好公司如何減資才不會傷到人？以燦星旅、長榮、台積電、蘋果為例。

2021年台股獲利表現亮眼，許多景氣低迷的企業也開始翻轉大幅獲利，但公司有這麼多資金之後，除了配股配息給投資人之外，其實也會用來進行「減資」，讓未來的EPS更漂亮。

 
減資種類有三大種類

說到減資總是人人喊打，原因不外乎是公司當初現金增資講的山盟海誓，不然就是虧損連連而需要資金，但獲利卻無法跟上股本膨脹的速度，最後EPS出現衰退或虧損，因此公司派就決定來減資，但減資其實分成三種，包含彌補虧損、退還現金及庫藏股買回等方式。而上表是2022年至3月25日以來的減資企業，合計36家確實也是歷年首見的熱絡，畢竟2021年這些企業好不容易賺錢，啟動減資也是合情合理，因為不少公司就是EPS衰退或虧損連連，如果能趁機減資讓股本瘦身，那麼EPS也有機會變得更好看。

 

減資第一種：彌補虧損，以燦星旅（2719）為例。

燦星旅 (2719)每股盈餘
自從2020年疫情爆發之後，旅遊業就開始蕭條至今，雖然國旅轉為興盛，但營運面仍相當吃緊。以燦星旅為例，2020年全年EPS就虧損了4.28元，如果回顧近五年的營運發展，可以發現公司早在疫情前就已經陷入虧損，而表現最佳的是2021年，全年EPS「僅」虧損1.29元。由於虧損不斷，公司在2022年日前公告虧損減資，預計將辦理減資1.53億元，以目前股本3.4億元來看，減資比例超過四成以上。隨後董事會也通過增資私募普通股，預計發行5,000萬股，取得資金將用於改善營運狀況並充實資本。
而燦星旅利用減資方式對股東權益最不好的，因為直接將股東權益認列虧損後，接著又私募現股膨脹股本。對原始股東來說，虧損減資已經讓手上股票變少，接著又有新股來壓縮股權，等於是雙重打擊。如果公司能因此轉虧為盈，自然是皆大歡喜，但觀察近五年的虧損狀況，如果這次減資後再增資，又是為了下次虧損的循環，那麼股東的心應該會非常痛（哭）。

 

減資第二種：退還現金，以長榮（2603）為例。

長榮 (2603)每股盈餘
如果公司經歷長期虧損後，終於轉虧為盈，但又害怕來年展望不佳，又得透過增資來維持公司的營運金流，通常就會採取「現金減資」。這種方式很容易在景氣循環股看見，也就是把市場發行出去的股票收回，再配現金給股東，這也是較多企業常用的減資手段，因為股東至少還有現金可以拿。以長榮為例，2021年公司EPS繳出45.57元的超水準表現，因此宣布現金減資6元，以目前股本529億元來計算，減資6元等於是公司收回60%的發行股票，就會變成211.6億，但如果是持有一張股票的投資人，減資後就會只剩下400股。
再以領股息的角度來看，減資前的2022年將配發每股18元現金股息，持有一張的投資人會得到1,8000元現金股息；但如果減資後只剩400股，如果還是想領到不變的18,000現金股息，那公司就得配發每股45元的現金股息，而航運股在景氣低迷時都會因「運價低於營運成本」而持續虧損，這就可能會無法配息，甚至因為虧損而開始增資充實營運或砸錢買新船，不斷在景氣循環中增資或減資的特性，這是投資人應該特別注意的風險。

 

 
減資第三種：買回股份，以蘋果（AAPL）、台積電（2330）為例。

蘋果(AAPL) 技術分析
庫藏股減資是好公司最該做的方式，因為公司賺到錢就直接拿去買股，如果轉讓給員工也能增加員工的忠誠度及個人收入，如果買回後就將庫藏股銷毀，那麼股東的股權就會持續上升。而股神巴菲特就很喜歡玩這招，因為公司把手上閒置的現金拿去回收股票，股東權益就會提升，而且股本變小也會帶動EPS持續成長，重點是股東還不用出任何一毛錢，這真的是很好康！
再提到波克夏重壓的蘋果（AAPL），公司已經在2021年砸下900億美元實施庫藏股，但到了2022年四月，花旗分析師認為蘋果手上現金有2,000億美元的帳上現金，因此還是很有機會再次宣布以800億至 900億美元規模持續實施庫藏股，並同時將現金股利提高5%至10%。其實這也很合理，蘋果營運已經有相當成熟的訂閱制收入，而且產品系統生態系已經養成，公司獲利當然就會越來越強，接著又實施庫存股減資，持續成長的獲利加上縮水的股票相互作用之下，那麼EPS又會持續爆發，自然就能配發更高的現金股利給股東了。

 

上表為台股2022年以來的庫藏股公告，「買回目的1」代表公司買回後轉讓股份給員工，就是想讓員工成為股東一起分紅加薪的意思啦，分別有精成科、蹲泰、漢唐。另一個「買回目的3」，為了要為維護公司信用及股東權益，今年有合勤控、台郡、台積電、可成，其中台郡還實施兩次庫藏股，第一次買回15,000張股票並100%執行完畢，而第二次同樣預計再買回15,000張，截至撰文當下仍在買回期間，從第一次的執行率來看，第二次執行率也很有機會100%完成。而台積電也難得出現在庫存股買回名單內，一共買回1,387張現股。
這邊還有一點提醒，那就是台積電正好在股價低迷的時候買回，所以也沒有亂花公司的錢，這種就屬於比較好的庫藏股。而另一種庫藏股就要注意，那就是公司派選擇在股價高檔時實施庫存股買回，不僅是追高需要花更多錢買股，其實也有利用公司資金炒股的嫌疑。
 

 

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