美國聯準會（Fed）採取了高度危險的策略，決定無限期每月加碼收購400億美元抵押擔保證券（MBS）。這可能導致通膨竄升、資產泡沫化，以及帶來限縮Fed日後職權的法規變革。
聯邦公開市場委員會（FOMC）已表明，在勞動市場大幅改善前，將持續收購債券，也將在經濟復甦轉強後，維持超寬鬆貨幣政策一段時間。該政策至少會持續到2015年中，替市場挹注約1.5兆美元的銀行流動性。
經濟低迷已暫時抑制通膨竄升，但這種情況不可能永遠不變。需求遲早會增加，企業也將恢復漲價能力。這類由物價推高的通膨向來受勞動市場緊俏與薪資上揚影響。但這回由於長期失業維持在空前高峰，即使產品市場緊縮，失業率仍可能居高不下。
只要失業徘徊高檔，Fed就會持續被貨幣寬鬆政策給綁住。雖然FOMC表示實施寬鬆政策的同時會確保物價穩定，很明顯Fed的真正目標是打擊失業率。
即使Fed打算開始升息以減輕通膨壓力，國會也可能以失業率仍高的理由打回票。技術上Fed的職權獨立於白宮，但法律上Fed得向國會負責。在國會反對下，Fed可能推延升息以控制通膨的決策。結果將造成通膨與通膨預期大幅攀升。
FOMC以失業率不見起色為政策辯護，但勞動市場疲弱不該成為冒險採取超寬鬆貨幣政策的理由，特別是降息無助於刺激需求和改善失業時。
根據目前情況，Fed新政策不太可能強化經濟復甦。
房貸利率已處在空前新低，房屋銷售也已大幅攀升。其他潛在屋主多半受制於嚴格授信條件而非利率水準。房貸利率下滑可望進而拉低公司債利率，但坐擁現金的大企業擔憂政府未來可能加稅，投資增聘人手的意願低落。
許多仰賴地方銀行的小企業則面臨融資枯竭窘境，因為前者缺乏可擴大放款的資本。
Fed寬鬆措施的顯著成效是推高股價，這也是量化寬鬆政策（QE）的核心之一。主席柏南克指出，此政策的目標是提高家庭財富，進而刺激消費者支出。雖然推出上1輪QE帶動2010年第4季經濟好轉，但成效僅短暫維持1季，2011年第1 季GDP增幅還不到0.5%。眼下的政策危機是一旦經濟衰退或利率恢復至正常水準，股價可能跟著直線下墜。
在歐洲觀察家眼裡，Fed近期決策和歐洲央行（ECB）新推出的無限額收購公債措施或許有異曲同工之妙。ECB將無上限買進西班牙與義大利短期公債，直到2國的經濟調整計畫獲歐盟與歐洲穩定機制（ESM）批准為止。藉由此舉，ECB將大幅降低他們的借貸成本、協助促進經濟成長並解除債市對這些國家財政行動的限制。
一旦啟動大規模公債收購，ECB將面臨兩難抉擇。
義大利和西班牙可能革新政策，但他們也可能偏離正軌－－無法完全落實和歐盟與ESM達成的協議。
倘若發生這種情況，ECB會停止收購行動、放任公債殖利率飆漲嗎？或者它會容忍偏離計畫，以至於削弱他們的財政改革動力？
簡而言之，ECB也和Fed一樣，在高風險策略中進退維谷。
（作者Martin Feldstein為哈佛大學經濟學教授／編譯莊雅婷）
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