美股漲勢猛 還有上車機會嗎？

看到近期美股表現，不少人都擔心是否已經錯失投資時機。若仔細比較，可發現儘管今年以來美國成長類股報酬率已回到正值的 3.26%，但小型類股與去年底相比，仍有近 20% 的上漲空間。對大型類股前景較保守，且擔心進一步上漲空間有限的人，可以考慮漲幅仍較落後的美國小型類股。

1. 大型類股為此輪上漲領頭羊

近三年滾動年化報酬率差距

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普 500 與羅素 2000 指數，資料日期: 2020/5/27。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

截至 5 月 26 日，美國大型類股近三年年化報酬率比小型類股高了 6.9%（等於近三年美國大型類股比小型類股多漲了 22%）。從上圖可看出，無論是美國大型或小型類股，沒有任何一種類股可以長期稱霸。當大型類股近三年表現遠優於小型類股時，資金往往會跟隨湧入大型類股，而被過度推升的股價就代表未來進一步上漲空間遭壓縮，大型股未來表現自然而然就開始落後於小型類股。如今，大型類股與小型類股近三年年化報酬率差距於 4 月來到 9.1% 後，5 月已開始收斂，未來小型類股有機會繼續拉近差距。

2. 大型類股領跑，小型類股跟上機率高

除了從近三年股價表現差距外，兩者股價比值變化可更清楚看出現在誰更便宜。以下圖為例，3 月美國大型類股股價除以小型類股股價比值是 2.24 倍，儘管目前比值略降至 2.15 倍，但仍高於歷史平均的 1.94 倍。假設大型類股未來半年股價小幅上漲 5%、大型 / 小型股價比回到歷史平均水準，則小型類股未來半年潛在上漲空間為 16%。

大型類股 / 小型類股股價比值變化

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普 500 與羅素 2000 指數，資料日期: 2020/5/27。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

3. 下半年可望走出衰退，小型類股大有機會

經濟衰退結束後，小型類股歷史表現佳

資料來源：晨星，「鉅亨買基金」整理，採標普 500、羅素 2000 指數，資料期間：1978-2020。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。此處經濟衰退期間採美國全國經濟研究所定義。此處其他為美國經濟衰退後一年至下一輪經濟衰退前一年。

除了從漲幅落後與股價比值分析外，小型類股還有一個看好理由。從 1978 年以來，美國共經歷過 5 次經濟衰退（1980、1981、1990、2001 與 2007 年），當衰退結束到一年後，小型類股平均上漲 15.6%，優於大型類股的 5.1%。我們預期美國將於下半年走出經濟衰退，若股市表現與歷史相仿，現在正是小型類股的好買點。