「永續目標連結債券」成長快速 ESG投資新亮點

新冠肺炎全球確診人數已破 3000 萬，雖然疫情仍未受到良好控制，不過中國經濟復甦力道超乎預期、新冠疫苗研發有新進展、以及企業大型併購及交易等利多消息提振，暫時安撫近期由科技股拋售潮所引發的市場不安情緒。

柏瑞投信表示，新冠疫情加速了全球 ESG 投資浪潮的發展，近期股市劇烈震盪亦相對凸顯 ESG 企業債 * 優異的耐震力及恢復力，在永續投資概念持續發酵下，ESG 企業債的後市仍大有可為。

柏瑞 ESG 量化債券基金 (本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人施宜君表示，ESG 企業債平均信用評級為投資等級，且在主要央行空前規模的資金挹注下，這些體質優良的企業已陸續於市場上取得大量資金，進一步降低違約風險。而美國聯準會 (Fed) 直接出手力挺投資等級的企業債，更有助於為 ESG 企業債提供下檔支撐。

永續投資正夯 ESG 企業債後市看升

另方面，ESG 投資也展現欣欣向榮的新風貌。根據 BofA Global Research 的統計，截至 7 月底，今年以來，綠色債券發行金額達 1800 億美元，已超越 2018 年的總發行量。預期今年綠色債券總發行規模在德國政府 ** 加入後 (年底前至少再發行 45 億歐元綠色公債)，可望超越 2019 年，進一步提高綠色公債的市值占比。

另一個 ESG 投資市場關注的新亮點，為「永續目標連結債券」的發行。目前市場上永續目標連結債券並不多，僅有兩家公司發行，但看好此一投資趨勢的發展，柏瑞 ESG 量化債券基金 (本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，亦參與了「永續目標連結債券」的認購。

與一般 ESG 債券不同的是，「永續目標連結債券」的資金用途並不受限，若公司未能達成訂定之永續目標，票息將會增加作為 ESG 品質惡化的補償 (表一)。

柏瑞 ESG 量化債券基金 (本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人施宜君指出， ICMA(International Capital Market Association) 國際資本市場協會 *** 於今年 6 月公布「永續目標連結債券」準則，根據過去經驗，在相關規範公布後的 3 到 12 個月，該類債券的發行量將會激增，因此可以預期「永續目標連結債券」發行量將於未來一年快速成長，持續炒熱 ESG 債市的投資話題。

柏瑞獨家量化策略 有機會創造超額報酬

柏瑞 ESG 量化債券基金 (本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 採用柏瑞獨家 ESG 債券量化投資模組，透過模組對於個別債券的報酬率ˋ波動度及相關係數的預測，產出最適化的投資組合。該模組係由殖利率曲線模組 (Yield-Curve Model) 跟信用利差模組 (Credit Spread Model) 所組成，並將柏瑞 ESG 評分納入模組因子。

舉例來說，今年 3 月信用利差模型結果顯示，以防禦型產業未來 6 個月風險調整後的超額報酬最佳，如: 公用事業、電力、非循環性消費等，因此當時本基金 0 持有能源產業。但 5 月模型結果顯示，防禦型產業 (金融、非循環性消費等) 未來 6 個月風險調整後的超額報酬最佳，但與非防禦型產業的預期報酬差距已明顯縮小，因此基金整體配置雖仍以防禦型產業為主，但已適度增加非防禦型產業配置(如能源)。

雖然近期債券市場的信用利差持續收斂，顯示整體市場氛圍有所好轉，但 8 月的模型認為本基金整體投資組合的配置仍應保持謹慎。

柏瑞投信表示，雖然市場氣氛趨向樂觀，但隨著美國總統大選日期越來越近，是否會有其他不可預測的市場變數發生，以及其他地緣政治出現不可控制的負面發展，都是 ESG 債市未來持續要留意的波動風險。

表一、永續目標連結債券與一般 ESG 債券發行條件比較

資料來源：Barclay Research，2020/6/12。柏瑞投信整理。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。

* 全文所指 ESG 企業債指數之價格、殖利率、利差，皆以彭博巴克萊 MSCI 全球企業社會責任債券指數為例，非本基金報酬指標。

** 德國於 9/2 首度發行 10 年期綠色公債，籌資 65 億歐元，但市場認購金額卻是爆量的 330 億歐元。德國預計還將發行一系列不同年期的綠色債券，作為對抗氣候變遷資金並建構綠色殖利率曲線，成為歐洲其他國家或企業發行綠色債券的基準。