元大投顧投資報告--LED背光模組產業

LED背光模組為2010年成長動能，大導光板可能缺貨，各家將搶進策略性戰略資源

結論與建議：
我們看好背光模組等TFT零組件今年股價表現，因

1).面板產業今年表現屬中性偏多，而背光模組產業相較面板更具進可攻退可守優勢。

2).今年逢TFT背光源由冷陰極管替換成LED之際，LED背光模組單價與毛利率均較佳，相關背光模組廠商將受惠LED背光模組比重提升。

3).比較韓國與台灣背光模組廠，2009年Samsung主要協力廠DS LCD、Taesan和Hansol毛利率落於3~5%，台廠享有9~13%較高毛利率，原因在於台廠不僅賺取組裝費更致力於上游垂直整合，台灣背光模組廠全球競爭力與投資價值可見一斑。

在背光模組產業當中我們建議優先買進輔祥（6120）及中光電（5371），因

1).就產業角度，LED TV將於 2010年下半年開始放量，而側入式背光模組須以導光板取代擴散板，但做的好廠商不多，且LED導光板與其原材料光學級PMMA可能成為下半年LED TV材料短缺問題一環，而輔祥（6120）將是最直接受惠且實質明顯貢獻者。

2).LED背光繼於NB使用後，後續重點在於LED 監視器與LED TV，預估 2010年LED 監視器與LED TV滲透率15~20%，目前中光電（5371）切入進度明顯領先。3). 台廠瑞儀（6176）是NB之LED背光板龍頭廠商，然LED在NB滲透率已高。

內容：
1、比較韓國與台灣背光模組廠，2009年Samsung主要協力廠DS LCD、Taesan和Hansol毛利率普遍落於3~5%，而台灣享有9~13%較高毛利率，台灣背光模組廠全球競爭力地位可見一斑，投資價值亦顯見。投顧推測主要原因在於台灣背光模組廠不僅賺取組裝錢，更致力於上游垂直整合。

2、LED在NB滲透率已高，瑞儀仍居龍頭地位。目前市場焦點轉至LED 監視器與LED TV，預估 2010年兩者滲透率15~20%。中光電第一季 LED 監視器背光模組出貨135萬台，佔監視器背光模組比重達15%，領先同業的7%。3月份中光電LED TV背光模組出貨達7.2萬台，同業瑞儀僅0.5萬台，進度亦明顯超前。

3、側入式LED TV興起，背光模組須以導光板取代擴散板，以目前各品牌大廠推出LED TV計畫來看，由於LED TV 2010年下半年開始放量；但生產廠商做的好的不多，面板廠已看到LED大導光板2010年下半年可能缺貨，加上TV尺寸較IT產品面積放大使光學級PMMA消耗量大幅提高，預估LED導光板與光學級PMMA可能成為下半年LED TV材料短缺問題的一環。不管LED大導光板或光學級PMMA，上市櫃公司最直接受惠且實質明顯貢獻者為輔祥（6120），其轉投資的輔德高分子提供PMMA自用無虞。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。