近期台股盤勢震盪，最主要的原因無外乎是CPI飆漲以及美國升息影響，當然，烏俄戰爭仍持續對峙中。這也促使市場專家及投資機構開始研究總經相關的數據，其中一個就是公債殖利率。
公債殖利率怎麼看？
公債就是國家發行的債券，而這些債券都有固定的利息及期限，而公債殖利率更被視為追蹤盤勢的關鍵指標。當市場認為股市行情不錯的時候，有機會賺到超額報酬，通常就會賣掉債券捨棄穩定股息，因此公債殖利率就會變高。反過來說，當市場偏向保守時，那麼資金就會湧入債券停泊，這就會導致公債殖利率往下滑。
有了公債殖利率觀念之後，接下來你就必須要知道，公債主要又可分成1個月、2個月...10年、20年甚至最長到30年的公債，因此同一期間的殖利率也不同。理論上來說，公債期間拉越長就會得到越高的殖利率，因為時間拉很長，持有風險就會跟著變動，例如通膨、國家財力、經濟、股市都可能會影響長天期的債券。更近一步說，3個月公債其實不用多久時間，政府就會買回了，利息當然給的比較少；而30年公債則是要等到小孩出生都長大成人了，才能收回來，這當然就要給更多利息了嘛。
所以我們整理一下，短天期公債殖利率通常會偏低，因為持有風險比較低，自然就會是低報酬；長天期公債則是因為持有時間比較長，為了保障持有期間的風險，因此利息通常會比較高，殖利率也會隨著風險而拉高，整體債券殖利率將隨著股市或投資環境而改變。
近期台灣、美國十年期公債殖利率走勢如何？
如果公債殖利率只能看一個而已，那麼十年期的公債殖利率就是必考題了，因為投資專家及機構認為，這個指標可以看出投資人對中長期投資環境的預期心理，甚至與升息、降息也有點關係。
美國政府債(US10-YR) 技術分析
從美國十年期公債殖利率來看，近期因為升息恐慌潮的關係，一度衝到接近3%，如果一直維持賣超，這也代表市場看好股市而拋售債券，資金就會流向股市。另外當聯準會看到債券殖利率上升時，通常會啟動貨幣緊縮政策，以避免資金過度流入股市出現過熱。因此升息及公債殖利率上升，在某種程度上有著高度關聯性，就像天秤的兩端互相牽制著。
再看看台灣的狀況吧，十年期公債的殖利率近期也維持高檔，甚至在2021年下半年開始就從0.4%衝到年底約0.7%。2022年則在3月確定升息一碼之後，殖利率又衝到1.25%左右，這也代表市場持續在拋售債券。
各年期公債殖利率畫成一條線，就形成「殖利率曲線」！
有了單一公債殖利率的概念之後，接著我們再把不同年期的公債殖利率放在一起，就可以畫出一條曲線，這就是「公債殖利率曲線」。上圖是台灣公債殖利率曲線，通常大家最常看的是2年到10年期公債的殖利率曲線，這斜率呈現左下、右上，這就是正常的現象，因為年期越短殖利率就越低，年期越長的殖利率就越高。
前面說的殖利率曲線，在某些劇烈震盪的時間點，會出現斜率走平或反向走勢，形成「反向公債殖利率曲線」。這種時候，短天期的殖利率會變得非常高，因為市場急著要拋售，結果短天期殖利率就超過長天期公債的殖利率。而大家常常說的「殖利率倒掛」，到底在掛什麼？指的就是2年期公債殖利率超過10年期公債殖利率，這通常就會導致市場秩序失控，也會被認為是崩盤或經濟衰退的前兆。
再看看過去20年的倒掛狀況吧，上面這張圖是FRED所繪製的美國公債殖利率倒掛狀況，紅色的線代表「10年期公債殖利率-2年期公債殖利率」。所以如果是正數的話，就代表10年期公債殖利率比較高，2年期比較低，屬於正常現象。但如果2年期公債殖利率比較高的時候，那麼兩者相減就會出現負數，就會出現「倒掛」，而上圖可以看到這個倒掛現象出現三次，分別是2006-2007年、2019年以及2022年，而圖上出現白色區間就是崩盤的時間區間，我把兩個時間點用黃色圓圈畫起來，後面是不是接著就出現白色區間？殖利率倒掛似乎會造成股市反轉。
如果從2006-2007年、2019年出現的兩個崩盤事件來看，其實跟殖利率倒掛似乎並沒有這麼大的關聯性。例如2008年是因為美國房貸而引爆，2020年則是市場一片看好，結果遇到新冠疫情爆發而下殺，但也出現史上最快速的超級V轉，崩盤後幾個月就馬上回來了。因此殖利率倒掛以短期來看，只是資金恐慌拋售潮所導致而已，看到2022年出現的殖利率倒掛，其實也是因為聯準會升息所引發的賣壓。
2022年初的殖利率倒掛怎麼看？
台積電(2330) 股權分散
至於專家們怎麼看「殖利率倒掛」這件事？給大家一個統整性的結論，他們認為殖利率倒掛如果只有短時間出現，那就沒什麼，但如果長時間倒掛，那麼就得注意接下來崩盤的「機率」可能提高。所以專家說的是機率而已，也沒有篤定認為會怎麼，至於接下來會不會崩盤，你看大盤位階都這麼高了，下殺一點應該也不用太意外吧？但這也不需要去預設立場，畢竟股市難猜。
至於台股最近是不是被殖利率倒掛影響而下殺？實際上，關鍵應該還是在於美國升息及台積電走勢，你看最近台積電一直跌下來，散戶瘋狂進場，2022年初到目前為止，總股東人數從87萬多一路增加到128萬左右，而大戶又一直站在賣超，這當然就會影響台積電進而拖累大盤囉。因此投資千萬不要「倒因為果」，看到殖利率倒掛就真的跑去擬定策略，但這個現象也是因為聯準會升息所導致，並不是因為殖利率倒掛而促使聯準會及市場拋售公債，這是我們都要持續思考的。
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