元大投顧投資報告-8091翔名

8091翔名
2010年展望極為樂觀
結論與建議：
我們基於翔名1)第一、二季營運優於市場預期。2) 受惠半導體產業景氣確定復甦且接獲OEM代工大單，2010年營收將突破10億大關並創新高。3)今年營收獲利大幅成長54%及117%，明顯優於半導體同業。4)籌資2.5億擴建廠房及設備，意味翔名營運動能確定。5)預計配發現金股利2.16元，殖利率達5%，建議長線對8091翔名偏多操作。

內容：
(1) 第一季回顧—毛利率大幅優於預期且費用控制佳：第一季財報優於預期，其中毛利率因自製比重提高且半導體營收比重季增4個百分點，季增1.5個百分點到36%。費用較預期控制佳且稅率符合預期，總計稅後獲利優於預期23%，以CB全數轉換股本計算，EPS 0.99元。

(2) 第二季展望佳-預估營收獲利季增18%及12%，EPS 1.09元：4月營收0.92億月增16%創金融海嘯以來新高，預估5月營收月減0%~5%以內，6月則略為下滑，預估第二季營收季增18%或優於我們預期8%。毛利率因代理銷售比重提高超過30%，預估季減1.1個百分點到34.9%。總計第二季稅後獲利季增11%或大幅優於我們預期32%，以CB全數轉換股本計算，EPS 1.09元。

(3) 預估翔名2010年營收超過10億大關，年增5成，EPS由09年2.4元躍升至4.5元：翔名2010年營運佳因：1)下半年展望樂觀，單月平均營收近1億水準。2)第二季起A公司與S公司半導體耗材OEM訂單開始明顯放大。3)LED石墨承載盤配合國內廠商機台數明顯增加，帶動業績提升。今年毛利率利多為1)成長動能來自毛利率較高的半導體耗材，2)經濟規模產出且提升良率，有利成本降低，3)產品議價一年一約且原物料漲價，有利價格維持。但我們認為1)下半年OEM營收比重拉高，2)原物料半年合約到期，保守預估翔名下半年毛利率較上半年下滑1~2個百分點，我們預估今年毛利率年增5.8個百分點。

(4) 2.5億可轉債全數轉換，EPS預估降至4.5元：翔名完成2.5億可轉債募資，以轉換價43.9元計算，股本膨脹率15.4%，若全數轉換，總股本為4.27億，則EPS將由轉換前5.15元降至4.5元。陸續投入資本支出，預估今年稅率為20%。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。