不只買現股。
不是要嚇你，更不是說明天就要崩。我自己中長線是看好 AI 這條主軸的，沒有改變過。但我這二十幾年下來學到一件事，每次市場上「全部的人都覺得沒問題」的時候，往往就是你最該回頭檢查自己持倉的時候。不一定會跌，但檢查一下也沒什麼壞處。
兩個指標，從兩個方向，講同一件事
最近美國銀行的幾項更新就是很清楚的提醒，有兩個獨立的指標同時跑到高檔：一個叫賣方指標，一個是基金經理的現金水位，雖然切入觀察的方向不一樣，卻同時指向同樣的結論。
先講賣方指標，英文叫 Sell Side Indicator（SSI）。美國銀行每個月底會去問各大投行，像是高盛、摩根士丹利那些大機構的首席策略師，問你現在會建議客戶在平衡型基金裡面，配多少比重的股票？把這些答案平均起來，就是當期的數字。聽起來就是一個簡單的市調訪查，但它神奇的地方在於這是反指標。邏輯是這樣，當所有Sell Side 的策略師都在喊加碼，代表市場的樂觀已經被充分反映在價格，大家手上能買的都買得差不多了。
美國銀行設定的賣出門檻大概在 58% 上下，現在這個讀數是 56.2%。距離門檻只剩不到兩個百分點，是 2025 年 2 月以來的最高點。回憶一下 2025 年 2 月之後發生什麼事，那次賣方指標衝到差不多的高檔，接著 S&P 500 就跌掉超過一千點。現在這個讀數，跟那時候同一個水位。
第二個是基金經理的現金水位，來自美國銀行每個月的全球基金經理調查：你的投資組合裡，有多少比例的現金？比例越低，就是把錢都丟進市場了，氣氛肯定樂觀；反之如果現金比例越高，代表大家越保守。
基金經理人現金比例的警戒線是只剩 4% 現金。今年 5 月正式跌破，只剩 3.9%。前一個月的 4 月還是 4.3%，是 2024 年 2 月以來最大的單月降幅。意思就是，短短一個月內，基金經理把手上本來就不多的現金，又大筆丟進去了。兩個指標，從兩個不同的角度，同時告訴你一件事：還能進場的錢，剩得不多了。
歷史上同樣的訊號出現後，會怎樣？
光是指標高，還不夠。我自己看這種統計指標有個習慣，先去翻歷史上同樣的訊號出現之後，後來到底發生什麼，再決定這數字的參考性有多大。「現金水位跌破 4% 」這個賣出訊號，2011 年以來大概觸發過十幾到二十幾次，看你用哪個統計口徑。訊號出現之後一個月，全球股市的中位數大約只跌 1% 左右；拉長到三個月，也只是小跌。聽起來好像還好對不對？但最慘的一次跌了將近三成；最好的一次，訊號出現之後反而還漲了 4%。
也就是說，這種訊號出現之後，多數時候市場只是小震一下，偶爾會碰到一次大的，就會讓你受重傷。重點從來不是去猜「這次到底會不會崩」，猜對了猜錯了又怎樣，你現在的持倉能不能扛得住那一兩次極端值？
情緒過熱、現金水位太低，這種訊號歷史上通常對應的是有震盪，而不是「啪，沒了」。這個分辨很重要。很多投資人在這種時候會犯同一個錯，就是把短線籌碼訊號腦補成大空頭，低點全部砍光，結果行情震完繼續漲，自己把自己洗出去。賣飛以後錯過翻倍行情的風險比短期套牢大多了。
我自己年輕的時候也幹過這種事，現在回頭看，那種因為情緒指標就清倉的決定，賠掉的機會成本比真正的崩盤還多。所以我中長線看 AI 的立場，跟美國銀行這個提醒，其實一點都不衝突。一個講的是未來兩三年的主軸，一個講的是未來幾週的籌碼。你不需要因為短線過熱，就否定長線的方向。
賣方指標雖然衝到 2025 年 2 月以來最高，但它現在這個位置，依照美國銀行自己的模型推算，隱含的是未來一年 S&P 500 大約還有一成多的上漲空間。這跟「該全部出場了」是兩件完全不同的事，也是最常見的誤讀。美國銀行沒有在喊賣，只是在說「燃料變少了，要小心一點」，正確的讀法是，你不用急著加碼，但也沒到要逃命的程度。
這次同時疊了三件事，你可以一起評估進去。
第一，漲勢太集中。美股大盤一直創高，但把指數撐上去的，主要就那幾檔科技股，底下一大票成分股其實在落後。指數很漂亮，但底子不夠厚，這種時候一翻臉，跌起來會比你想的快。這你一定也不陌生了，前兩年是主要漲科技巨頭，後來這陣子是主要漲硬體股，像費城半導體漲幅遠大於SP500。
第二，美國銀行給這波大漲取了個很傳神的名字「Upside Crash」，上漲式崩潰。市場漲太快，很多人不是看懂基本面才進場的，是被行情逼著 FOMO，不追就怕踏空，那種不安全感推著你衝進去。追高的錢是最脆弱的錢，一有風吹草動，這批人也是最快認賠殺出的。
第三，有幾個明明存在的風險，市場最近選擇視而不見，只看 AI 的好消息。 地緣政治、油價回升帶來的通膨壓力、還有通膨本身黏著不下來的問題依然存在。報告裡有一句話說，市場最危險的時候，不是大家都在逃，而是大家都覺得沒問題。子彈打光了，才是真的危險。
講完美股，我們回頭看台股。玩股網的市場寬度圖，標示了上市櫃成分股大於均線的比例，用來看現在有多少股票站在均線上面。
先前短期的 20 日衝到將近六成，這代表近一個月進場的人大多在獲利狀態，合理懷疑這些人裡面有很高比例是因為看到台股很熱，才忍不住衝進來的，所以反過來想，這種時候只要有一點風吹草動，這種剛進場的人也可能很快就要拋售。
但長期的 240 日寬度也還有 52% 左右，代表這波上漲是大多數股票一起參與，不是只有少數幾檔在硬撐，這是台股目前比美股要更健康的地方。所以台股長線方向我不擔心，但先前位置短線確實偏熱。但你要做的不是當然立刻賣股票，而是要看一下自己的持倉，想清楚如果之後遇到回檔你該怎麼應對。
最後整理一下結論：
第一，這集從頭到尾不是叫你清倉。短線籌碼過熱，影響的是你的「新加碼」跟「槓桿」，不是你的「核心持股」。
第二，現在這個位置，把你手上的槓桿全部順一遍。融資、質押、期貨的保證金，哪些是這幾週追高才加上去的，如果遇到歷史上那條肥尾，你是不是可以頂得住？
第三，先想好如果之後真的遇到修正，你會怎麼加碼，剛說過，用轉換取代留現金，但轉換的策略跟條件要先規劃好，不要碰到才拍腦袋決定。
第四，別把短線訊號當成長線判斷。AI 這條主軸，我中長線依然站在偏多這邊。這集要你做的，只是在大家都覺得穩的時候，先把自己的安全帶繫好。
看看美國銀行的數據，我們知道短線的確有一些拉回風險，但這是好事，兼聽則明嘛，先做好因應的規劃，之後按表操課就好，也沒什麼好擔心的。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
