為什麼自由現金流量很重要(順便更正5月９號專欄)

　

　　所謂的自由現金流量，指的是一間企業透過日常營運產生的現金流，在支付必要的資本支出後，所剩下的現金。這是償債與支付股息重要的現金來源，在財務報表上，可以簡單的把現金流量表所載來自營運之現金流量與投資活動之現金流量相加而得（如上圖）。

 

　　如果這個數字常年都是正數，且相對稅後淨利的比例並不會太低，則代表這間公司平常賺的錢就足夠擴廠，擴廠之餘還能年年配發股息，不必額外舉債或現金增資。如此正向循環，公司營運自然不會太差，即便遇到景氣寒冬，多半也可以順利度過，電信股就是一典型範例，我在五年前《明哲保身in股市：用最簡單的方法判讀現金流量表》一文中就相當看好的統一超又是一例，事實上連台積電也是名列其中的優等生。

 

　　反之，如果一間公司自由現金流量比例低迷，平常賺的都不夠花，為了年年配發股息保持股價，還得舉債度日，甚至作出向股東要錢(現金增資)發給股東(配息)的荒謬行為。這間公司的營運會變得非常不穩定，在景氣好時雖然也能賺大錢、股價大漲，但一但景氣反轉，股價完蛋的速度可是奇快無比。

 

　　前面的上緯就是一個好範例，我將上緯近九年來的現金流量表整理成上表，不難看出上緯多數年份的自由現金流量都是負值，歷年合計的自由現金流量佔稅後純益比例更達-41.79%！這種股票一但成長的趨勢斷了(今年預估eps負成長)股價會怎麼樣呢？

 

　　短短一年，股價不只腰斬，從高點算起還只剩下1/3。

 

　　我在用基本面選擇投資的企業時，絕對不會只看成長性與本益比，更重要的前置作業，是透過分析公司的體質與財務安全度，篩選掉高風險企業。

 

　　我在5/9專欄《茫茫股海中，如何用簡單的篩選條件找出值得全面分析的個股？》中提到的選股流程，其中一大半作的就是上述工作。但我當時不知是剛好鬼遮眼還是怎樣，明明上緯近三年的累計自由現金流量慘達-1144百萬，甚至根本光來自營運之現金流量就已經連三年負數了，我也能沒看到。今天才發現這事，趕快上來發個更正啟事(つд⊂)。

 

　　所以當初的台灣高價四十，應該多篩選掉一檔上緯，變成台灣高價３９才對，但３９檔股票裡面有三檔電信股，佔比太大不免要把這組合搞得死氣沉沉，而且也會讓代表性不夠全面。因此刪除其中股價最低，無形資產佔比(另一個很重要的指標，容我有機會再談)也最誇張的遠傳，調整為台灣高價３８，簡稱THe38。

 

　　沒有意外的話，我今年操作的股票，應該大多會圍繞著THe38去作選擇，之後也會定時為各位讀者追蹤THe38與我曾發文推過的股票的後續績效，看看是否能表現得比大盤還好。

 

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。