差一個字母差很多：ETN 跟 ETF 差在哪？

2018 年開放符合一定條件的證劵商可發行ETN（指數投資證劵），4 月底將有多檔 ETN 掛盤上市，這和我們熟知的ETF有什麼不同呢? 只差一個字母，難道是兄弟嗎？

何謂 ETN

ETN（Exchange Traded Notes），即是指數投資證劵，投資人可在證券市場以現金交易。商品架構類似遠期契約，是一種未來支付的承諾，以發行證券商的信用為擔保。

當商品到期時，券商將給付給投資人的報酬，這需以商品發行當時宣告追蹤標的表現為報酬。

舉例：券商發行 5 年期追蹤台灣 50 的 ETN 商品，募集到新台幣 50 億元，但這 50 億元不限資金用途。

也就是說，這 50 億不一定要用於投資台灣 50 成分股或台灣 50，但 5 年到期後，券商要給付給投資人的報酬，必須是這 5 年期間台灣 50 的表現報酬。意即當指數上漲 2%，券商同樣給付給投資人 2% 報酬。

ETN的特性

• ETN是具有到期日的有價證券，以追蹤、模擬或複製標的指數表現，並可以在台股集中市場上交易。並由ETN發行人承諾，ETN到期後，支付投資人在持有期間所追蹤指數完全相同報酬。
   
• ETN 設計上多不配息，而是採取將息值直接滾入指數再投資，因此指數表現連貫，可清楚呈現該指數成分股的報酬。
   
• ETN 限制不得當沖、信用交易、借券、零股交易；不得做為權證標的及擔保品、定期定額、綜合交易帳戶；外陸資不得買賣等。
   
• ETN 就像投資人借錢給券商，券商可以拿這筆錢去做任何事情，待到期日時，依合約規範扣除管理費及手續費後給予報酬。如果追蹤的指數漲得多，券商就付出更多錢；若追蹤指數下跌，則會造成投資人本金虧損。

ETN買賣方式

目前國內僅有元大、凱基、富邦、群益金鼎、永豐金、日盛、統一、元富、兆豐、華南永昌證等 10 家券商符合發行ETN的資格。與股票買賣相同，投資人在簽署風險預告書之後，就可以直接運用既有的證券帳戶進行買賣，與ETF均為千分之一的證交稅率。

購買ETN的獲利模式，是由券商在合約承諾於到期日，支付在期間所追蹤指數完全相同的報酬，當然還得扣除相關手續費及保管費等成本：管理費及手續費每年約為 1％，另贖回手續費率約為 1％。

若在到期時或到期前賣回，可能因市場波動、發行證券商違約，或發生信用風險等因素，造成本金虧損。因此投資人在買賣ETN前，應詳閱公開說明書，並簽訂風險預告書，以確認已充分瞭解ETN特色及風險。

最低申購、賣回數量及拒絕申購、賣回之條件，由發行人於發行計畫載明。其他詳細交易資訊請見台灣證劵交易所ETN交易資訊。

投資ETN的好處包括：

無追蹤誤差、透明度高。交易便利、低投資成本、擴大投資範圍。

投資ETN的風險則有：

• ETN追蹤標的指數特性及其漲跌風險：ETN提供投資人等同於其追蹤指數的報酬收益，並非實際持有指數成分資產，存續期間可能不另支付息值。
   
• 發行機構的信用風險：買賣 ETN前應先瞭解與發行人履約能力的財務、信用狀況。
   
• 不保證本金：ETN於到期日或申請賣回時，發行人支付投資人之金額依據其追蹤標的指數之表現，未必等同初始投資金額，ETN也不具備到期保本之功能。
   
• 價差較大之情況。市場報價買賣 ETN，可能出現買賣報價數量不足，或流動性風險：

其他如折溢價風險（ETN成交價格低於或高於指標價值）、暫停發行風險、提前贖回風險及槓桿效果風險等，也是投資人需考量的風險。

ETN與ETF之差異性

同樣是追蹤指數表現、採集中市場掛牌交易，ETN 與 ETF 的差別是：

ETF （Exchange Traded Funds，指數型證券投資信託基金）是運用一筆基金，買進一籃子標的指數成分股的股票。ETF 實際價值會依據真正持股的淨值有所變化，跟指數有追蹤誤差：當指數上漲2%，ETF價格未必會同步上漲2%。

但ETN 就是與指數同步連動，投資人可以完整取得指數上漲帶來的報酬，而不會有所落差。另外，ETF 需持有追蹤指數的成分股，但 ETN 不需要實際持有成分股，只是價格連結其對應指數的報酬表現，所以沒有追蹤誤差。另ETN具有債券的特質，因此有到期日的商品特性。

不過，基於穩健經營與風險控管考量，目前發行 ETN 的券商仍多採行持有所發行指數相對應的成分股，以進行避險與操作。

 ETN與ETF之差異性列表

 

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