評等3A級 法國竟也有問題？

法國公債保險成本本周大幅上升。幾個月來，法國處心積慮，擬推出一項計劃，保住讓人艷羨的3A級評等，也讓市場相信法國經濟的確健康良好。

儘管法國較意大利好得多，但顯然與完美的信用評等其實並不符合。法國知道該做些什麼，讓財政重上正軌，但卻仍面臨著意大利危機般的風險。

周一，法國總理Francois Fillon推出一套緊縮計劃，有意保住法國的3A級評等，協助刺激經濟成長。

但市場並不領情。在該消息宣布後，法國公債使用信用違約交換(CDS)的保險成本大幅跳升到了236基點。意即投資人若持有1000萬歐元法國公債，其主權違約保險成本高達23.6萬歐元。這對3A級評等，公債理應零風險的法國而言，費用不可謂不高。

CDS價差大幅躍升，讓許多法國政治人物大感訝異。他們原以為他們提出的措施已極為嚴苛。該計劃將企業稅率調升了5%，服務加值稅亦將由5.5%調高至7%。退休年齡由60歲調高至62歲，將提前一年實施。該計劃還取消了部份減稅與各州補助經費。

Fillion說，他希望這項計劃於2012年將節省約70億歐元，2013年更節省達116億歐元。整體而言，他說，到2016年，這項計劃總計將節省650億歐元。

這項計劃看來似乎嚴苛，但再仔細審視，卻又顯得疲弱。這項計劃的「節省」大多來自加稅，而非削減浮濫的福利。如此大幅加稅，極可能讓法國已然疲弱的經濟成長更為減緩。隨著經濟成長受阻，法國稅基亦將縮小，將削弱可能的稅收。

法國的問題就在，太長時間無法量入為出。儘管不如意大利糟糕，但與經濟產出相較，法國的債務依舊偏高。法國政府約1.3兆歐元的負債，相當於GDP的83%。若與希臘的140%及意大利的120%相較，固然相對偏低，但對一個3A評等的國家而言，則仍嫌過高。且大幅高於美國水平，而美國於今年夏季初，失去了3A級評等。

法國一度強勁的製造業，近幾年已有所落後，使得進口因而增加。法國曾經擁有巨額貿易盈餘，現在卻成了大筆赤字。今年前六個月，法國貿易赤字達375億歐元，較去年同期大增了36%。

法國經濟到底出了什麼問題？法國規定每周工時為35小時，當是一項拖累。法國的政府支出為歐元區最高，達GDP的54%。高比例的支出，都用於支撐優渥的法國福利，而資金來源則是借款與高稅率。這些稅率轉嫁至企業，使得法國商品變得昂貴，最終在世界市場失去了競爭力。今日，法國約有半數勞工成本用於支撐社會福利，而鄰近的德國則僅28%。

市場期盼法國宣布計劃，減少支出，大幅削減社會福利。然而得到的答案卻是，法國有意靠加稅擺脫問題。

在法國認真面對經濟問題前，預期其借款成本將持續上升，直到高得難以持續。如此危機必然將使得歐元的未來陷入險境。

資料來源：鉅亨網

http://news.cnyes.com/Content/20111118/KE0EJMZ8J06X0.shtml?c=

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