最近海內外機構及媒體對晶圓代工業轉為保守，一甩2022年上半年樂觀唱高歌的常態，半導體指數也在六月急轉直下。原因無他，正是美國升息加上通膨惡化影響，外資接連從台灣撤出資金，自然讓外資重壓持股的半導體族群重挫。接著在七月之後開始止跌回升，而國安基金也在7月8日開始進場護盤，讓股價開始往上走多，周線也在近期與月線出現黃金交叉，只不過上方還有重重壓力，包含季線、半年線、年線都呈現下彎疲弱，以近期表現來看仍處於空頭格局。但市場這樣殺有沒有道理？到底現在晶圓代工四天王的股價是價值浮現或空頭起跌點？來看看一些相關資料確認方向吧。
上面是美國製造業PMI指數，如果從近一年的指數變化來看，最新公布的2022年七月PMI為52.8，其實已經創下最低的紀錄，顯示美國採購經理人的態度轉為保守。而近一年美國PMI平均值為57.6，再套用到每個月的數值，可以發現其實早在2022年三月就已經低於平均值，而且還越來越弱。再來從指數裡再拆出新訂單項目（Production）來看，最新公布的指數為53.5同樣是近期新低，而美國又是以進口全球商品為主的國家，當這個指數降低也就代表經濟展望會變弱，當然一些消費性電子產品需求也會跟著轉弱。
再看到台灣製造業PMI指數，在2022年七月正式跌破50，這表示台灣景氣不如2021年這麼強了，另外是新增訂單數量則在四月就降到50以下，而台灣產業主要就是以消費性電子產品為出口大宗，當PMI指數下滑，其實也就代表國內景氣開始轉弱，因此也與美國PMI互相呼應。
依據TrendForce統計，2022年第一季全球十大晶圓代工市占排行，台積電依舊是穩坐龍頭的53.6%，第二大為三星16.3%，前兩名都是先進製程組別的。而聯電則占據第三名約6.9%，近幾年都佔據成熟製程龍頭的產業地位，而聯電以下均為成熟製程組，另外兩家台灣晶圓代工力積電、世界先進則分別佔據全球第七、八名的位置。如果以國別來看成熟製程，台灣廠包含聯電、力積電、世界先進合計為10.4%，美國則為格羅方德5.9%，中國大陸則是急起直追搶下四席，合計市占率11.5%也成為成熟製程市占率最高的國家。
先進製程龍頭台積電（2330）回顧2022年上半年營運
從2022年第二季銷售分析來看，可以看到7奈米、5奈米製程已經達到整季營收一半，5奈米製程自從2020年第三季量產之後，營收比重也越來越高，所以台積電毛利率一直往上衝，其實就是因為先進製程銷售比重越來越高，而奈米數越小就代表需要更高階的技術，良率也會自然往下掉，所以晶片製造就要包含高階技術及製造失敗的成本，自然就會賣得更貴。
再看到晶片運用產業，可以看到台積電2022年第二季最大佔比高效能運算超過四成，而智慧型手機也有將近四成水準，兩者合併就已經超過八成以上。另外再從各產業營收的成長狀況來看，季增前三大分別是車用電子14%、物聯網14%及高效能運算13%，也可以看到智慧型手機成長速度趨緩後，高效能運算持續爆發而遞補獲利動能，因此公司還是非常強。從這點可以看到市場電子產品庫存調整現象雖然影響出貨，但車用需求及高效能運算其實有機會帶動更大的獲利動能，直接遞補消費性電子的產能缺口，車用電子隨著未來電動車越來越多，台積電就有機會持續接單，另外高效能運算晶片需求大，則因為工業電腦、人工智慧、高速運算等相關需求帶動，也難怪公司派樂觀預測2022年業績暢旺到年底。
成熟製程龍頭聯電（2303）回顧2022年上半年營運
首先看到聯電銷售的晶片製程，主力銷售為22/28奈米、40奈米及65奈米，三個製程的產品分別貢獻營收均落在兩成附近，合併約佔整體六成左右的營收。如果以40奈米以下的製程來看目前約佔整體的四成，而先進製程是以7奈米作為分界點，但聯電最小只做到22奈米，這代表聯電主力完全都在成熟製程。
聯電在2022年的主力營收來自通訊，在第一季、第二季都貢獻45%的營收，第二大則是消費性產品約26-27%，第三則為電腦16-17%，不同於過去主力都在電腦及消費性電子相關，目前集團的營收主力變成通訊後也讓獲利形成三足鼎立的狀況。而未來全球市場是以5G通訊及車用電子，其實正好也符合聯電目前所經營的產品結構，只要網路通訊基礎建設需求變大，加上車用電子需求維持熱度，那麼集團的晶片也不怕賣不出去。
