與普天合作，進入大陸電動車市場
結論與建議：
長線看好新普業績，然本益比已達5年新高，且存在系統性風險，評等降為持有，目標價180元：新普屬於長線獲利穩健的績優公司，且具備長線被寄予厚望的電動車電池題材，然以預期第一季表現仍為淡季水準，而以今年預估EPS12元計算，本益比已達15倍，為過去5年高點，加上電動車仍須甚久始有貢獻，中短期純屬題材，且近期大盤系統性風險明顯，建議中短線投資人先行降低持股，目標價180元(給予目標本益比15倍)待股價修正且本益比達較便宜位置再重新承接佈局。
新普是全球第一大NB電池製造廠商，我們看好仍長線看好新普業績，因：1).新普在NB電池模組領域深具競爭力。(2)與中國普天合作電動車方案，進入全球最大汽車市場－大陸，長線題材豐富。(3)電動車毛利率高，有助長線毛利率提升。
內容：
(1) 第四季回顧－獲利略優於預期：第四季因為Window 7舖貨告一段落後，公司第四季營收僅較第三季微增1%，毛利率則由第三季16.8%略增至第四季17.5%，營業利益9.46億元，季增8.5%，業外在其他收益貢獻下，有0.71億收益。稅後7.3億元，EPS3.17元，季增2.5%，略優於預期。合計新普2009年稅後24.6億元，年增4.4%，EPS 10.6元。
(2) 第一季展望－營收季減16%，低於預期：第一季為NB傳統淡季，加上主要客戶宏碁訂單減緩，公司估計第一季營收較去年第四季下滑15%~16%，較市場預期為差因此我們預估新普第一季營收80.8億元，季減16%，毛利率略下滑至17.1%，EPS2.15元，季減32%。第二季後營收將逐季成長，上半年：下半年約45：55，全年NB電池出貨約3600萬組，年增14%，營收379億元，年增10%，毛利率維持在去年下半年水準17.5%，EPS12元，年增13.4%，較我們原估下修9%。
(3) 與中國普天合作，進入大陸電動車市場：新普宣佈與中國普天信息產業股份有限公司簽約成立合資公司，從事電動汽車電池組、充電系統的開發製造與銷售，初期資本額1億人民幣，新普持股48%，普天52%。中國普天資訊是中國中央企業，關係企業包含電池芯廠以及石油公司、加油站等，與中國各省市單位以及研究單位等關係密切，銷售通路網綿密。中國普天也與中國海油成立普天海油新能源公司，營運重點為廣設充電站，推動汽車電池置換模式，除了公交車、郵務車等公營用車加以電動化之外，尤其重要的是推動廣大市場的”出租車電動化”策略，有利推動電動車市場。而今年1月21日普天與成都簽定戰略合作協定，將在成都建設電動汽車加電站網路，未來電動車將在成都流行，目前大陸初期會在五大城市推展電動車，未來會陸續增至10多個城市。
(4) 電動車出貨漸增，為長線成長動能：新普去年開始與裕隆汽車的科專案外，目前也與數家台、陸資汽車公司進行技術合作送樣接單，未來電動車將陸續貢獻業績。投顧預估新普2010年相關電動車用電池組，包括腳踏車、摩托車、四輪驅動車等約可貢獻3.7億元營收。明年可望增至12億元以上，五年後有機會挹注新普約100億元以上的營業額，由於該產品毛利率高，未來獲利貢獻驚人。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
