2324仁寶
第四季獲利優於預期，LCD TV今年成長82%
結論與建議：
維持買進評等，目標價58元，潛在上漲空間26%。仁寶是全球第一大NB代工廠，我們看好仁寶今年業績及股價表現，主要原因：(1)仁寶第四季EPS2.02元，季增56%，優於預期。(2)去年第四季NB出貨超過1,300萬台，單季持續超越廣達，成為全球NB代工龍頭，今年仍有機會與廣達爭搶龍頭寶座。(3)LCD TV在主要客戶Toshiba及日立訂單增加，今年可成長近八成。我們以仁寶過去五年本益比區間上緣10倍為目標本益比，以仁寶2010年EPS5.8元，目標價為58元，目前仍有潛在上漲空間26%，維持買進。
內容：
1.第四季回顧－獲利優於預期：第四季進入旺季，加上Window 7第四季上市的效應，仁寶第四季NB出貨達1,300萬台，季增23%，帶動營收季增29%，達2,222億元。毛利率因規模經濟產生，估計由上季4.7%略上升至4.8%，營業利益69億元，季增36.5%。業外方面，受投資收益及統寶減資退稅利益15億元，估計業外收益23億元，優於預期。稅後80.3億元，第四季EPS2.02元，季增56%，高於預期。合計仁寶2009年稅後192億元，年增52%，EPS4.82元。
2.第一季展望－樂觀，NB出貨季減5%：第一季雖然進入淡季，但受Acer、Dell…等客戶提貨末明顯減少，估計NB出貨季減5%，表現優於往年季減10%，但低價電腦出貨較高，加上監視器、LCD TV進入淡季較明顯，第一季營收季減11%，達1,969億元，毛利率也較上季略降至4.7%，EPS1.27元，季減37%。
3.NB及LCD TV是未來主要成長來源：下半年進入旺季，HP、Acer舖貨積極，加上Window 7上市效應，仁寶第三季NB出貨達1,055萬台，季增32%，並首次單季擊敗廣達，成為全球NB代工龍頭，第四季NB出貨再季增23%達1,300萬台。總計仁寶今年NB出貨3,780萬台，年增48%，成長力道驚人。今年因為接獲Dell近四成的訂單挹注，加上Toshiba訂單也增加下，估計仁寶今年NB出貨約5,320萬台，年增40%，有機會持續打敗廣達，成為全球NB代工龍頭。另外在LCD TV方面，今年受惠於Toshiba、日立、Sony的訂單增加，估計LCD TV出貨可望由去年330萬台增至今年600萬，年增82%，成長可觀。
4.今年營收持續成長36%：今年仁寶因為接獲Dell近四成的訂單挹注，加上Toshiba訂單也增加下，我們估計仁寶今年NB出貨約5,320萬台，年增40%，加上LCD TV大幅成長82%，帶動營收成長36%，達8,546億元，毛利率在公司持續積極降低成本下，可望維持在去年高檔水準4.7%，EPS達5.8元，年增20%，較我們原估獲利上修18%。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