力積電（6770）回顧2022年上半年營運
大家都說力積電跟著半導體暢旺，那麼成熟製程又有能力做到哪？上圖就很清楚列出晶圓廠的製造水平到哪。從2022年上半年來看，公司最大獲利來自25/28奈米約佔兩成，而80/90奈米、30奈米、0.18微米、0.11/0.13/0.14微米、0.15微米也都有一成以上的水準，如果以製程能力來跟聯電相比，其實力積電的晶圓代工實力還低於聯電，但市場的電子產品及產業應用，只使用台積電、三星或聯電的小晶片可是遠遠不足，因此力積電仍在市場中佔有一席之地。
接著看到產品應用的地方，可以看到力積電的業務比較偏向電腦相關，主力營收都在記憶體相關運用，最大佔比為DRAM相關接近三成，而第二大的高壓邏輯驅動晶片則與DRAM營收非常接近，這類晶片主要使用在手機、平板、電視或電子紙等驅動IC。而前兩大產品合計銷售就已經過半，也代表力積電非常吃記憶體及消費性電子產品市場，這兩個市場越強就有機會讓公司獲利更上一層樓。
世界先進（5347）回顧2022年上半年營運
世界先進的產品製程主力在0.18微米以下的晶片，從近五季可以發現0.18微米佔營收都超過一半以上，甚至還從2021年第二季52%持續增加到2022年第二季的56%，在這個期間公司營收持續成長，這也代表世界先進0.18微米業績真的很火熱，成長動能大於0.50微米、0.35微米、0.25微米等另外三種製成產品。
再看到產品應用層面，可以發現世界先進的主力為電源管理，佔整體營收約六成，這屬於利基型且需求越來越高的產業，另外面板驅動IC合計大、中、小面板約佔三成以上。更細節來說，電源管理主要應用在智慧型手機、網通設備及電動車相關，但車用則是在剛起步階段。以世界先進當前的主要獲利動能來說，主力訂單還是來自手機及5G設備等市場需求，另外面板應用也佔有一席之地，因此世界先進也容易隨景氣波動而影響獲利狀態。
晶圓代工四天王的2022年下半年展望
如果以各家晶圓廠在上半年營運狀況來看，台積電的先進製程仍處於高成長狀態，當消費性市場轉弱時，還有高效能運算、網通設備能保持獲利高度成長，重點是全球客戶如果對先進製程晶片有高度需求，就只能找台積電或三星買單，也讓公司競爭力非常強勁。再把鏡頭轉到成熟製程，可以發現中國的紅色供應鏈已經慢慢在市場崛起，以中國的說法是內需很強勁，而且半導體供應鏈要加強國產晶片發展才能對抗美系強權，但話又說回來，當中國晶圓廠的產能一直開出來，其實也不可能只有國內應用啦，當中國開始外銷成熟製程晶片時，那麼包含聯電、力積電、世界先進就得注意未來幾年的產業變化了。
再看到下半年發展，先進製程你就看台積電說話即可，簡單四個字：「持續樂觀」。而成熟製程展望則紛紛趨於保守，甚至傳出有客戶砍單或毀約的消息，這也並不意外，畢竟全球市場逐漸進入半導體庫存調整期，那麼這就要注意市場需求及基期問題了，最簡單的，你可以觀察買車或智慧家電的交期是不是有縮短，因為當初這些產品就是缺晶片的受害者之一，如果這些產業出貨也開始順暢，這就代表市場供需慢慢回到常態，那麼晶片的「漲價缺貨」行情就可能會告一段落了。
你不要說不可能，畢竟三星目前中低階的電子產品都已經採用中國晶片，甚至因此在2022年五月出現中國對南韓的出口順差，主要就是中國人力、物力相對三星本國製造晶片還是比較便宜，當未來中國成熟製程晶片的產能越開越多時，勢必就會衝擊到各國成熟製程的版圖佈局。舉已經發生的例子來聊聊，中國面板廠在近年已經取代台、日、韓成為全球面板龍頭，2022年上半年更是吃到接近七成市占率，紅色供應鏈也讓台灣及日韓面板廠吃足苦頭，再回到中國成熟製程的晶圓代工議題，如果當局又繼續採用面板業的人海戰術呢？這就值得深思熟慮了。當然啦，你可能會說美國晶片法案都過了，就是想對抗中國晶片自主發展，不過人家美國要卡位的是先進製程，再者，現在連台積電這種先進製程的公司，去美國準備拿晶片法案補助都說很難賺了，那成熟製程是要怎麼去美國玩啦？中國晶片用價格戰應該也能打趴一堆公司。
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