【核心長期主軸】經濟動能冷熱適中(Goldilocks)，貨幣政策轉向鴿，製造業補庫存持續，行情有望延續向上
重點摘要: 『策略重於預測』
1. 『總經概況』12月已公佈的數據仍偏兩極，消費端火熱 vs 製造端疲軟
2. 『勞動缺工』自2016開始出現問題，疫情加快惡化速度，結構型深層改變
3. 『Fed聯準會轉鴿』貨幣政策緊縮週期暫告段落，讓子彈再飛一會
4. 『二次通膨風險』被樂觀情緒遺忘的導火線，降息與否兩難
簡單來說：總經週期主軸由復甦，邁入擴張，儘管短期金融市場估值偏高，留意價格修正風險，但預期2024年基本面可支撐EPS持續往上，基礎情境軟著陸(Soft landing)有利股債持續同漲行情。股市看好: 美國、印度。產業看好: 科技、通訊服務 、工業、能源/澳幣、公用事業。
『總經概況』12月已公佈的數據仍偏兩極，消費端火熱 vs 製造端疲軟
1. 製造業需求疲弱，週期性補庫存的動力低於歷史平均，但仍預期還有3~6個月的補庫存行情，屆時被動補庫存將邁入終點。
2. 消費端 強勁有力，就業市場保持穩健增長態勢，持續提供支撐消費的力道，在未見失業大幅惡化前，消費端皆能樂觀以待。
3. 貸款條件和領先指標仍處於相對危險的位階，此為經濟逆風因子，代表企業借貸相對困難，將影響投資和雇員，且傳統的經濟金絲雀持續發出警訊。
『勞動缺工』自2016開始出現問題，疫情加快惡化速度，結構型深層改變
1. 勞動供給的部分: 高學歷者持續退休，但高學歷新入職場者並沒有增加，無法補足兩者缺口；影響因素可能為，(1)學費太貴，學歷的成本和效益不對襯，(2)美中貿易戰火持續地去全球化，留學生的供應也被抹去了，(3)倚重勞動的工作亦能提供高額的薪水。
2. 勞動需求的部分: 後疫情時代和科技持續進步，各行各業的需求條件越來越高，例如專業執照、工作經驗等要求，使得市場持續缺工。
3. 供不應求的情況持續，導致薪資增速持續上漲，一旦趨勢成形，薪資具有僵固性， 易上難下，另外薪資和通膨會產生螺旋上揚的共伴關係。
*資料來源: Kansascityfed
『Fed聯準會轉鴿』貨幣政策緊縮週期暫告段落，讓子彈再飛一會
1. 12月的FOMC會議Fed態度有所轉變，(1)點陣圖是近3年首次往下調，明示政策利率的頂峰以至，(2)再次強利率已達調限制性水準，暗示讓子彈飛，通膨向下的趨勢已讓Fed滿意。
2. 利率水平在10月底達到頂峰，也就是跨資產價格最低點(可以從金融情勢指數觀察而得)，只要貨幣政策不再緊縮，金融資產價格也就獲得喘息的機會。
3. 本次的貨幣緊縮週期(3Q23)結束，接著就是看經濟表現了，最終會走向硬著陸(衰退)或是軟著陸(經濟成長率稍微放緩)，市場議論紛紛。
4. 萬流歸宗，大膽的假設經濟路徑(軟著陸)，藉由小心求證假設對錯(就業數據)，並觀察先行指標的真偽(價格)。
5. 市場預期24年3月將迎來降息，以往衰退和軟著陸的分界點就是降息點(24年3月)，屆時觀察股價指數表現，即可驗證本輪Fed是否成功戰勝通膨；近30年來Fed的戰績是2勝5敗。
*資料來源: X
『二次通膨風險』被樂觀情緒遺忘的導火線，降息與否兩難
1. 回顧1974-1982年代(儘管時空背景相異)，值得注意的是，Fed在首波升息後即開始大幅降息，這也再次點燃還沒被熄滅的通膨引信，導致了二次通膨。
2. 二次通膨所產生的結果，就是更高更長的基準利率，以及對經濟的衝擊更深更久(1980-1982衰退)，消費者卻步於高物價，製造端也不敢大肆生產計畫。
3. 回到現在，原油的供需已進步許多，事件型通膨是可以避免的；但，勞動市場的結構型缺工，值得一再注意，是否會有薪資增速降不下來，引發通膨螺旋上揚的可能性。
*資料來源: X
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
0 則留言