勝華科技 (2384 TT)
受惠Apple「i」系列產品，營運轉虧為盈
研究員異動，評等調升至買進：本中心負責勝華之研究員，由張家麒更改為蓋欣山，同時評等由持有調升至買進。目標價由20元上修至30元，係依1.5倍2010年預估股價淨值比與12個月預期每股盈餘 (2010年第三季-2011年第二季之預估值) 1.8元之16倍評估，取其平均而得。我們預期在2010年下半年至2011年間，勝華將轉虧為盈，主要係受惠於其營運規模擴大，加上投射電容式觸控面板 (PCT) 良率改善。而本中心預估2011年PCT佔勝華營收比重將超過60%。
成長動能 – iPad與iPhone：本中心通路調查顯示，勝華佔Apple觸控面板供應量之比重約在30-50%，其Apple訂單主要競爭對手為宸鴻 (3673 TT，未評等，預計於2010年第三季掛牌)。iPad的強勁需求，以及
iPhone 4G 即將上市 (預計為6月10日)，應對勝華今年下半年表現十分有利，故本中心預估勝華今年下半年營收將較上半年成長54%。宸鴻新建的3代觸控感應器廠將於2010年第四季正式投產；而勝華將趕在宸鴻之前，於2010年第三季結束之前，將其觸控感應器月產能 (10吋面板) 由第一季的50萬片提高至150-200萬片，以掌握Apple的出貨需求。
2010-2011年毛利率可望擴增：根據本中心供應鏈調查，勝華的觸控面板模組 (感應器加貼合製程) 良率已由2010年第一季的不到50%，提高到第二季的70%以上，未來12個月毛利率成長空間可望因而擴大，而我們預估這段期間出貨量也將持續增加。以宸鴻 (iPhone主要PCT供應商) 為例，該公司在iPhone推出的前2年 (2007-2008年)，營業利益率為3-4%，第
3年 (2009年) 即因生能效能增加而提高至14%。本中心估計勝華的營業利益率將於今年第三季達到損平水準，2011年在成本大幅縮減下，將升高至6%。
2011年預估每股盈餘將由2010年的0.2元成長至2.0元：營收增加 (2010年預估年增23%) 與毛利率擴增帶動營運槓桿改善，應可使勝華2011年獲利年增率高於產業平均水準，主因為觸控面板獲利率提高，加上虧損的CSTN/STN顯示器業務逐漸淡出。本中心相信擁有三間觸控感應器廠 (一間2.5代廠與2間3代廠) 且已垂直整合 (由觸控感應器至貼合製程) 的勝華，若以產能計算，將可擠身為全球前五大的PCT製造商，並於2010-2011年受惠於智慧型手機/平板裝置帶來的產業成長動能。
風險：1) 業務過度集中於Apple，本中心估計2010-2011年Apple將佔其營收40-50%；2) TFT-LCD業務 (估計佔2010年營收30%) 虧損；3) 負債比率高 (預估2010年淨負債/股東權益高69%)，在股市震盪之際，似乎對公司不利。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
<p>不錯</p>
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<p>謝摟~當參考!</p>