樂陞公開收購案破局至今，已造成逾3萬名應賣人慘遭套牢，股價更連吞六根跌停板，公司市值蒸發百億元；然而，包括日商百尺竿頭、樂陞、中信銀、投審會等四個關鍵角色，至今卻沒有任何一方承認錯誤，這場台股有史以來的首宗公開收購案「破局風暴」看似完美，其實透露出的三大疑點，值得市場追蹤檢視。
人機對決 群王爭霸
疑點一，百尺竿頭與樂陞的關係撲朔迷離。百尺竿頭去年已是樂陞的大股東，至今持股約14%，但在今年5月31日宣布發動公開收購的前二天，公司負責人卻從原本的台灣遊戲界投資家黃文鴻變成來自日本的樫埜由昭，台廠搖身一變為日商，如此巨大轉變，箇中原因究竟為何？
台資大股東身分瞬間物換星移，按理說樂陞高層應提高警覺，但不僅樂陞高層樂見這樁收購美事，連三大獨董，也未在審議委員會中投下否決票，之後投審會跟著點頭核准，這一連串的收購過程，都未見有阻擋「新」百尺竿頭的力量存在，令人匪夷所思。
疑點二，可轉債的轉換時間與收購案利多時間過於巧合。樂陞今年3月以來所發行的「樂陞四」、「樂陞五」、「樂陞六」三檔可轉債，總計發行15億元，轉換價格約在73.8至75.1元間，絕大多數都在100元以上的股價高檔區被轉換成股票出脫，且股票轉換時間與收購案利多發布時間都非常接近，讓外界高度質疑是為特定人出脫股票所演的大戲，更值得注意的，對照樂陞昨日股價僅剩41.6元，如此「神操作」的交易，恐怕連巴菲特都要自嘆不如。
疑點三，投審會核准後，融券卻逆勢一路激增。投審會7月22日核准百尺竿頭以每股128元，溢價近二成收購樂陞股權，樂陞股價理應向128元挺進，但盤中最高僅觸及115.5元就無力再攻，更令人費解的是，融券空單也在此刻一路激增，從原本2,000張暴增至 1.2萬張，足足增加六倍之多。
事實上，確有部分參與樂陞收購案的應賣人，利用融券空單鎖住價差，進行避險，但並非所有應賣人都出此策，而且樂陞資券比從投審會通過後，就開始一路攀高，並且在8月15日突破100%，來到105%，在8月17日應賣最後買進日當天，資券比衝上最高點，來到141.5%，相當異於常情，顯見已有看衰收購案的「真正空單」先行布局。
樂陞案已近入司法調查，若三大謎團不先釐清，不但投資人求償無門，台灣資本市場監理的漏洞恐怕繼續洞開。
樂陞收購案三大疑點
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