8044 網家9月轉折 高點再次精準命中(問我為何如此賭定)-領先3k進擊是法寶

股價出手點 約185

買文者等通知出手轉空點(高階班用十全戰法日線找轉折空)

三尊頭  

月底領先3k進擊不站上202.5  長空起跌(高階班上課過 )

週線翻空擴大

8044網家

這就對了  我又看到買進建議手法

掩護出貨   當出龍嚴如出一轍

網家(8044)：買進
2011/09/26 10:27 國泰證券

◆投資建議

2Q11營收28.18億元，毛利率15.09%，稅後淨利9,330萬元，以5.94億股本計算，稅後EPS 1.57元。

3Q為開學季且消費性電子產品新品上市，預估網家3Q11營收為32.24億元，QoQ+14.41%，稅後EPS 1.79元。4Q11將加入一座新倉庫，預估營收可達34.36億元，QoQ+6.58%，稅後EPS 2.13元。 商店街、露天拍賣及Skype均進入收割期，預估2011年三項轉投資事業可貢獻網家稅後淨利1.04億元 (稅後EPS1.76元

IBTSIC預估網家2011年營收為126.12億元，YoY+22.95%，稅後EPS7.48元。網路購物市場規模持續擴大，網家營運成長性佳，且轉投資事業多進入收割期，維持買進，目標價PER30X。(以2011年稅後EPS7.48元為計算基礎。

◇網家為國內唯一上櫃之電子商務公司

網家為國內電子商務公司，其業務可以分為兩類：入口網站及購物。入口網站主要營收來自於網站廣告及線上收費服務，此部分營收相對穩定，且佔總體營收未達2%。公司主要營收貢獻仍來自購物，屬於B to C之購物平台，其中有8成為24hr購物；而銷售的產品中有8成為3C產品。網家除了入口網站及購物業務，亦持有商店街 4965(TW) 60%之股權，並100%持有Skype及露天拍賣。

◇2Q11營收28.18億元，毛利率15.09%，稅後淨利9,330萬元，以5.94億股本計算，稅後EPS 1.57元 2Q為網路購物的傳統淡季，因2Q為季節轉換期，許多產品進行更換，加上母親節百貨公司的折扣競爭及清明節、端午節等假期及報稅減少可支配所得，影響消費者於網路上購物的時間及意願。2Q11營收28.18億元，QoQ-10.11%，因毛利率最高的入口網佔比重提高，2Q11毛利率較1Q11佳，為15.09%。雖2Q11少去商店街的處分利益2,200萬元，但商店街及Skype等轉投資收益較1Q11增加約1,400萬元及所得稅率低於1Q11，稅後淨利9,330萬元，以5.94億股本計算，稅後EPS 1.57元，優於IBTSIC原先預估之1.32元。

◇3Q為開學季且消費性電子產品新品上市，預估網家3Q11營收為32.24億元，QoQ+14.41%，稅後EPS 1.79元

3Q為開學季，學生購物需求增加，許多消費性電子產品亦於此時推出新商品，且網路購物平台相較於一般實體通路，收到貨款時間較短，吸引廠商於新品上市時，優先考慮於網路銷售。在返校需求及電子商品新品上架的帶動下，預估

網家3Q11營收為32.24億元，QoQ+14.41%；毛利率可望維持於2Q11水準，預估為15.01%；稅後淨利1.06億元，QoQ+13.98%，稅後EPS 1.79元。

◇4Q11將加入一座新倉庫，預估營收可達34.36億元，QoQ+6.58%，稅後EPS 2.13元

網家之倉庫原位於五股，因業務持續成長，原有之倉庫不敷使用，於3Q09將整個倉儲業務移至桃園，採取自租建地的方式，建地約為一萬坪，為網家目前最主要的收發貨中心。日前又在北部新建一個四千坪的倉庫，做為另一個發貨中心。由於24hr購物佔網家營收近8成，且24hr購物需要廣大的倉儲空間，隨網家營運規模擴大，所需之倉儲空間也隨之增加，網家持續尋找新的倉儲基地，預計未來3~5年，每年將增加一座新的倉儲空間。

除了原有的兩座倉庫，4Q11將有一座倉庫加入營運，新倉庫的商品將著重於日常用品，IBTSIC預估4Q11在新倉庫加入營運下，營收為34.36億元，QoQ+6.58%；毛利率15.08%，稅後淨利1.27億元，QoQ+18.69%，稅後EPS 2.13元。

商店街、露天拍賣及Skype均進入收割期，預估2011年三項轉投資事業可貢獻◇網家稅後淨利1.04億元 (稅後EPS1.76元

◇商店街 4965(TW) 原為網家部門之一，成立於2005年，提供中小企業網路開店平台，2010/04自網家分割獨立，2011/03開始興櫃交易，目前網家持有商店街59.91%的股權。商店街的營運模式為：店家開店時收取一次性的開店費用3.6萬元，商品成交後，再收取成交服務費3%，2011/09起，新簽契約之成交服務費再調為4%。目前商店街上的開店家數達10,612家，上架商品近380萬件(統計至2011/09/22，市佔率達8成，為台灣B to B to C平台中規模最大者；2010年貢獻網家獲利約1,660萬元，1Q11、2Q11分別貢獻820萬元、1,084萬元；以商店街每個月開店數約250家計算，IBTSIC預估，商店街今年將可貢獻網家獲利3,660萬元(以網家股本5.87億元計算，貢獻稅後EPS0.62元。

網家另一轉投資-露天拍賣，為網家於2006年與e-Bay合資成立，網家持股65%，e-Bay持股35%，成立初期因未收取手續費，每個月僅有廣告收入，無法負擔費用開銷，呈現虧損，但1Q10年起已轉虧為盈。2010年貢獻網家獲利1,430萬元，1Q11、2Q11貢獻獲利940萬元、671萬元，IBTSIC預估，2011年在市場持續擴大下，可貢獻網家獲利3,900萬元(以網家股本5.87億元計算，貢獻稅後EPS0.66元。

Skype業務為申請二類電信執照換發，已於2011/03獨立，Skype主要營收來源為用戶的電話儲值金，此部分營收相當穩定，每年營收貢獻約5~6億元，1Q11、2Q11網家認列獲利430萬元、1,411萬元，預估2011年可貢獻獲利2,833萬元(以網家股本5.87億元計算，貢獻稅後EPS0.48元。

◇展望2011營運概況

看好網路購物市場規模持續擴大，網家營運成長性佳，且轉投資事業多進入收割期，IBTSIC預估網家2011年營收為126.12億元，YoY+22.95%，毛利率14.94%，稅後淨利4.43億元，YoY+24.21%，稅後EPS7.48元