冷天氣來臨，台灣電力吃緊：備轉容量連續落在黃燈區間
依據台電最新預測，台灣冬季備轉容量率將自11月下旬的16.07%一路下滑，12月上旬12.78%、12月中旬7.37%、12月下旬7.06%、1月上旬7.09%，雖然1月中旬回升到8.68%，整體仍處偏低黃燈區間。這與季節性發電效率下降有關，包括冬季日照減少使太陽能發電時數縮短；天然氣機組因低溫可能造成供氣壓力下降；燃煤機組多在冬季歲修，加上空汙季排放限制提高；再生能源如光電在冬季總體輸出轉弱。不過，風力發電在秋冬受東北季風帶動、運轉效率反而上升，成為替代性支撐電源之一，而燃氣機組則在低排放需求下被優先派用，成為穩定供電的主力。國際方面，NERC 指出 AI資料中心需求暴增提升美國冬季用電壓力，極地渦旋可能造成西北部至德州、東南部多地出現電力短缺。
天然氣需求提升，裕民積極爭取國內運輸船大單
臺灣在非核家園政策推動下，提高燃氣發電比重。2024 年能源結構中，天然氣占 42.4%、燃煤 39.2%、再生能源 11.7%、核能 4.2%、其他 2.5%，天然氣發電正式超越燃煤。為確保電力供應穩定，冬季將維持大量液化天然氣（LNG）採購需求。
裕民航運今年初與日商川崎汽船合作切入 LNG 運輸市場，投入 2.7 億美元訂造首艘 17.4 萬立方公尺 LNG 運輸船，並取得亞洲客戶十年長約，預計 2026 年投入跨太平洋航線營運。台灣為全球第六大 LNG 進口國，裕民也積極爭取後續國內 LNG 運輸船大單，強化能源運輸布局。
冬季帶動散裝旺季，裕民（2606）營運回溫
進入第四季，冬季取暖和備貨需求往往帶動乾散裝海運市場走強。鐵礦砂、煤炭及穀物通常於第三、四季增加運輸量，美國大豆等農產品在第四季出貨旺季帶動中大型散貨船需求。裕民（2606）第三季營運好轉，鐵礦砂及穀物貨載需求於第四季再升溫，使運價維持正向。第三季合併營收 42.94 億元，季增 18.7%，毛利率35.3%，稅後淨利 14.52 億元，每股盈餘1.72元。其 2020 年建造的四艘 19 萬噸 LNG 雙燃料散裝船已全數交付，提供英美資源集團十年運務，碳排較傳統燃油降低逾25%，使裕民兼具散裝旺季與綠色減碳雙重動能。
天然氣民生用氣具防禦優勢
除了塑化族群中台塑四寶與台聚集團，第四季容易成為市場焦點外，天然氣概念族群同樣受到長期存股投資人青睞。其中，大台北瓦斯（9908）、欣天然（9918）等民生用氣業者屬於必需性消費產業，擁有穩定現金流與穩健的股息配發能力，近十年平均殖利率分別約為 3.6% 與 3.5%，在盤勢震盪時展現出明顯的防禦屬性，也成為許多存股投資人偏好的選項。
散裝迎旺季推升行情，天然氣概念股具防禦優勢
展望後市，第四季傳統旺季效應逐步發酵，鐵礦砂、穀物及能源貨載需求同步回升，帶動散裝運價維持正向走勢。散裝航運族群今年以來整理時間較長，基期偏低，在旺季需求支撐下具備率先發動的條件；天然氣概念股則受惠冬季用氣需求上揚與燃氣機組比重提高，營運動能相對穩健，後續表現仍值得關注。另一方面，在近期盤勢震盪下，防禦型個股表現的重要性提升，如：大台北（9908）、欣天然（9918）等民生用氣供應商，具備穩定現金流與股息配發能力，屬於市場盤整期間的穩健配置選項。
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