億光（2393）與冠西電（2466）都是光耦合器（Photo Coupler）廠，近一年的股價表現卻截然不同：億光在區間內來回整理，冠西電從6月低點起漲幅超過7倍，市值反超億光，期間多次被證交所列為處置股。差異一半來自題材，一半來自籌碼：市場給億光的是光耦合器隨AI電源需求穩定成長的故事，給冠西電的則是AI光通訊的轉型想像；而題材能把股價推多遠，取決於兩家公司截然不同的股權結構。
億光（2393）：5萬名股東撐起的流動性
＜上圖：玩股網－億光（2393）股權分散＞
大戶與散戶長期分層持有
億光最新一週的大戶持股比例為67.87%，由126位大戶持有約30萬張；散戶持股17.05%，共22,750人；總股東人數50,289人。
拉長三年來看，億光大戶比例大致在65%～76%之間，散戶比例在13%～22%之間，兩者隨股價循環此消彼長，沒有單向的極端變化。股價同樣走過上漲、回落、再回升的完整循環，反映的是產業景氣與法人資金進出。
光耦合器營收占比可望逾4成
億光董事長葉寅夫在6月股東會表示，公司AI布局聚焦電源應用，光耦合器主要供貨國內電源大廠，今年營收貢獻可望突破4成。8月動土的泰國新廠預計2027年下半年量產，鎖定AI伺服器、工控與車用市場。
冠西電（2466）：從97%高度集中到散戶進場
起漲前：51位大戶握有97%籌碼
【上圖：玩股網－冠西電（2466）股權分散】
冠西電在2024年11月起漲前，籌碼集中度罕見：400張以上大戶持股比例高達97.20%，僅51人持有16.6萬餘張；散戶持股只有0.87%，總股東人數不到2,000人。在此之前股價長期量縮橫盤，市場幾乎沒有可流通的浮額。
起漲一個月後，冠西電在2024年12月被證交所10度列為注意股，並從12月25日起處置至隔年1月8日，改為每5分鐘撮合一次。籌碼高度集中的股票，買盤稍微湧入，價格就容易快速墊高，這次處置成了後續一連串交易警示的開端。
2026年兩段急漲，三度處置
2026年的漲勢可分成兩段。第一段從6月上旬到7月中旬，股價上漲約2.8倍。7月1日單日成交1.1萬餘張，是4月到6月日均量的20多倍，冠西電隨即在7月8日至21日被列為處置股。
第二段從9月中旬到10月下旬，股價上漲約3.1倍，區間成交量比第一段多出約3成。10月7日單日成交1萬餘張，幾乎等於全體散戶的持股總量。
急漲也讓冠西電在10月連續兩次處置：10月8日至15日，單筆10張或當日累計30張以上須預收款券；處置尚未結束，又從10月14日起再次處置至20日，所有委託都須預收款券。出關後漲勢未歇，10月27、28日又連續兩個營業日被列為注意股票。
光通訊題材：量產說法與實際營收
冠西電這波漲勢的題材核心並非光耦合器本業，而是AI光通訊。公司在3月表示，宜蘭新廠已完工並導入高速光收發模組產線，800G產品通過客戶驗證，預計下一季量產；市場報導更預期第三季起顯著貢獻營收，冠西電也因此被歸入光通訊概念股。
第三季營收約5.35億元，比去年同期的3.85億元成長約39%，但單月起伏大：8月營收2.25億元，創25個月新高，9月隨即月減48%。獲利更跟不上：8月營收創高，當月自結卻每股虧損0.22元；2026年上半年EPS僅0.05元。光模組轉型在營收上已見成果，獲利尚未反映。
起漲後：大戶釋出、散戶承接
到了10月下旬，400張以上大戶比例降至87.10%，持有張數比起漲前減少約1.56萬張，大戶人數仍是52人；散戶比例升到6.11%，持股從1,485張增加到10,600張，約為原本的7倍；總股東人數從1,958人增加到6,004人。股價每上一個台階，大戶就釋出一部分籌碼，由新進場的投資人承接。
【上圖：冠西電（2466）千張大戶持股】
若只看持股1,000張以上的千張大戶，賣出的軌跡更清楚。2024年11月起漲前，千張大戶持股比例為93.86%，41人合計持有16萬餘張；到了10月下旬降至81.03%，人數減為35人，持股剩14萬餘張，累計倒出約2萬張。從圖中可以看到，千張大戶持股自2025年初起幾乎一路遞減，股價走高期間沒有明顯回補，兩年漲勢中，持股最多的這群人始終站在賣方。
兩檔並排：差距不只在持股比例
以股權分散數據回推，億光總發行量約44萬張，冠西電約17萬張，前者約為後者的2.5倍；以近期股價計算，股本只有億光約4成的冠西電，市值已反超億光。差距更大的是股東結構：億光股東人數是冠西電的8倍以上，介於大戶與散戶之間的中間層持股約15%，冠西電不到7%。冠西電的籌碼集中在兩端，一端是52位大戶，另一端是數千名小額散戶，中間能承接大量賣壓的力量薄弱。
籌碼高度集中的流動性風險
籌碼高度集中的股票，上漲時賣壓輕，股價容易在短時間內大幅墊高；同樣的結構在下跌時會反過來運作。冠西電大戶仍握有87%的籌碼，散戶合計只有6%。一旦大戶調節持股，市場承接力道遠小於可能釋出的張數，價格必須退讓到很深的位置才能成交。處置期間的分盤撮合與預收款券會再降低成交速度，賣壓集中時更難即時出場。
億光正好相反。5萬名股東、法人與中實戶分層持有，任何單一方的進出都會被其他參與者稀釋，價格波動主要回到產業與獲利本身。
股價墊高，籌碼卻往散戶移動
億光與冠西電同為光耦合器廠，冠西電多了 AI 光通訊的想像，但題材能把股價推多遠，取決於誰握有籌碼、市場有多少人能承接。億光的股權結構分散，股價反映營運循環；冠西電則在籌碼高度集中的前提下兩段急漲，並一再觸及交易所的警示機制。
風險在於股價與籌碼的方向相反。股價短線被快速墊高，千張大戶卻在兩年間倒出約 2 萬張；散戶持股翻了 7 倍，股東人數增加到 3 倍，籌碼正從少數大戶一步步移往數千名散戶手中。目前大戶仍握有八成以上持股，散戶合計僅 6%，一旦大戶賣壓湧現，市場的承接力道恐怕不足。月營收可以在低基期下一夕翻倍，光模組的量產說法也需要時間驗證，比起單月營收數字，股權分散表裡大戶與散戶持股的消長，更能說明股價的支撐從何而來。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
