第一季營運受缺工影響，部分訂單遞延至第二季
結論與建議：
華晶科短線基本面不如預期，但股價也已顯著修正，維持買進評等：因1).短期第一季營收不如及大盤回檔等利空因素，股價修正誠屬合理；
2).華晶科3月起至第二季營運將明顯提升，且日圓大幅升值後產生的日系轉單趨勢仍將持續；
3).目前本益比約在8.5倍已屬合理偏略低位置。因此維持買進評等，目標價下調至61元。
華晶科第一季部分不如預期，我們調整原先對華晶科今年較積極的預估，將原預估2,000萬台出貨量下修15%至1,700萬台，不過我們也認同市調機構對今年全球DSC出貨數量年增7%至1.24億台的預估，且華晶科市佔率9%的主要美系客戶今年仍持穩，去年第三季開始供貨(全球市佔率約7.7%)的日系新客戶今年可有全年貢獻度，因此去年出貨1,300萬台的華晶科於今年提升到1,700萬台不是難事；較新差異在於今年原物料漲價損及華晶科部分毛利率，下修獲利28%，EPS 6.1元。
內容：
(1) 財報回顧－第四季獲利9.6億元，與預期相符，EPS 2.6元：華晶科公告第四季報表，營收105億元，季增32%，毛利率16%，費用率略高，營業利益略低於預期7%，具所得稅利益，稅後獲利9.6億、EPS 2.6元，合計09年營收253億元，年減10%、獲利22億元，EPS 5.9元(註上半年EPS 1.3元)。下半年在新增日系客戶後，美系客戶營收比重自70%降至50%~55%，日系客戶則約佔45%~50%。
(2) 第一季營收不如預期，毛利率亦下修：缺工影響使部分訂單遞延至第二季：
第一季在手訂單雖年增50%，惟受大陸缺工影響加以二月適逢農曆過年，缺工將於三月逐漸抒解，部定訂單移至第二季，此外，CES展後為DSC新機上市的小旺季，使第二季營收將更穩固，我們預估第一季營收42億元、季減60%、年增18%、第二季營收70億元，季增67%，此外毛利率受原料影響下修2%，估計第一季EPS 0.5元、第二季EPS 1.3元。
(3) 因第一季營收不如預期，調整原先對華晶科今年較積極的出貨數量：原預估華晶科2010年出貨數量可達2,000萬台，但在第一季營收不如預期下，我們修正原先較積極的出貨數量至1,700萬台，根據MIC一月報告指出2010年DSC年增6%達1.24億台，華晶主要美、日系客戶09年全球市佔率分別為9.4%及12%，客戶端於10年DSC出貨數量合計達2.6千萬台(1.24億*21.4%)，且華晶為美系客戶主要供應商，亦為去年下半年新增日系客戶(市佔7.7%)的主要供應商，美系客戶09年市佔率持穩，日系客戶09年市佔提升，華晶科今年出貨數量達1,700萬台應不難，故預估營收316億元，年增25%，獲利EPS 6.1元。(元大投顧)
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
