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股票和債券由於顯著的負相關關係，股債組合一直都是各大機構的重要資產投資組合。 股債的組合能降低投資組合離散程度，相對其他策略而言風險更小，因此尤為受大型機構的青睞。
但近日，橋水基金就股債關係進行了一系列討論，並表示未來這一組合可能會逐漸退出歷史舞臺。
————經典「股債」組合————
債券收益率具有凸性，常和股票形成投資組合。
研究發現當債券收益率從r0上漲至r+，價格從a跌至a-。 而當收益率從r0下跌到r-，價格則漲至a+。 由於r+到r0和r-到r0距離相等，而a+到a大於a-到a的距離，因此債券的價格呈現出"漲多跌少"的特性，即債券的收益率具備凸性的特點。
對於股票而言，收益率並不具備這樣的凸性。 因此股票和債券就可以構成反向關係的相同標的物資產組合，以降低風險。 例如就拿最常見的標普500指數和美國10年期國債價格舉例，這兩者歷史走勢呈現一定程度的負相關。
然而近期，經典的股債組合似乎失靈了，兩者主要呈現同向走勢。 這令許多機構感到困惑和緊張。
————橋水解讀股債關係新變化————
橋水基金的Jeff Gardner對此發表了自己的觀點。
首先，此前我們考慮股票和債券關係，更多從結果去思考，而不是驅動價格的背後因素。 換而言之，股債價格關係可能是由於不同的經濟環境造成的，而經濟環境的變化會給股債關係帶來改變。 因此關鍵在於分析環境會如何發展，然後才能確定（股債）關係會有什麼變化。
其次，需要挖掘驅動因素。 一個可行的方法是回看歷史上股債價格出現同向的時期，把當時的環境與反向時的環境進行比對。 人們認為的股價特點和波動範圍，很可能是在特定的經濟環境下產生的。
最後，依然是圍繞經濟環境展開的一點，對資產價格產生影響的核心因素是經濟環境，而非增長率或通脹率。 我們過去生活的很長一段時間里，即從二戰之後到1990年代，通脹一直是當時重要的驅動因素，股債受通脹的利好和利空影響是一致的。 而90年代到2000年後，通脹更低、更平緩，此時經濟增長開始變得重要。 當時，經濟增長對股票和債券影響都很大，而經濟增長是利好股票、不利債券的，因此在那段時期股票和債券呈現顯著反向關係。 當然通脹率和增長率也可以結合起來分析。
時勢造英雄，每個時代的成功交易者，需要有自身的實力，也需要有適當的環境。 曾經的交易"常識"開始"反常"，也意味著市場環境有新的變化。 當未來已來，我們是否也做好了準備？
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