經濟虛擬化與系統性風險(上)
“系統性風險”是指一個事件在一連串的機構和市場構成的系統中引起一系列連續損失的可能性。風險的溢出和傳染是系統性風險發生時最為典型的特徵，另一個重要特徵就是風險和收益的不對稱性。與個別風險的管理相比，對系統性風險的監管更艱難、更復雜，需要監管理念、監管方式的一些根本改變。
全球經濟、金融體系發展的一個重要特徵是虛擬經濟的發展速度和規模遠大於實體經濟。在虛擬經濟與實體經濟的關係上，國內外學術界過去的研究多重視虛擬經濟的發展越來越背離實體經濟的發展（如國際貨幣市場的交易額遠大於國際貿易額的規模），有些經濟學家甚至認為這種“倒金字塔”型的經濟、金融體系有崩潰的可能。但是，在我們的研究中，更強調虛擬經濟和實體經濟較為密切的方面，尤其是國際金融市場自由化與工業化國家經濟表現之間的關係。
一方面，虛擬經濟的發展確實為實體經濟帶來了好處，如國際貨幣市場的建立和發展及與之相關的收入流創造了前所未有的真實的購買力，以美國為例，金融、保險、房地產部門對美國GDP的貢獻遠比製造業大﹔另一方面，1970年以來，當金融創新和金融市場自由化蓬勃發展的同時，世界範圍的經濟增長率開始下降，主要工業發達國家20世紀90年代的產出增長率下降到了60年代的2/3左右，發展中國家的平均增長率也以大體相當的幅度下降。
很難為系統性風險下一個十分清晰的定義。現有文獻中，一般認為，“系統性”一方面是指一個事件影響了整個體系的功能，另一方面是指一個事件讓不相干的第三方也承擔了一定的成本﹔“系統性風險”則是指一個事件在一連串的機構和市場構成的系統中引起一系列連續損失的可能性。因此，系統性風險是一種“外部性”，是單個公司（機構）強加於全社會的高於其實際價值的成本，風險的溢出和傳染是系統性的風險發生時最為典型的特徵，而且系統性風險的這一特徵不僅僅局限於一國的經濟、金融領域。尤其是20世紀80年代以來，全球經濟一體化和金融全球化的趨勢使各國經濟極易受到國際經濟環境變化的衝擊﹔股票市場、外匯市場價格聯動的特徵則使金融系統性風險的連鎖反應速度加快﹔現代通訊技術及金融交易的高科技程度也為信息的傳播及風險的溢出創造了條件，某個市場的動蕩結果會通過計算機網路體系迅速得到蔓延，影響到世界其他地區的經濟和金融局勢。
待續～～
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