在紐西蘭與澳洲央行接連降息後，聯準會主席鮑威爾也表示，將嚴肅看待通貨膨脹率預期下行的風險，並對必要時降息採開放態度。可能降息的語句一出，美股隨即以大幅上漲回應，並扭轉近幾日的跌幅。「鉅亨買基金」認為降息不一定有利股市，投資人該把風險承受度從高轉成低，以應對未來可能的風險。
1. 領先指標惡化，聯準會準備降息
美國今年降息機率高
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理；資料日期: 2019/6/5。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
美國 5 月製造業採購經理人指數跌至 50.5、4 月飛機與國防除外的資本財訂單年增率進一步滑落至 1.2%、5 月消費者信心中購車與購屋分項繼續於低檔徘徊，各類領先指標都暗示一件事，美國此輪景氣週期可能近尾聲了。在美國景氣陷入衰退機率持續升高下（聯準會紐約分行預測未來 12 個月陷入衰退機率從年初的不到 10%，來到目前的近 30%），投資人對於今年聯準會降息的預期也大幅提高，最快啟動降息時間落在 9 月。
2. 利差反轉加降息，股市前景不樂觀
聯準會主席對於降息的發言，刺激股市反彈，但從歷史來看，降息真的有利股市嗎？「鉅亨買基金」認為降息可分成兩種，一種如同 1995 年與 1998 年的降息，美國並未真的陷入衰退，降息反而有利股市表現；而另外一種就像 2000 年與 2007 年，降息是為了對抗景氣衰退的傷害，股市當然表現不佳。
從下表可清楚看出，若美國長短期公債利差於過去一年沒有反轉，則降息後 6 個月，美國股票平均大漲 21.3%；但若美國長短期公債利差在過去一年有反轉，則降息 6 與 12 個月後，美國股市平均下跌 11.6% 與 19.5%，而美國公債分別上漲 6.1% 與 7.7%，新興市場債券則小幅下跌 0.3% 與 2.8%。若美國真的於 9 月降息，目前離降息時間只剩 3 個月，參考過去表現，新興市場債券與美國公債將是較合適的資產。
利差有無反轉，是降息會否拖累股市關鍵
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採 MSCI 美國與美銀美林債券系列指數，長短期利差為美國 10 年公債殖利率減去 3 個月期國庫券殖利率；資料期間: 1991-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 公債加新興市場債，對抗股市下跌風險
各類資產一年報酬率分佈
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採 MSCI 美國與美銀美林債券系列指數；資料期間: 1991-2019。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
以目前的經濟數據與衰退風險來看，未來風險性資產表現將不會太好。上表為美國股票、美國公債與新興市場債券從 1991 年以來，滾動一年的投資報酬率分佈。投資美國股票一年，有一半報酬率會高於 12.5%，最差四分之一的報酬率約介於 3.8% 至 - 43.5% 間；同樣邏輯，美國公債與新興市場債券最差四分之一的報酬率分別為 2.1% 至 - 4.5% 與 3.4% 至 - 29.6%。
在目前風險較高的情形下，單純美國股票與新興市場債券面臨的潛在跌幅較大，美國公債雖然下跌風險極低，但配息率卻又不受投資人喜愛。若將資金分散在美國公債與新興市場債券，最極端潛在跌幅可以大幅縮小至 11.3%，報酬率第 25 百分位數卻與美國股票與新興市場債券相仿，可說是目前進可攻退可守的最佳策略。
資料來源：鉅亨網
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
