5 月 20 日，第一金突然跳空下跌 4.3%，差點以為讓人以為除權息，卻並非如此。而是財政部長在立院專題報告，在書面報告中提及：財政部督請各公股民營金融事業，在確保公股經營主導權前提下，關注市場中具優勢互補綜效的合適標的，依業務發展方向評估推動「公民併」，以壯大業務能量、強化市場競爭地位。
原本財政部正在推動由第一金主導的「公股投信四合一整併」，市場自然對第一金有更多金融整併的想像空間，甚至被視為未來整併國票金的潛在選項。不過市場對此的反應，則是第一金大跌，即使盤中緊急發布三點聲明：目前並無公民併規劃；投信整併案雖在研議中，但投信業務占金控資產與獲利均低於1.5%，影響極為有限；並強調前四月獲利創歷史新高，外資從 20 日起仍接連三天大賣 27.8 萬張。
如果「公民併」連個具體的時間表都沒有，只是市場單方面揣測的階段，那麼第一金這波下殺，是否是個「市場恐懼我貪婪」的機會呢？在此之前，先確認第一金這幾年經營成果如何，是否還適合長期佈局持有呢？
第一金三大獲利引擎
作為公股銀行，第一金不像民營銀行積極衝刺高風險業務，客戶基礎更為穩定，呆帳風險也低。其最核心的主要業務就是第一銀行，佔主要獲利組合約九成。獲利引擎有三大來源：最大宗為利息收入，占銀行淨收益約 47%。2025 年淨利息收入年增 12.4%，總放款餘額突破2,808 億元，年增6.3%。
其次則是財富管理手續費，作為目前成長最快的區塊。2025年財富管理相關手續費年增21.5%，帶動整體淨手續費收益成長9.2%，背後是基金銷售與銀行保險業務的同步爆發。且這部分收入幾乎不承擔信用風險，是最乾淨、最高品質的獲利來源。
最後則是中小企業放款的龍頭地位。第一銀行的中小企業放款餘額突破兆元，連續16年蟬聯市場第一，這代表幾萬家中小企業的往來關係已深度綁定，競爭對手極難複製，是真正意義上的護城河。
2025 年獲利率為何下滑？
金融業由於收入幾乎不需要原料成本，毛利率長期能維持在 78%～96% 高水位。而營業利益率則在 35%～48% 間波動，通常是當季策略性增提呆帳準備，而非業務本身出問題。如 2025Q4 營業利益跌至 35%， 則是第一金為應對關稅戰可能導致總體經濟不確定性，而主動提呆帳準備，讓覆蓋率升至 862%，也代表公司的資產品質其實相當充裕，只是帳面獲利率暫時被壓縮。
而 2026 年後營收動能更明顯加速，4 月單月營收達 73.2 億元，年增近 42%；累計前四月營收 266 億元，年增 22.6%；稅後淨利達 114 億元，年增 23.3%，每股盈餘 0.79元，單月與累計雙雙寫下歷史新高。
急殺衝高殖利率，存股族該加碼還是觀望？
第一金在 114 年股利分派已決議每股配發 1.3 元現金股利，是近年現金股利最高紀錄，也比去年配股配息總和的 1.2 元要高，不過今年也是首度未配發股票股利。對照約 27.55 的股價來看，這次消息面驅動的急殺讓殖利率一口氣提高到 4.72%，是近五年最高水位。如果基本面沒有變壞，傳聞目前也沒有具體架構與時間表，待消息落地或熱度退燒後，往往有機會回歸基本面。
從技術線圖來看，雖然短期急跌仍偏離均線，但除了回檔至年內相對區間低點，月K 格局也是回測上揚的月 20MA。
但以存股長期持有第一金的另一面，也需察覺第一金在 2020 年以來，就有兩年貼息，另外還有兩年要耗時 300 天以上。2025 年配息 1.3 元，同時也是更大的除息缺口，理論上填息壓力更重。如果是在股價相對高點買進的投資人，等待填息的時間成本不可忽視。
而雖然盤中已公告相關聲明，但第一金將於 2026 年 6 月 2 日舉行法說會，法說會Q&A才是真正的壓力測試，除了全年獲利展望與 EPS 指引，屆時公民併話題也有機會再度被提起。對長期持有第一金、並以配息現金流為目標的投資人而言，或許已能視為是甜蜜加碼點的到來，但機會不等於閉眼買進，在「加碼」或「觀望」之間，還可以有更多考量的角度。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
