降評狂潮來襲 高收益債券還要續抱嗎

新冠肺炎導致企業和國家被降評的數量，推升至歷史高點，持有高收益債券的投資人也難逃降評潮襲擊。被這些聳動的標題打亂腳步的投資人，沒看完這篇文章，先別決定是不是要出清高收益債部位。

1. 怕美高收降評潮？利差說了算

2020 年第二季，美國高收益債券公司已有 564 間遭到降評，相較與過往大約每季 100 – 150 間，被降評公司數確實大幅跳升。市場認為企業被降評代表的是企業體質轉差、信用風險提高，所以許多投資人開始感到擔憂。

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，2020/08/03。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

然而，降評數量其實並不是觀察發行高收益債券公司最好的指標，利差反而是比較好的參考指標。當不確定性提高時，市場會要求較高的利差來彌補額外承擔的信用風險，而評級則需要更多實體數據的評估才會實行。相較來說，利差較能領先反應市場對高收益債券市場的看法。

目前美國高收益債券的利差早已從 3/20 號的高點（1,082 個基點）一路收斂到了 512 個基點（2020/8/3，美銀美林美國高收益債券指數），代表高收益債券市場的不確定性持續在下降，未來企業持續被降評的機率下降。如果因此而賣出高收益債券，可能不是最合適的策略。

2. 墮落天使反而更會飛

即便如此，手上持有被降評債券的人，難免還是會擔心未來表現會不如預期。透過觀察過去曾經從投資級被降評為高收益債券的墮落天使們，在全球金融狀況指標（衡量全球資金狀態）觸底之後的表現，不難發現，其表現更突出。因此遇上降評潮並不一定是一件壞事，因為高收益債券基金經理人反而可以有機會買進體質較好、未來有潛力的公司債券。

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料截至 2020/08/03，指數採美銀美林墮落天使與全球高收益債券指數。相對表現為墮落天使總報酬指標減去全球高收益債券總報酬指標。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

3. 高收益債券市場供需暢旺　

除了降評潮之外，近期也不乏有許多人提出質疑，認為高收益債券發債量攀高，可能導致供給過剩，破壞高收益債券市場的價格。確實因為受到疫情影響，許多高收益債發行公司的收入收到很大的衝擊，加上目前超低利率等因素，許多公司都提高債券發行量。

如果高收益債券如果真的供過於求，高收益債券公司發行債券的成本（債券殖利率）應該會升高，才能吸收掉過多的發行量，但下表卻可以看到高收益債的殖利率卻進一步走低，主因就來自於市場對高收益債券的需求更多，因此高收益債發行公司甚至可以用比過去更低的成本取得資金。

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料截至 2020/08/03。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

低利時代，高收益資產要抱緊
在目前通膨低、利率低的雙低時代，追求收益的資金必定需要找出路，這時候相對還能產生較高收益的債券是不錯的選擇。僅單看降評數量或發債量創新高，都不是判斷高收益債券投資價值的好方法。而是要將利差、金融環境流動性和供需狀況都綜合納入考量，才是比較周全的分析方式。