資料日期:2010.08.16
● 全世界最偉大的投資者（一）
如果股市是公共海灘﹐仍然飄揚在救生員椅子上方的旗子可能是顯示「高度
危險」的紅色﹐至少也得是深黃色。這個夏天雖然比春天平靜﹐但也沒有好
太多﹐因為歐元下跌和美國國內失業人口居高不下﹐每天提醒你全球經濟仍
在起伏不定。而且股市仍像以往那樣動盪不已。根據謝弗投資研究所（
Schaeffer's Investment Research）數據﹐道瓊斯工業指數今年預計將有
90 天波動幅度達到 100 點或以上──是經濟危機前任何三年達到此波幅天
數的兩倍多。基金經理不斷發出警告﹐許多去年表現優異的股票風險較高或
曾經瀕死的公司目前再次陷入困境。這就難怪許多主流投資者持觀望態度了
﹐總體來說﹐美國人共持有 9.4 萬億美元現金﹐比 2007 年高出 27 ％。
當然﹐驚恐的投資者遇到大浪的地方﹐正是最成功的專業人士認為可以乘勢
獲利的地方。今年「全世界最偉大的投資者」關注四個人﹐他們證明了自己
即使在困難時期也可以在股市大撈一筆。確實一些人在今夏股市下跌後比此
前更樂觀了﹐畢竟他們看好的股票都很便宜。
雖然是這樣﹐然而這些人目前尚未對艱難的市況感到厭倦﹐而且不管你信不
信﹐他們中沒一個人相信新的金融監管規則將對他們的投資組合產生太大影
響。這些人加起來共有 100 年的投資經驗﹐對於持有什麼股票安全他們非
常挑剔而且自律。在共同基金業打拼了幾十年的蘇珊? 伯恩（Susan Byrne
）正在買入股息豐厚的大型綜合企業股票﹔而賽拉? 澤豪森（Thyra
Zerhusen）喜歡利基市場的較小型企業﹐尤其是科技和工業類股。
國際投資專業人士戴維? 希羅（David Herro）認為﹐安然度過市場動盪的
最佳方式是買入歐洲股票﹐儘管歐洲是市場動盪的策源地。就連巴菲特（
Warren Buffett）也一直在重整涉足廣泛、規模宏大的伯克希爾哈撒韋（
Berkshire Hathaway）帝國﹐以使其少受市場意外動盪的影響。要想知道這
些經驗老到的人如何平衡謹慎和樂觀﹐請閱讀以下篇章。
沃倫 巴菲特伯克希爾哈撒韋公司首席執行長
在最近一次奧馬哈橋牌比賽上﹐人們問起巴菲特漂亮的藍色西裝﹐巴菲特掀
開衣襟﹐顯示了定做服裝的中國商標﹐他說﹐我有一衣櫃這樣的衣服。他通
常為他的投資組合買入通用電氣（General Electric）、可口可樂（
Coca-Cola）和哈里戴維森（ Harley-Davidson）等美國品牌﹐但當其他地
方的股價合適時﹐他就會改變方向。而且從現實情況看﹐他也同樣願意像改
造自己的衣櫥一樣對公司進行改造。
巴菲特作為伯克希爾哈撒韋的掌舵人已有 44 年的投資經驗﹐這構成了他的
傳奇。公司每股賬面價值每年漲 20 ％﹐是同期內標準普爾 500 指數 9.3
％漲幅的兩倍多。每股賬面價值是公司資產減去負債。這個月巴菲特將慶祝
他 80 歲的生日﹐他喜歡拿計劃死後「再工作六年」開玩笑。但從他近期的
操作來看﹐他還是考慮到了自己的年齡問題。他進行了一些巧妙的調整﹐已
使伯克希爾哈撒韋更接近自動操作﹐一些研究巴菲特的人士認為﹐他正在為
他不再領導公司作準備。賓夕法尼亞州資產管理經理朗提斯（Paul
Lountzis）說﹐巴菲特正在確保他的投資組合萬無一失。朗提斯的投資組合
裡包括伯克希爾哈撒韋股票。
其結果是：伯克希爾哈撒韋的收入更依賴公司日常運營收益﹐而較少依賴股
票和債券的投資。2009 年伯克希爾哈撒韋的製造、服務和零售公司共計帶
來了 617 億美元營收﹐而 1999 年時僅為 57 億美元﹐巴菲特投資組合的
獲利在營收中所佔比重下降。最能凸顯這一變化的是巴菲特以 263 億美元
收購了 Burlington Northern Santa Fe 鐵路公司。為了籌資完成這次收購
﹐伯克希爾哈撒韋賣掉了強生（Johnson & Johnson）、寶潔（Procter &
Gamble）和卡夫（Kraft）等長期持有的股票。近期其他顯示巴菲特不再戀
戰這個市場的跡像是：在 2010 年股東大會上﹐巴菲特和他的長期搭檔芒格
（Charlie Munger）提出考慮派發股息的可能性﹐而在以前這是會遭譴責的
想法﹐因為這將進一步縮減伯克希爾哈撒韋可投資資金的數量。
所有這一切意味著無論誰繼任巴菲特的職位﹐都會是在經營一個完全不同的
公司。 2008 年巴菲特宣佈有四位秘密的候選者競逐他首席投資長繼任人的
職位。每個人都在猜測交接時間﹐而巴菲特拒絕就這一問題發表評論。但在
這次年會上﹐ 86 歲的芒格強烈暗示說﹐公司增加一位負責投資的高管「越
早越好」。一件事是肯定的：即使資本減少了﹐他或她都將擔起重大責任。
巴菲特挑選的股票
去年巴菲特賣出了一些他青睞的股票﹐但也悄悄地買入了以下這些公司的股
票。
Republic Services (RSG) 快速成長的廢棄物處理公司﹐該公司還派發豐厚
的股息。
Becton Dickinson (BDX) 醫療改革的不確定性﹐使這家醫療器材生產企業
的股價看起來較為便宜。
Iron Mountain (IRM) 這是一家資訊管理公司﹐因人們對網上探聽隱私的憂
慮而受益。
樂購（Tesco）(TSCDY) 總部位於英國﹐擁有 4,800 家連鎖店﹐擅長在全球
範圍內適應本地市場﹐ 2007 年以來開始進軍美國市場。
（本文是《全世界最偉大的投資者》系列文章的第一篇﹐其他文章將在本週
陸續刊出﹐敬請期待。）
Dyan Machan / Reshma Kapadia
（本文譯自 Smart Money）
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
